作者： 馮迪凡

　　[ 目前，瑞信的市值已經從2007年超過1000億瑞士法郎的峰值跌至約74億瑞士法郎。 ]

　　恐瑞信爆雷將引發不可預計的多米諾骨牌效應，瑞士金融監管部門正推動瑞銀集團（下稱“瑞銀”）全面或部分收購瑞信銀行（下稱“瑞信”）。

　　最新消息顯示，知情人士稱，在相關監管機構的敦促下，瑞銀擱置了最初反對交易的立場，并正在探索可以迅速執行交易的可能結構，以阻止更嚴重的信任危機發生。不過，瑞銀要求瑞士政府為其收購瑞信提供約60億美元的擔保。

　　知情人士表示，自金融危機以來，瑞信和瑞銀兩家具有全球系統重要性的銀行首次合并的這一復雜討論已經讓瑞士和美國當局參與進來。

　　在經歷了瑞信客戶撤資和股價“過山車”的一周后，目前瑞信和瑞銀兩家的談判在加速，各方都在推動快速解決方案。據知情人士表示，其目標是最遲在當地時間19日晚上宣布兩家銀行之間的交易。

　　瑞士咨詢公司 Porta Advisors董事長兼合伙人威特曼（Beat Wittmann）表示，他預計合并將在周一（20日）開市前宣布。

　　據悉，在一種可能的情況下，該交易將涉及瑞銀收購瑞信并獲得其財富和資產管理部門，同時可能剝離其敗績重重的投資銀行部門。 至于有關瑞信旗下盈利的瑞士全能銀行（Swiss universal bank）命運的談判仍在進行中，這項交易可能對瑞銀具有吸引力，但可能導致瑞士國內銀行業過于集中。

　　歐洲工商管理學院（INSEAD）經濟學教授、經濟與政策研究中心（CEPR）研究員法塔斯（Antonio Fatas）接受第一財經專訪時表示：“首先，我不認為瑞信沒有償還能力，或不得不倒閉。但如果到了那個地步，我認為它將被救助，相關方面不會眼睜睜看著瑞信倒閉的?！?/p>

　　法塔斯解釋道，他認為目前情況同2008年金融危機時不同，瑞信目前處境同雷曼兄弟之間也不同：2008年，美國政府對于救助對象討論了很久，目前歐美的監管方，已從中吸取了教訓，“政府總會一直強調‘絕不救市’，但當他們不得不這樣做時，他們會這樣做的。這就是目前在美國看到的情況，他們總說不會這樣做，但在他們需要這樣做的時候，他們的行動非常迅速。我認為如果我們需要采取行動，我們會在美國或歐洲看到這種情況。”

　　市場拋棄瑞信

　　為什么近年來每一次市場動蕩，瑞信都要爆雷？2021年，Archegos Capital爆倉，瑞信損失55億美元；同年，GreensillCapital倒閉，瑞信損失也達十幾億美元，更不要提上述爆雷對瑞信的信譽損害。

　　2023年，硅谷銀行倒閉引發全球市場動蕩，3月15日歐洲銀行股受重挫，又是瑞信領跌，當日一度暴跌30.8%，隨著瑞士中央銀行和瑞信自身采取積極措施，16日，瑞信開盤一度漲超40%，隨后股價回落。

　　實際上，瑞信在2022年已經連續四個季度虧損，創下2008年以來最差表現，其2022年四季度客戶嚴重外流，高達1110億瑞士法郎遭遇贖回。

　　據報道，由于受到硅谷銀行倒閉事件沖擊，瑞信在剛剛過去的一周中，每天有100億美元資金外流，如不處理，有可能在本周（20日開始的一周）資不抵債。

　　法塔斯對第一財經記者表示，確然，“股價下跌不會讓銀行破產，但儲戶都離開會讓銀行破產?！?/p>

　　要看到的是，在瑞士央行向瑞信提供了500億瑞士法郎之后，市場對瑞信仍然信心不足，瑞士央行給予瑞信的流動性支持措施僅僅短暫遏制了跌勢，但目前各方都擔憂，市場劇變會讓客戶繼續逃離瑞信，并可能對更廣泛的行業產生影響。

