文/易綱

　　近日，中國金融學會會長、中國人民銀行原行長易綱接受《金融時報》專訪。

　　易綱指出，交子是我國歷史上重要的金融創(chuàng)新，它開啟了紙幣作為信用貨幣的偉大實驗，其成功和失敗的經(jīng)驗對貨幣政策和幣值穩(wěn)定有著重要的借鑒意義。紙幣本身并沒有價值，紙幣代表的價值要靠紙幣發(fā)行過程中的一系列信用制度安排。目前，大多數(shù)國家都把紙幣作為國家信用貨幣，即法幣。研究交子誕生始末和管理手段、探討交子背后的一系列信用支持制度安排，對貨幣發(fā)行與管理有著重要的啟示意義。

　　公元1024年1月12日，北宋朝廷決定在今四川成都（益州）設立交子務，北宋交子成為人類最早發(fā)明并使用的紙幣，其誕生到今年整整1000周年了。北宋交子以及其后的錢引、會子、蒙元中統(tǒng)鈔、大明寶鈔等紙幣，是中國對人類貨幣史做出的重要貢獻。受其影響，波斯、印度、日本、高麗等國也都發(fā)行了紙幣。至今，紙幣成為人類社會支付結算的重要工具。

　　一、交子的誕生與其制度安排

　　北宋初期（十世紀末），在今天四川成都地區(qū)（益州），為解決鐵錢攜帶不便等問題，有商家設立交子鋪戶，開出的兌換券即交子，也稱私交子。而后，政府指定專由十六家富商聯(lián)保特許經(jīng)營發(fā)行交子。在天圣元年，北宋朝廷設立益州交子務，交子的發(fā)行權轉移到政府手中，由政府發(fā)行，也稱官交子。

　　交子經(jīng)過100多年流通后，在北宋崇寧大觀年間（公元1107年），把交子改為錢引。

　　（一）紙幣為何誕生在宋朝這個特定時期？

　　北宋交子和南宋會子產(chǎn)生在宋朝絕非偶然。許多史料和證據(jù)表明，宋朝是我國歷史上在科學技術、文化藝術、都市商業(yè)和市場經(jīng)濟最發(fā)達的時期之一。市場的發(fā)達要求社會有相當程度的勞動分工，有相當比例的產(chǎn)品是商品，以在市場上出售為目的。商品交換以確立物權為前提，要有相當程度的法律體系和規(guī)則來保護市場交易的合法性和可預期性。北宋都市商業(yè)發(fā)達，貨幣需求高，加上北宋時期四川成都地區(qū)（益州）是鐵錢區(qū)，鐵錢價值較低、攜帶不便，市場商品交易需要便于攜帶的貨幣，于是交子應運而生。

　　（二）交子的誕生和發(fā)展過程中如何保證信用與流通？

　　紙幣根據(jù)其信用種類可分為兩種：一種是可兌換成金屬貨幣的兌換券；另一種是不能兌換的紙幣，后者由國家政權強制流通，必須有國家信用支持。紙幣從誕生的第一天開始就面臨著如何約束發(fā)行的問題。作為最初的紙幣，交子從一開始就設有一系列信用制度安排來支持其幣值穩(wěn)定。

　　首先是發(fā)行限額和準備金制度，官交子發(fā)行有一個限額，開始每界是125萬貫，有現(xiàn)金準備，是用四川通行的鐵錢，要求每界36萬貫，即現(xiàn)金準備大約為28%。顯然發(fā)行限額和現(xiàn)金準備是保障兌付現(xiàn)金的制度安排，提高了交子的可信度。

　　第二，官交子是分界發(fā)行，界滿以新交子換回舊交子，三年為界。用分界發(fā)行來管理交子累積發(fā)行的存量，不斷的回籠舊交子，使市場上流通的交子存量可控。

　　第三，交子也保持一些飛錢的性質(zhì)，在一地出交子，在另一地購買商品或領錢。

　　二、南宋會子和“稱提之政” 

　　與北宋交子不同，南宋發(fā)行的紙幣會子一開始就是不可兌換的信用貨幣，是靠國家信用支撐的紙幣。會子主要在東南地區(qū)流通代表銅錢，南宋會子也叫東南會子。會子起初也是民間開始發(fā)行的，叫做便錢會子。南宋名臣錢端禮主持臨安府期間，將會子收為官營。后來錢端禮調(diào)為戶部侍郎，由戶部接辦會子。會子在東南廣泛流通，納稅和市場交易都可使用。會子作為紙幣的流通范圍和對經(jīng)濟的影響，遠超北宋交子，幾乎成了南宋的法幣。

　　十三世紀初，南宋財政困難，會子由于大量發(fā)行而不斷貶值。當時人們用“稱提”概念來討論紙幣價值穩(wěn)定問題。稱提是指在不同物品之間達到對等平衡關系。如何穩(wěn)定會子價值，是稱提之政要解決的主要問題。

　　（一）如何靠“稱提之政”給會子以信用支持？

　　稱提之政的主要內(nèi)容有在總量政策上增加金屬貨幣的供給，用來回籠和減少紙幣會子的流通量；在結構政策上規(guī)定會子的特殊用途，在納稅和大宗商品購買時強制使用會子。

　　一是以貨幣和財政措施回收會子。以銅錢兌付會子，調(diào)整銅錢與會子的比例。當時稱為“子母相權”“虛實相稱”。銅錢是母，會子（紙幣）是子，母子所以相權也。如果會子沒有銅錢相對應，則是“無母之子”，不符合母子相權原則。

　　二是利用換界發(fā)行，以新兌舊按成倍數(shù)的比率收回舊會子。嘉定年間，規(guī)定嘉定四年（1211年）新發(fā)行的第十四界會子，按1：2比率，兌換第十一至十三界舊會子。后來第十八界會子以1：5比率兌收第十六界會子。類似政策至今仍在使用，不少現(xiàn)代國家在對抗通脹時，以新幣換舊幣，兌換時有削去若干個零的案例。

　　三是保證征稅中有一定的會子比例。南宗著名的“錢會中半”賦稅征收方式，要求在納稅時銅錢和會子各占一半，以此來維持會子的支付能力和價值穩(wěn)定。還有更細的結構性政策，比如“按畝征會”，凡有田一畝者納會子一貫，再比如“品搭鹽鈔”，要求商人用鹽鈔購買食鹽時必須品搭會子。這些政策類似于通貨膨脹稅的早期實驗，而且在結構上使有田者、鹽商等富人承擔更多的回籠會子的成本。

　　四是“陰助稱提”，即通過拋售專賣物資或者行政許可資產(chǎn)來收回會子。這一政策有些像今天貨幣當局的公開市場操作，南宋政府通過出售黃金、官誥、度碟以及通過鹽、茶、酒等重要生活物資的專賣來收回會子。

　　（二）對后世的貨幣調(diào)控有哪些借鑒價值？

　　所有這些稱提之政，都是從會子發(fā)行和使用兩方面調(diào)控的。

　　一方面，由于財政壓力，紙幣會子發(fā)行太多了，稱提的重點是想方設法收回流通中的會子。

　　另一方面，用政府權力規(guī)定會子的使用也非常重要。首先政府收稅接受會子，然后在拍賣各種專賣權許可證時接受會子支付。這樣從發(fā)行和使用兩方面用國家政權賦予會子信用，起到了緩解會子貶值的作用，使會子在相當長的時期內(nèi)大規(guī)模使用，也在相當長的時期保持了會子幣值的基本穩(wěn)定。

　　從交子、錢引、會子到蒙元中統(tǒng)鈔，再到大明寶鈔，雖然在當時是先進的信用支持制度，有的維持了上百年的廣泛使用，但最終都走向難以維系的結局。這些紙幣走上政府發(fā)行的軌道后，由于財政赤字、戰(zhàn)爭軍需、民間賑災、官員腐敗等原因，往往最終都走向濫發(fā)、大幅貶值，最后逃不脫不可持續(xù)的宿命。直到明朝萬歷年間（公元1580年左右），明朝內(nèi)閣首輔張居正推行一條鞭法改革，實質(zhì)上在全國范圍內(nèi)確立了貨幣和稅收的銀本位制度，才對從宋初到明中葉600余年的紙幣偉大實驗畫上了句號，也深刻影響了之后200年世界白銀的流向。

　　（三）金屬鑄幣與紙幣之間維持了怎樣的關系？

　　宋元明三朝在紙幣廣泛流通的同時，始終有銅錢伴隨，是一種錢鈔共存的流通制度，紙幣的盛行并沒有降低銅錢的重要地位。

　　縱觀中國幾千年的貨幣史，銅錢始終處于重要地位，是老百姓日常市場交易使用的主要貨幣，在有些朝代官制銅錢管理得比較有序，有些朝代私鑄銅錢泛濫。所以，從中國貨幣史的總括看，銅錢是一條占據(jù)重要位置的主線。北宋也是鑄造銅錢最多的時期之一。

