炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　本文源自：券商研報精選

　　東吳策略陳剛團隊報告核心要點

　　我們此前的報告中多次提出，隨美元利率高位下行，A股風格切換有望發生，成長風格或迎估值修復。我們的邏輯如下：

　　1）A股走勢基于內部政策和基本面預期，以及外部美債收益率變化。而當前核心資產的下跌，已經超出了基于基本面理解下的跌幅。

　　美債收益率對A股風格影響顯著。2016年以來，由于外需和美債利率波動性加大，內需和國債利率波動性降低，A股大級別風格輪動和美債利率較為相關，表現為：美債利率上行，價值占優；美債利率下行，成長占優。

　　2023Q3以來，以核心資產為代表的典型成長風格相對弱勢；小盤及紅利低波跑出超額：一方面是公募及北向主導風格的式微：2023年以來中美利差走闊導致外資流出，而公募資金與北向資金風格相似，且2023年以來公募新發產品持續遇冷，因此部分典型成長板塊受分母端（美債利率）、分子端（行業基本面/預期）、和資金面影響大幅回撤；另一方面是新增資金主導風格的占優：包括量化、私募在內的活躍資金偏好的小盤股，以及保險資金重倉的高股息品種跑贏大盤。

　　典型成長板塊跌幅超出市場對于基本面預期的理解，意味著成長股估值修復行情一旦開啟，交易賠率會具有明顯的吸引力。我們此前報告分析，基本面/基本面預期決定股價趨勢，而“基本面/基本面預期”+ “其他更多因素”共同決定股價波動幅度，若股價波動幅度超過了基本面/預期波動幅度，就會有修復的機會，且此前股價的超調意味著修復行情交易賠率的上升。

　　2）當前分子端下行空間有限，分母端趨勢性下行，成長股估值修復將開啟

　　分子端，以核心資產為代表的成長風格相關板塊，其基本面/基本面預期進一步下行的空間十分有限：一方面，2024年許多成長分支可能步入景氣上行通道；另一方面，景氣低位分支已經出現基本面預期觸底或邊際改善的信號，景氣下行空間相對有限。

　　分母端，美債收益率已進入下行周期，美元利率高位下行。盡管美國經濟韌性對降息預期形成擾動，但美債利率長期下行趨勢不變。降息開啟后，中美貨幣政策差異趨勢性收斂，成長股估值幾乎確定性好轉。

　　資金面迎來改善，成長股的估值修復即將開啟。美債趨勢性下行有助于平抑外資套利行為，1月下旬以來北向已經出現調頭流入趨勢，增量資金的回流將改善場內流動性，成長風格有望迎來估值修復。

　　根據以上策略邏輯，結合東吳行業組推薦的個股，我們構建了10只超跌成長股組合：

　　風險提示：美聯儲降息節奏遲于預期；地緣政治風險；經濟復蘇斜率不及預期；行業基本面不確定性。

股市回暖，抄底炒股先開戶！智能定投、條件單、個股雷達……送給你>>

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP