意見領袖 | 伍戈

　　市場緩急，求解在經濟。

　　內需方面，全國房價和新房銷售降幅擴大，限購放松似難激發購房意愿。房企流動性風險累積，保交樓和購地繼續承壓。“三大工程”資金端加快發力，但重點化債省市融資受限，結合地方財政壓力看，投資提振效果仍偏弱。“過緊日子”下社團消費趨弱，春節或難改“出行人數多，但人均消費低”的現實。

　　海外方面，美國經濟再顯“韌性”，勞動力市場、制造業等指標好于預期。市場博弈聯儲首次降息的時點已由3月延至5月。盡管美國“軟著陸”概率抬升，但全球經濟中樞仍將回落，我國外貿承壓趨勢難改。特朗普支持率創2021年以來新高，其釋放的貿易摩擦等信號或提前影響市場風險偏好及外需轉移。

　　價格方面，前期地緣政治的影響趨弱，內外需回落主導商品基本面?！叭蠊こ獭奔盎ㄉ形匆娒黠@實物落地，瀝青等開工較季節性偏弱。國際鋼價降幅大于國內，表明相關外需減弱。豬肉等食品價格環比處歷史同期低位，交通工具等耐用品價格環比已降至歷史同期最低。PPI、CPI仍將在負增長區間徘徊。

　　政策方面，長短端利率已現倒掛，表征基本面趨弱下市場利率“搶跑”政策利率，歷史上往往預示后續政策利率的調降概率。房地產方面推行融資“白名單”，取消限購等舉措有望加快。但各國史實來看，欲打破地產風險的負向循環，有賴于總需求政策的明顯發力和公共資金的積極介入。這仍須觀察等待。

　　圖． 市場在交易什么？

　　來源：WIND，筆者測算

　　注：經濟增速為工業、服務業等擬合的名義GDP同比，21、23年為復合增速；股指為萬得全A。

　　(本文作者介紹：長江證券首席經濟學家、總裁助理)