“我們的客戶理論上還比較固化，其中90%是零售客戶，這些零售客戶主要是由儲蓄客戶轉化而來，對收益波動的接受度較低。未來，我們要把客群定位在這類儲蓄客群向理財客群轉化的形態，我們的產品也以絕對收益為主?！?0月19日，在新金融聯盟舉辦的“當前市場環境下銀行理財的平穩運行”內部研討會上，北銀理財董事長步艷紅在主題發言中表示。

　　對于引導長期資金入市，她表示，希望央行能夠為理財公司推出類似于對證券、基金、保險公司的便利支持措施。無論推進的形式如何，包括多級托管、大型產品中的證券持有等，都希望為理財公司等市場化機構提供便利化的支持。

　　會上，工銀理財總裁高向陽、招銀理財總裁鐘文岳、信銀理財總裁董文賾、盈米基金總裁肖雯也做了主題發言；國家金融監督管理總局相關司局負責人、中國證券金融公司原董事長聶慶平點評交流。會議由新金融聯盟秘書長吳雨珊主持，中國金融四十人論壇提供學術支持。55家銀行和理財子、18家非銀機構的代表共110人通過線上線下參會。以下為步艷紅發言全文。

　　北銀理財董事長 步艷紅

　　市場回顧

　　從短期來看，9.24一系列政策出臺后的市場反應有兩點是超預期的。第一，自9月底到10月上旬以來，股債蹺蹺板效應對理財產品產生一定沖擊。第二，美元降息后出現了一些政策或者市場預判反轉，包括匯率影響、美元產品、外幣產品的表現等。

　　從長期來看，股票市場方面，我們的基本判斷是股票市場應該不會出現一直瘋漲瘋牛態勢，即使有政策托底，有一系列的政策陸續出臺，中間也會出現一定波動。

　　因此，應分支機構客戶希望參與到市場里的需求，我們在十一前也加大了固收+權益產品的營銷力度。債券市場方面，債券出現了大幅反彈后，我們認為還是會有頂，特別從今年以來，通過拉長久期，策略短期化調整，短債在短期收益體現比較好，部分債券有波動。但我們自身年初定的策略并沒有因為9月底以來的股債蹺蹺板的效應做大幅調整，因此，短期的日開和周開產品雖然有一定波動，但相對還是比較平穩。

　　關于如何引導長期資金入市的幾點想法

　　第一，從配置來看，有可能會出現股債雙殺或兩個市場都很好的局面，但多元配置方面存在較大限制。

　　目前整個理財市場規模為30萬億，源于客戶對于產品風險標簽要求等需求，目前理財資金配置固收類的資產占比還是很高。未來收益率是不是還會進一步下行，央行給了比較明顯的方向，特別是對于金融市場的預期，起碼年內甚至在更中長期的角度來看，如果我們按80%、90%的人民幣固收資產去配置，確實不是很有可持續性。同時，儲蓄利率的不斷下行，也會推動更多資金從儲蓄轉到財富配置。

　　第二，我們的客戶理論上還比較固化，其中90%是零售客戶，這些零售客戶主要是由儲蓄客戶轉化而來，對收益波動的接受度較低。未來，我們要把客群定位在這類儲蓄客群向理財客群轉化的形態，我們的產品也以絕對收益為主。

　　為什么會有這樣的形態？我們目前發行產品的期限比較短，風險等級非常低，同時權益類產品由于波動較大，發行難度較大或者對客戶來說缺乏吸引力，因此，我們最終要明確服務哪一類目標客群。如果我們服務儲蓄客群，那就要在產品的絕對凈值定位上下功夫；如果要擴展機構客戶，拓展能容忍高波動的客群，我們則要發力這一類的產品。因為我們也看到，公募基金發展這么多年，權益公募基金的占比依然比較低，事實上目前市場主要還是以機構投資人為主。因此，老百姓進行財富管理，是直接參與到股票市場上，還是通過專業機構來參與股票市場，這是一個根本性的問題和挑戰。

　　第三，內外部支持有待進一步增強，一方面是行內支持，另一方面是監管機構的支持。

　　行內支持方面，首先，如果是公司自己持有的資產，我們可以和行內資金部門進行場內回購交易。然而，由于我們持有的信用債范圍比較廣，不同機構都會存在各自的問題。除了關聯交易以外，債券庫的白名單差異也比較顯著。其次，當SPV持有的債券需要通過行內流動性應急支持時，也存在較大障礙，因為交易對手可能是合作機構，比如券商、保險或者信托公司。此外，還存在產品之間的分配問題，即回購以后，資金和債券的分配在技術上存在挑戰。

　　監管支持方面，我們希望央行能夠為理財公司推出類似于對證券、基金、保險公司的便利支持措施。無論推進的形式如何，包括多級托管、大型產品中的證券持有等，都希望為理財公司等市場化機構提供便利化的支持。

　　四點建議

　　第一，允許理財機構對產品“保本”策略進行營銷宣傳。我們在推進固收+產品創設中，以追求絕對收益為目標，但根據監管要求，產品說明書不得出現“保本”字樣。客戶需要絕對收益，我們也致力于推廣推絕對收益策略，然而在營銷過程卻不能提及“保本”二字，這確實顯得有些矛盾，或者說底層邏輯存在明顯沖突。那么，對于那些保本策略的產品，未來是否有可能進行調整呢？

　　第二，加大長期限產品發行。長期資金需要長期產品來體現，只有長期限產品才能承接或者容納更高比例權益的資產，同時確?；貧w絕對收益的定位。

　　第三，放大“養老金賬戶”功能。目前來看，養老金賬戶試點還不足以支撐成熟市場養老金賬戶的錢直接支持長期資本市場的建設。

　　第四，提高媒體包容性。目前，理財公司在推出含權產品時，無論客戶還是媒體的包容度還有待提高。

　　以最近發生的一件事為例，一家主流媒體對我們的某款產品進行了報道，這款產品主要是為高凈值客戶設計，風險等級較高，波動性較大。然而，媒體所強調的卻是產品在10.1前或9.24前連續三個月的收益表現，其實觀察一年期產品的三個月表現是毫無意義的，同時媒體也特別提到了該產品的高風險等級特點，這種報道方式對我們造成了不利影響。

　　實際上，公眾對理財產品的定位存在一定的誤解，即便產品設計具有一定的彈性，仍然可能會遭遇負面評價。此外，近期多家理財公司的產品提前到期，這本是一種止盈策略，即為客戶提前鎖定收益，但媒體卻將其與券商債券、公募基金可能因市場沖擊而清盤的情況混淆了，導致市場上出現了大量關于理財子公司產品提前到期和清盤的討論，變成了負面消息。

　　事實上，理財產品的特性并不適合用“清盤”這樣的措辭來描述。因此未來，我們自身需要加強正面宣傳外，也希望媒體能夠對理財產品的定位及其未來多元化發展能夠持更加包容的態度。

　　(本文作者介紹：一個高質量的新金融政策研討和行業交流平臺。)