　　三、宋代紙幣實驗的貨幣金融學啟示

　　在中國古代貨幣思想史上，歷代王朝試圖壟斷貨幣發(fā)行的思想長期占主導地位。官員們不僅主張朝廷壟斷貨幣發(fā)行，而且把貨幣發(fā)行作為維護社會經(jīng)濟秩序的重要手段。

　　交子是我國歷史上重要的金融創(chuàng)新，交子之后又陸續(xù)出現(xiàn)了一系列紙幣，直到明朝中期之前紙幣一直在我國的貨幣體系中扮演著重要角色，流通使用長達數(shù)百年。為后世的貨幣金融學提供著珍貴的歷史經(jīng)驗和啟示意義。

　　沒有約束的紙幣發(fā)行必然導致通貨膨脹和紙幣貶值，金本位和銀本位可以是貴金屬貨幣的本位制度，也可以用來約束紙幣的發(fā)行。

　　從史料上看，我國宋元明三朝大一統(tǒng)政府都努力試圖成功發(fā)行紙幣作為官方信用貨幣，因為發(fā)行紙幣的成本最低，不受貴金屬存量和增長的限制。從貨幣發(fā)行和維護的主要職能看，朝廷的首要考慮是完納賦稅，而貨幣作為市場交易中介的考慮被放在次要位置。

　　產(chǎn)生這一主導思想的歷史環(huán)境是我國歷史上的大一統(tǒng)政府在設計和制定紙幣發(fā)行制度時采用的是大一統(tǒng)框架，和歐洲歷史上存在多國在貨幣鑄造發(fā)行上有制度性競爭的格局完全不同（我國春秋戰(zhàn)國時期也存在多國發(fā)行貨幣，從而有制度競爭的局面）。但古代國家發(fā)行紙幣大都逃不脫財政濫發(fā)導致貨幣貶值和通貨膨脹的魔咒，紙幣發(fā)行最終還是受到了自古以來就有的經(jīng)濟規(guī)律的約束。

　　一種好的、可持續(xù)的、有利于經(jīng)濟穩(wěn)定和增長的貨幣制度是在有約束的條件下競爭出來的，制度設計有保障的貨真價實的貨幣，會在市場競爭中贏得地位。金本位、銀本位的制度安排也是競爭出來的。目前，大多數(shù)國家都采用把紙幣作為國家信用貨幣（法幣）的制度安排，這需要明確貨幣政策的目標是保持幣值的穩(wěn)定，因此建立和完善現(xiàn)代中央銀行制度十分重要。

　　四、交子的重要意義及研究方向

　　一是要特別關注私交子背后的商業(yè)信用。交子這張紙本身沒有價值，它代表的價值依賴于其背后的商業(yè)信用，這種信用又依賴于交子持有者在需要時可將交子成功兌換回金屬貨幣的穩(wěn)定預期。民間市場基于商業(yè)信用發(fā)行的兌換券，并以此為基礎形成交易票據(jù)，進而作為紙幣進行流通，成為商品買賣的支付憑證，這一轉變意味著將商業(yè)信用用于支付交易，相較于支付金銀鐵錢而言具有重大進步意義。

　　二是在益州交子務設立后，交子背后的商業(yè)信用轉變?yōu)檎庞茫垂俳蛔与A段。正是由于以政府信用為背景，制定了一系列對交子的信用支持制度，才有交子持續(xù)了100多年的偉大歷史。但發(fā)行權轉移到政府手中后，交子也開始面臨財政性超發(fā)問題。

　　三是關于交子需要考證一些細節(jié)問題。交子的起源是不是作為存款收據(jù)而開出的需要進一步考證。交子作為大宗交易的支付手段，其準備金率、流通量、支付量、兌現(xiàn)折扣率、流通范圍等細節(jié)都很重要，值得著重考察研究。

　　交子之所以偉大、重要，是因為它開啟了人類貨幣史上紙幣作為信用貨幣的偉大實驗。交子所遇到的問題和制度建設，在人類信用貨幣史上有共性，其成功和失敗的經(jīng)驗對貨幣政策和幣值穩(wěn)定措施有著重要的借鑒意義。交子及其之后的紙幣實踐，對諸多貨幣理論和實踐問題有深刻的影響，比如準備金制度、紙幣換界、匯兌、真實票據(jù)、通脹預期、劣幣驅(qū)逐良幣、貨幣數(shù)量論、公開市場操作、貨幣政策和財政政策的配合、反通脹政策等重要課題在交子的研究中都可以得到寶貴的啟示，這正是我們今天紀念交子誕生1000周年的意義所在。

　　來源：金融時報

　　(本文作者介紹：中國人民銀行行長)