來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　提到政府對(duì)每月通脹數(shù)據(jù)季節(jié)性調(diào)整因素的年度修訂，即使是對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域極其熱衷的人士也可能感到乏味，但今年的情況卻截然不同。

　　由于去年的修訂幅度之大足以讓人對(duì)整體通脹進(jìn)展產(chǎn)生質(zhì)疑，今年華爾街和華盛頓的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們將會(huì)密切關(guān)注的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）的修訂。

　　美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的“假動(dòng)作”

　　今年，美聯(lián)儲(chǔ)官員迫切尋求更多的證據(jù)，以證明成功控制通脹。在市場(chǎng)期待美聯(lián)儲(chǔ)作出降息決定的當(dāng)下，本周再次出現(xiàn)的修訂風(fēng)險(xiǎn)令政策制定者和投資者們坐立不安。

　　美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒在1月16日的演講中特別關(guān)注了這些數(shù)據(jù)，這促使各大投資銀行就此主題發(fā)布了一系列研究報(bào)告。

　　沃勒在演講中指出：“回想一年前，當(dāng)通脹看似快速下降時(shí)，年度季節(jié)性因素的更新抹去了通脹率的改善。我希望的是這次修訂能確認(rèn)我們所見到的進(jìn)步，但好的政策應(yīng)基于數(shù)據(jù)而非希望。”

　　美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）會(huì)定期調(diào)整月度CPI數(shù)據(jù)，剔除影響數(shù)據(jù)的季節(jié)性因素。通過季節(jié)性調(diào)整來平滑波動(dòng)，使得通脹環(huán)比數(shù)據(jù)變得有意義。然而，正如BLS在其網(wǎng)站上解釋的那樣，量化季節(jié)性模式的過程本身也需要不時(shí)進(jìn)行調(diào)整，以適應(yīng)氣候、生產(chǎn)周期、產(chǎn)品型號(hào)更迭以及其他諸多因素的變化。因此就有了對(duì)季節(jié)性調(diào)整的年度修訂。

　　因此，美國(guó)BLS每年會(huì)對(duì)季節(jié)性調(diào)整因子進(jìn)行修訂，以確保數(shù)據(jù)能夠準(zhǔn)確反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境的實(shí)際情況。這種年度修訂對(duì)于政策制定者和投資者至關(guān)重要，因?yàn)樗赡軐?duì)先前發(fā)布的通脹率數(shù)據(jù)產(chǎn)生顯著影響。

　　正如沃勒所強(qiáng)調(diào)的那樣，去年的數(shù)據(jù)修正削弱了原本看似積極的通脹下降趨勢(shì)。因此，在今年的更新中，美聯(lián)儲(chǔ)官員及投資者密切關(guān)注這一修訂結(jié)果，以期獲得通脹是否真正得到控制的可靠依據(jù)，從而為下一步貨幣政策提供指導(dǎo)。

　　去年的調(diào)整帶來了顯著的沖擊。初步數(shù)據(jù)顯示，在2022年第四季度，剔除食品和能源的核心消費(fèi)者價(jià)格（美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注的一個(gè)反映通脹基本趨勢(shì)的重要指標(biāo)）同比增長(zhǎng)僅為3.1%，遠(yuǎn)低于2021年同期的8%。然而，經(jīng)過年度修訂后的季節(jié)性調(diào)整因素，這一看似積極的趨勢(shì)受到了質(zhì)疑。這一積極信號(hào)最終被證明是一種假象。修訂后，3.1%的通脹被重新計(jì)算為顯著更高的4.3%。而僅僅四天后，1月份的核心CPI年化增長(zhǎng)率達(dá)到5.1%。這突然間改變了市場(chǎng)對(duì)通脹形勢(shì)的看法，以及對(duì)利率前景的預(yù)期。

　　注意力回到一年后的現(xiàn)在，周五即將發(fā)布的數(shù)據(jù)正受到前所未有的關(guān)注，盡管一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家試圖淡化其戲劇性影響。

　　美國(guó)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Gapen領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)在1月25日給客戶的一份報(bào)告中指出，根據(jù)過去十年的數(shù)據(jù)樣本，月度修正值的絕對(duì)平均值僅為2.6個(gè)基點(diǎn)，相比之下，2022年第四季度各個(gè)月份的平均修正值達(dá)到了9個(gè)基點(diǎn)。美國(guó)銀行團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)去年的情況不會(huì)重演，并且這次的修訂不會(huì)影響貨幣政策的預(yù)期。

　　摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ellen Zentner領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)在1月30日發(fā)布的相關(guān)報(bào)告中也表達(dá)了更為謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。

　　他們指出：“去年CPI的修訂是一個(gè)異常值。從純粹統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度來看，在即將到來的修訂中再次出現(xiàn)另一個(gè)異常值的可能性很低。”

　　但隨后，摩根士丹利團(tuán)隊(duì)指出了風(fēng)險(xiǎn)，他們注意到新冠病毒大流行導(dǎo)致季節(jié)性因素出現(xiàn)了巨大的扭曲，這種影響可能會(huì)在未來多年持續(xù)作用于CPI數(shù)據(jù)。

　　他們表示：“上次的修訂可能是季節(jié)性大幅波動(dòng)序列的起點(diǎn)，但由于只有一個(gè)極端的例子，很難判斷接下來的情況。”

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責(zé)任編輯：王許寧