專題：聚焦杰克遜霍爾全球央行年會 美聯儲主席鮑威爾暗示即將降息

　　來源：匯通網

　　周五（8月23日），美聯儲主席鮑威爾發出迄今為止最強烈的降息信號，其表示美聯儲打算采取行動，避免美國勞動力市場進一步疲軟。人們普遍預計，美聯儲將在9月會議上降息。鮑威爾周五的言論幾乎為美聯儲歷史性的抗通脹行動畫上了句號，兩年前，鮑威爾在同一舞臺上表示愿意接受以經濟衰退作為降低通脹的代價。鮑威爾這次的態度遠沒有在上次會議后的新聞發布會上那么模棱兩可。當時，鮑威爾表示，美聯儲需要更多的數據，才能對通脹回落有信心。周五的講話表明，他現在已經掌握了這些數據。

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　　美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾在周五的重要講話中向市場傳達了明確的信息，稱“時機已到”，美聯儲應開始降低利率。在堪薩斯城聯儲年度經濟研討會上，鮑威爾表示：“政策調整的時機已到。”

　　鮑威爾補充說：“前進的方向是明確的，降息的時機和速度將取決于最新數據、不斷變化的經濟前景以及風險平衡。”

　　鮑威爾的講話距離美聯儲9月17日至18日的會議還有三周多的時間，屆時美聯儲預計將宣布自2020年以來的首次降息。

　　在講話中，鮑威爾承認了勞動力市場的近期疲軟，并表示美聯儲“不尋求也不歡迎勞動力市場條件的進一步冷卻。”

　　7月的就業報告引發了市場的震蕩，數據顯示上個月經濟僅增加了11.4萬個就業崗位，而失業率上升至4.3%，為2021年10月以來的最高水平。本周早些時候的數據還顯示，截至3月，美國經濟中就業人數減少了81.8萬人，這表明過去一年就業市場的強勁程度被過度夸大了。

　　鮑威爾表示：“勞動力市場不太可能在短期內成為高通脹壓力的來源。”

　　在鮑威爾發表講話之前，投資者幾乎完全預計美聯儲下個月將降息，降息25個基點對50個基點的概率大約為2比1。

　　鮑威爾說：“疫情到來的四年半后，與疫情相關的經濟扭曲的最嚴重階段正在消退。”

　　“通脹已經顯著下降……我們的目標是恢復價格穩定，同時保持強勁的勞動力市場，避免早期的去通脹階段中失業率的大幅上升。在這一任務尚未完成的情況下，我們已在實現這一目標方面取得了相當大的進展。”

　　鮑威爾周五的講話讓人聯想到他在2022年杰克遜霍爾的發言，當時他直接評估了經濟前景，并指出需要額外的加息。

　　鮑威爾回憶道：“兩年前在這個講臺上，我討論了應對通脹可能帶來的一些痛苦，包括更高的失業率和更慢的增長。”

　　“有些人認為，要控制通脹需要經歷衰退和長期的高失業率。我表達了我們無條件致力于完全恢復價格穩定，并且將繼續努力直到任務完成。”

　　周五的講話在某種程度上暗示任務確實已完成。

　　鮑威爾表示：“總的來說，從疫情扭曲中恢復、我們調節總需求的努力，以及期望的穩定，共同作用使通脹逐漸呈現出可持續的路徑，朝著我們的2%目標邁進。”

　　講話內容重點回顧

　　1． 利率指引：政策調整的時機已經到來，政策的走向是明確的。降息的時機和步伐將取決于數據、前景以及風險的平衡。

　　2． 通脹前景：對通脹回歸2%的信心增強。

　　3． 就業市場：短期內勞動力市場似乎不太可能成為通脹壓力上升的來源；并不尋求或歡迎進一步的勞動力市場降溫。

　　4． 風險平衡：通脹的上行風險已經減弱，就業的下行風險也在增加。

　　分析師評論

　　“美聯儲傳聲筒”Nick Timiraos在社交媒體發文稱，今日的講話表明鮑威爾的轉向政策已經完成，鮑威爾在講話中表現出了全面的鴿派，兩年前他還在同一時期表示，美聯儲將接受經濟衰退作為恢復通脹的代價。

　　嘉信理財首席固定收益策略師Kathy Jones表示：我們得到的信號非常明確，那就是美聯儲準備降息。對勞動力市場狀況的擔憂現在超過了通脹風險。在政策較為緊縮的情況下，有降息的空間。

　　分析師Anna Wong表示：在我們看來，鮑威爾的表態聽起來相當鴿派。到目前為止，他沒有阻止對9月50個基點降息的押注，沒有表示降息應該逐步進行，也沒有像他的同事們那樣使用“有條不紊”這個詞來描述可能的降息路徑。

