意見領(lǐng)袖 | 郭施亮

　　“活躍資本市場，提振投資者信心”，已經(jīng)成為了市場各方的共識。一方面是資本市場的活躍度與流動性需要得到實質(zhì)性的提振；另一方面是投資者信心需要得到提振，需要為投資者營造出一個持續(xù)穩(wěn)定的投資回報預(yù)期，讓投資者可以安心投資、放心投資。

　　“活躍資本市場，提振投資者信心”的背后 ，強調(diào)的是提升市場的流動性與活躍度，同時需要為投資者帶來持續(xù)穩(wěn)定的回報預(yù)期，讓更多投資者通過股票市場獲得財產(chǎn)性收入。

　　在全面注冊制的背景下，有時候市場流動性比市場估值更重要。假如沒有一個充裕的流動性環(huán)境，那么將無法發(fā)揮出股票市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。價格發(fā)現(xiàn)功能沒有得到有效發(fā)揮，自然會影響股票市場的估值定價體系。

　　所以，在此背景下，不斷提升股票市場的流動性，才可以更好發(fā)揮市場價格的發(fā)現(xiàn)功能。對長期低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，才可以實現(xiàn)價值的合理修復(fù)，降低優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)長期估值嚴(yán)重低估的風(fēng)險。

　　在當(dāng)前的市場環(huán)境下，流動性的強弱，決定著整個市場的活躍度。假如市場的流動性保持低迷的狀態(tài)，那么需警惕發(fā)生A股港股化的運行趨勢。一旦這種市場趨勢得到確立，那么將會意味著大部分的流動性都會涌向頭部企業(yè)或者核心資產(chǎn)，卻造成大多數(shù)上市公司處于流動性不足的狀態(tài)。因此，在港股市場中，我們經(jīng)常會看到港股市場長期存在的低估值陷阱與流動性陷阱的現(xiàn)象。

　　所以，從穩(wěn)定股票市場，提升投資者信心的角度出發(fā)，首先解決的問題是提升股票市場的流動性，大幅增加股票市場的活躍度。只有在這個前提之下，才能夠更好發(fā)揮出股票市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，并為投資者帶來實實在在的投資回報預(yù)期。

　　從“活躍資本市場，提振投資者信心”的角度出發(fā)，有幾個辦法值得大家探討。

　　例如，從降低投資者交易成本的角度出發(fā)，降低印花稅、取消持股1個月以上的股息紅利稅征收，將會為投資者帶來實實在在的“減負(fù)”效果。

　　按照目前A股市場的印花稅征收模式，采取的是賣出時征收的策略，稅率為千分之一。雖然與港股市場相比，A股市場的印花稅成本更低，但與全球成熟股票市場相比，A股市場的印花稅還有進一步下降的空間，甚至存在取消的可能性。

　　以A股市場的股息紅利稅為例，對投資者來說，持股不足1年的，需要征收20%的股息紅利稅。持股超過1個月，不足1年的，需要征收10%的股息紅利稅。如果持股時間超過1年，則可以享受股息紅利稅免征的福利。

　　雖然持股時間超過1年，可以免征股息紅利稅，但對大多數(shù)投資者來說，很多時候差價虧損幅度還比當(dāng)年上市公司的股息率還要高，不少人處于被動長期持股的狀態(tài)。在市場行情處于長期震蕩的過程中，很多投資者只能夠采取波段操作策略來應(yīng)對復(fù)雜多變的市場環(huán)境，大部分投資者的持股時間在1年以下，但遇到上市公司現(xiàn)金分紅，很多投資者不得不繳納股息紅利稅，直接增加持股的成本。個人認(rèn)為，除了持股不足1個月征收股息紅利稅之外，對持股超過1個月的投資者，不建議征收股息紅利稅。

　　例如，從活躍資本市場的角度出發(fā)，應(yīng)該根據(jù)市場環(huán)境的變化調(diào)節(jié)IPO的發(fā)行節(jié)奏與籌資規(guī)模。從市場的角度出發(fā)，不妨設(shè)置一個參照指標(biāo)，如滬深市場的日均成交量連續(xù)一周不超過1萬億，則需要明顯降低IPO的發(fā)行節(jié)奏。如果滬深市場的日均成交量持續(xù)多日低于6000億，則IPO階段性暫停，待市場日均成交量恢復(fù)至合理水平，再行恢復(fù)IPO發(fā)行。

　　從提振投資者信心、提升投資者獲得感的角度出發(fā)，可以參考標(biāo)普500、納指100等核心指數(shù)，打造出A股市場的成分股指數(shù)，完善過去的指數(shù)編制方法，讓市場指數(shù)更真實反映出A股市場核心資產(chǎn)的走勢，此舉將會有效避免市場指數(shù)長期不漲的尷尬境地。投資者可以通過投資對應(yīng)的ETF等方式，間接投資該市場指數(shù)，分享A股市場長期發(fā)展的成果。

　　截至目前，國內(nèi)公募基金已經(jīng)超過27萬億，從引導(dǎo)中長期價值投資的角度出發(fā)，公募基金具有不可忽視的影響力。但是，從引導(dǎo)市場價值投資的角度來看，需要對過去的業(yè)績考核模式、基金排名模式等進行全方位的改革。公募基金經(jīng)理的收入應(yīng)該進一步與基金凈值表現(xiàn)掛鉤，盡可能減少基金管理規(guī)模對基金經(jīng)理的收入影響。只有基金經(jīng)理回歸自身的業(yè)績，不過度追求管理規(guī)模，整個市場的投資現(xiàn)象會得到進一步改善。

　　A股市場本身具有規(guī)模優(yōu)勢與估值優(yōu)勢，提振A股市場本來不是一件特別困難的事情。與此同時，國內(nèi)居民存款余額超過130萬億，如果有5%到10%的居民存款投向了股票市場，那么將會為股票市場帶來可觀的增量資金，對A股市場的長期發(fā)展帶來積極性的影響。

　　(本文作者介紹：獨立財經(jīng)評論員，財經(jīng)作家)