美國國債價格上漲，因市場預期美聯儲將很快開始以抗擊經濟衰退的步伐降息。但交易員可能再次低估了美國的經濟實力。

　　周二美債漲勢擴大，兩年期收益率從4月底的逾5%降至3.85%左右，過去四個月的漲勢創下2021年以來最長連漲紀錄。

　　這一走勢主要源于市場預測美聯儲將在未來12個月降息超過兩個百分點，如果預期屬實，將是自1980年代以來最大降息幅度，只有一次經濟衰退期例外。

　　對于債券多頭來說，如果勞動力市場展現韌性，美聯儲可能以更溫和步伐降息。第一個重大考驗將在周五到來，美國政府將公布8月非農就業數據，經濟學家預計就業增長有望反彈，失業率下降。

　　“如果你錯過了之前的大漲，現在追漲就有點危險了，” Columbia Threadneedle Investments一位利率策略師Ed Al-Hussainy表示，“我們正在評估就業市場企穩或快速惡化的可能性。這將是今年余下時間的爭論焦點。”

　　雖然仍傾向于持有債券多頭頭寸，但他表示“這不是一個簡單單純的交易。”

　　美國國債自4月底以來的漲幅超過6%，投資者預計通脹降溫將使決策者將主要政策利率從20多年來的高點下調。

　　勞工部上一次的非農就業報告顯示，失業率升至近三年高位，非農就業增速為疫情以來最弱之一，市場一度擔心美聯儲在降息方面等待太久，經濟可能正在慢慢走向衰退。

　　后來這些擔憂出現消退。高盛集團經濟學家將未來一年經濟衰退概率預期下調至20%。

　　然而，在最近的杰克遜霍爾研討會上，美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾沒有使用“漸進”一詞來描述即將到來的利率調整，一些投資者認為這為快速降息打開了大門。

　　交易員現在預計美聯儲將在今年年底前降息整整一個百分點，這意味著2024年僅剩的三次利率會議中，有一次將降息50個基點。

　　需要明確的是這并不意味著投資者押注經濟衰退不可避免。事實上，市場預計美國將躲過衰退，從而使標普500指數保持在距離紀錄高位不遠的地方。 

　　不過由于政策制定者仍然關注近期通脹飆升，因此當前的問題在于勞動力市場是否弱到足以支持大幅降息的押注。

　　信號喜憂參半。雖然世界大型企業聯合會最近的消費者調查顯示，預計就業崗位不那么“充足” 的美國消費者占比過去幾個月保持穩定，但經濟學家預計9月6日公布的非農就業報告將顯示，新增就業人數從11.4萬升至16.5萬人，失業率從4.3%降至4.2%。

　　一些投資者和策略師傾向于不要追漲。 德意志銀行策略師在8月26日建議客戶賣出10年期美國國債，目標收益率上看4.1%。 周二約為3.83%。

　　除了穩定的申領失業救濟人數外，策略師們還注意到9月份國債收益率上漲的季節性趨勢，在經歷了沉悶的夏天后，公司債發行一般會在9月份增加，市場面臨更大供應壓力。

　　過去10年，9月通常是債券投資者回報率最差的月份。10年期美國國債收益率10年里有8年會在9月上漲，平均漲幅18個基點。

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責任編輯：王許寧