　　“瑞信最近屢屢出現法律或者賬面上的問題。他們做了一些錯誤投資，損失了大量資金，而市場會攻擊那些有弱點的銀行。在歐洲的一些大銀行中，瑞信的名聲并不是非常好?！狈ㄋ箤τ浾呓忉尩?，“我看到了銀行的管理不善，但我沒有看到任何本質性的、系統性的問題，而股票市場并不能很好地消化風險，所以他們拋棄了瑞信，去了其他地方?！?/p>

　　拆分瑞信

　　在談判中，瑞信的投行和交易業務是關鍵所在。

　　知情人士表示，瑞銀擔心與瑞信投行業務相關的資產負債表風險，正如上文提到的，瑞信的投行業務“敗績累累”，且近年來爆出一系列丑聞。

　　“投行業務是大多數人想要分拆的部分，”Abrdn投資總監阿斯（James Athey）表示，“這可能是很多此類風險敞口所在的地方，所以這是需要解決的挑戰?！?/p>

　　威特曼則警告稱，“如果上周末（18~19日）的談判無法成功，那么預計瑞信將遭受股價下跌、信用違約掉期價格飆升、銀行交易對手削減額度、客戶資產外流以及紐約、倫敦和倫敦的國際監管機構的不間斷打擊?！?/p>

　　他也認為，“一項簡單的公司金融交易的關鍵要素必須是解除和/或出售投資銀行的關鍵部分，并確保瑞士銀行業務的延續?！?/p>

　　摩根大通分析師阿布侯塞恩（Kian Abouhossein） 在近期一份報告中認為，把瑞信出售給瑞銀可能會導致瑞信關閉其投資銀行，同時保留其財富管理和資產管理部門。

　　而至于在瑞信的國內儲蓄業務方面，目前看來，瑞士當局可能更愿意將瑞信的國內銀行與其規模較小的區域合作伙伴進行整合，因為與瑞銀的任何合并都可能創造出對瑞士來說太大的銀行。

　　目前，瑞信的市值已經從2007年超過1000億瑞士法郎的峰值跌至約74億瑞士法郎。瑞銀的市值為600億瑞郎。

　　法塔斯對第一財經記者表示，此次瑞信危機同雷曼兄弟危機不同。其關鍵在于兩點。

　　第一，2008年，許多銀行的資產負債表非常薄弱，當時這幾乎是全球性問題。而彼時監管沒有跟上金融業發展步伐，監管者有點“蒙在鼓里”，他們不知道正在發生什么。法塔斯表示：“因此，那時我們看到銀行連著爆雷，并開始查看這些銀行的資產負債表時，我們可以看到到處都是漏洞?！?/p>

　　“但當下，由于通脹以及更高的利率，對銀行來說，環境是不穩定的、具有挑戰性的。一些銀行正在虧損，這是因為他們的某些資產沒有以前值錢，但這種不值錢的方式與2008年的抵押貸款截然不同。今天的資產貶值是因為利率上升，而不是政府違約?！狈ㄋ菇忉尩溃耙虼耍F在的問題是關于到期（maturity）。這不是一個小問題，如果我管理一家銀行，我需要處理這些問題。但它沒有2008年金融危機那樣系統化、那樣根深蒂固。所以，這種情況會在美國發生，也許也會在歐洲和其他國家零星出現。但我不認為這是銀行系統的全球系統性危機，這不是我所觀察到的。”

　　第二，監管者更加嚴格，反應速度也更快。“以硅谷銀行為例，該銀行是一個相對較小的銀行，但美國政府非常迅速地采取了應對措施，在周末就想出了解決方案。在歐洲也會是如此。”法塔斯表示，同時“2008年之后，歐洲的監管得到顯著加強?，F在歐洲銀行得到的監管比2008年前嚴得多。如果歐洲銀行的資產負債表處于非常糟糕的狀態，央行會在2年前、1年前或6個月前就發現”。

　　實際上，“我看到銀行一直在抱怨監管太多，在歐洲做生意太難了。這就是我的信心來源：不是來自（歐美）政客，而是更多來自央行和監管者?！狈ㄋ箤τ浾弑硎尽?/p>

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責任編輯：李桐