　　斯巴達資本證券公司首席市場經濟學家Peter Cardillo表示：鮑威爾持鴿派立場，稱有足夠的空間應對可能面臨的任何風險，我認為這是一個關鍵。他的意思是，如果勞動力市場繼續疲軟，我們可能會在9月降息50個基點，而不是25個基點。“現在是政策調整的時候了，我們不尋求也不歡迎勞動力市場狀況進一步降溫。”這是另一個關鍵點，告訴我們9月將降息50個基點。他似乎是在回應前幾天對非農數據的大幅調整。今天鮑威爾表現得比較鴿派，我們看到市場做出了相應的反應。我認為今年我們會有兩次降息，總共75個基點，特別是如果8月非農就業報告顯示進一步疲軟的話。

　　伯爾尼大學經濟學家Pierpaolo Benigno和布朗大學經濟學家Gauti B． Eggertsson在他們的研究論文中指出，美聯儲政策制定者面臨兩種風險：降息速度太慢，導致高失業率的“硬著陸”；過早降息，使經濟容易受到通脹上升的影響。根據他們對就業市場的新分析：“我們目前的評估表明，前者的風險超過了后者。”

　　Mesirow董事總經理兼高級投資策略師Uto Shinohara表示：鮑威爾驗證了市場對9月降息的預期，同時繼續強調數據依賴和未來經濟前景。美聯儲很快將與其他主要央行一起降息的預期推動美元走低。雖然美元承壓，但隱含的降息預期并未大幅變動：9月會議預期仍在30個基點左右，年內總降息預期僅從95個基點左右增至目前的100個基點。隨著通脹走上實現目標的道路，與就業相關的風險在非農數據大幅下修之后將發揮更大的作用，美聯儲對就業數據的反應將繼續左右美元走勢。

　　CFRA研究首席投資策略師Sam Stovall表示：鮑威爾在聲明中非常明確地表示通脹正在下降，這令人有點驚訝。此外，美聯儲還相信通脹將繼續下降，就業也沒有受到不利影響。鮑威爾想讓市場知道，美聯儲并沒有落后于形勢。通過明確9月份降息的可能性，鮑威爾實際上是在提前一個月降息。首降的時機已經明確，幅度還存在懸疑。我認為，美聯儲不會突然降息50個基點。緩慢而穩定是美聯儲希望在早期階段實施寬松政策的方式。

　　麥格理集團經濟學家David Doyle表示：鮑威爾已為9月份開始降息做好了準備。未來幾個月的寬松程度將取決于即將公布的數據，而勞動力市場在其中發揮著重要作用。

　　渣打銀行全球外匯研究和宏觀策略主管Steve Englander表示：市場的反應，即美元走弱，債券收益率略微走低，是大致正確的。鮑威爾并沒有表示“是的，我們要用三個50個基點的降息來開始寬松周期，”他所做的是非常注重這樣一個事實，即通脹目標就在眼前。他們擔心勞動力市場，說勞動力市場不必進一步疲軟。因此，在沒有給出時間表的情況下，這番言論暗示著打開了在某個時候降息50個基點的大門。我們仍然不認為降息50個基點是第一招，但如果勞動力市場繼續疲軟，這可能很快就會到來。

　　布朗兄弟哈里曼銀行高級市場策略師Elias Haddad表示：鮑威爾發出的信息之所以偏鴿派，是因為他越來越擔心美國勞動力市場。隨著美聯儲即將放松政策，且美國經濟增長仍相當強勁。這無疑是股市上漲的一劑強心劑，并且股市的向好料將持續到下周，或者至少直到我們看到下一個就業數據。只有下一個非農就業數據強于預期，才能扭轉這一局面。

　　外匯公司Corpay首席市場策略師Karl Schamotta表示，鮑威爾講稿中的關鍵一句話是，他們將“在物價穩定方面取得進一步進展的同時，盡一切努力支持強勁的勞動力市場”。在我看來，這確實表明，鮑威爾承認政策制定者對勞動力市場走向的擔憂日益加劇。鮑威爾沒有把9月份降息50個基點放在臺面上，這在某種程度上也符合市場的預期。

　　市場反應

　　據CME“美聯儲觀察”數據：美聯儲9月降息25個基點的概率為67.5%，降息50個基點的概率為32.5%。美聯儲到11月累計降息50個基點的概率為43%，累計降息75個基點的概率為45.2%，累計降息100個基點的概率為11.8%。

　　鮑威爾講話后，現貨黃金短線漲幅擴大至20美元，現報2517.83美元/盎司；美元指數DXY短線重挫50點，去年12月來首次，失守101，現報100.94。美國2年期與10年期國債收益率曲線的倒掛幅度縮小，現報15.2點，此件為17.6點。

　　互換市場保持穩定，預計美聯儲年末前將有近100個基點的降息幅度。利率期貨交易員預計美聯儲9月份降息50個基點的概率約為33%，較鮑威爾講話前有所上升。

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責任編輯：李桐