來源：金十數據  鄭堯

　　為填充國庫，美國財政部將加大債券發行力度。但是，在銀行做市興趣減弱、美聯儲持續縮表之際，更大的拍賣規模可能會導致短期波動。

　　由于預算赤字迅速惡化和利率飆升，美國財政部或將于本周開始增加長期國債的發行量，可能會持續到明年。

　　交易商一致認為，美國財政部將把長期國債季度再融資規模從960億美元提高到1020億美元，這是自2021年初以來首次。雖然增加的規模比疫情期間的紀錄高位低得多，但仍遠高于疫情前的水平。

　　債務管理機構（即美國財政部）或將整個收益率曲線的債券定期拍賣規模都增加20億美元，但7年期和20年期國債的增幅料將較小，因為這兩個期限的國債需求疲軟。

　　一些交易商預測，20年期國債將單獨發行，規模不變。該期限的國債自財政部于2020年重新推出以來，一直受到定價和流動性疲弱的困擾。

　　發行債券時，財政部需要考慮的一個因素是短期票據（期限在一年內的債券）在未償債務總額中所占的份額。美國財政部借款咨詢委員會長期以來一直建議，該比率應在15%至20%的范圍內。

　　另外，交易商還將單獨關注即將推出的回購舊國債計劃的最新情況。

　　經過幾個月的考慮，財政部于5月首次公布了回購計劃，目的是幫助增強國債市場的流動性和降低波動性。該計劃定于明年啟動，但交易商認為財政部仍在制定細節。

　　美國公共借貸需求不斷上升，部分原因是美聯儲加息，基準利率升至22年來的高點，推高了國債的收益率，使其融資成本更高。本財年的前9個月，美國政府債務的償還成本猛增了25%，達到6520億美元。

　　法國興業銀行美國利率策略主管蘇巴德拉·拉賈帕（Subadra Rajappa）表示，除了7年期和20年期債券的拍賣幅度略小之外，

“整個曲線上應該會出現均勻分布的拍賣增量……未來10年赤字將呈單向軌跡，赤字規模只會越來越大。財政部希望確保他們在未來幾年擁有充足的資金。”

　　本財年前9個月，聯邦赤字達到1.39萬億美元，比上年同期增長約170%，顯示出財政部不斷增長的資金需求。

　　與此同時，美聯儲每月將持有的國債削減多達600億美元，迫使政府向其他買家出售更多的債券。美聯儲主席鮑威爾上周表示，降息和縮表可以同時進行，這表明量化緊縮持續時間將比許多人想象的更長。當政府加大國債拍賣規模時，這增加了波動性加劇的風險。

　　過去二十年，美國債務不斷膨脹，收益率處于歷史低位，這證明了更大規模的債券發行并沒有直接轉化為更低的價格和更高的收益率。

　　但當前，在銀行做市興趣減弱之際，更大的拍賣規模可能會導致短期波動。這在上周四的七年期國債拍賣中得到了體現，買家要求更大的折扣來吸收這些證券。

　　交易商對接下來的再融資拍賣預測如下：

8月8日發行420億美元的3年期國債

8月9日發行370億美元的10年期國債

8月10日發行230億美元30年期國債

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責任編輯：郭明煜