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　　來源：華爾街見聞　　

　　又到了回首一整年的時(shí)候了。高盛2022年初的十問十答，答對了幾個(gè)呢？

　　答案是七個(gè)半，相較于前兩年的成績（2020年2個(gè)和2021年7個(gè)），高盛今年表現(xiàn)稍勝一籌。

　　正如高盛所料，美國國會只通過了白宮提出的部分支出措施；儲蓄率的下降不足以抵消大幅緊縮的影響；美國GDP增長遠(yuǎn)低于普遍預(yù)期；盡管失業(yè)率出現(xiàn)下滑，但仍處于低位；美聯(lián)儲在加息和縮表上頗為鷹派，美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率峰值有所上調(diào)。

　　出乎高盛預(yù)料的是，工資增長率保持在5%左右，核心通脹率進(jìn)一步上升；供應(yīng)鏈復(fù)蘇因意外沖擊而推遲，導(dǎo)致通脹意外走高。

　　盡管通脹意外上升，但高盛認(rèn)為，2022年是財(cái)政和貨幣緊縮政策成功踩下剎車，供需重新走向平衡的一年。高盛預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將在2023年再度加息，使利率達(dá)到5-5.25%的峰值，將調(diào)整進(jìn)程保持在正軌。

　　1、美國國會是否會在2022年提高支出？

　　年初的回答：會，但對2022年的影響可能不大。

　　評論：正確。當(dāng)時(shí)高盛預(yù)計(jì)，國會不會通過“重建更美好”法案全部措施，特別是不會延長兒童稅收抵免，但會適度增加制造業(yè)和供應(yīng)鏈激勵(lì)措施的支出。

　　事實(shí)證明，這是正確的，國會最終通過了以清潔能源、氣候激勵(lì)以及健康保險(xiǎn)補(bǔ)貼為重點(diǎn)的《通脹削減法案》，還有以激勵(lì)半導(dǎo)體制造業(yè)為重點(diǎn)的《CHIPS和科學(xué)法案》。

　　2、美國GDP增長會達(dá)到共識預(yù)期嗎？

　　年初的回答：不會。

　　評論：正確。市場一致預(yù)期2021年第四季度的GDP增長為3.4%，高盛的預(yù)測下調(diào)了1個(gè)百分點(diǎn)。

　　高盛認(rèn)為，隨著疫情救濟(jì)計(jì)劃到期，財(cái)政刺激將大幅下降。高盛的最新跟蹤估計(jì)表明，2022年第四季度GDP增長僅為0.6%。

　　3、儲蓄率會繼續(xù)下降嗎？

　　年初的回答：會。

　　評論：正確。當(dāng)時(shí)高盛認(rèn)為儲蓄率會下降，家庭逐漸恢復(fù)對疫情敏感的服務(wù)支出，并利用多余的儲蓄來抵消疫情救助計(jì)劃到期帶來的收入損失，以及在創(chuàng)紀(jì)錄的高收入和低失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)中，儲蓄需求有限。

　　以上因素促使10月份的儲蓄率下降了5%以上，至2.3%，超過了高盛預(yù)期，僅略高于歷史最低水平。

　　4、失業(yè)率是否會降到2019年的平均水平3.7%以下？

　　年初的回答：會。

　　評論：幾乎不正確。9月份的失業(yè)率低至3.5%，雖然此后回升至3.7%，但僅略低于2019年的平均水平。

　　就業(yè)—?jiǎng)趧?dòng)力缺口是衡量勞動(dòng)力市場緊張程度的指標(biāo)，也是導(dǎo)致職位空缺水平巨高不下的一個(gè)因素，雖然已從峰值大幅下降，但仍表明勞動(dòng)力市場比2019年更為緊張。

　　5、工資會保持最近5-6%的增長速度嗎？

　　年初的回答：不會。

　　評論：不正確。高盛的工資追蹤系統(tǒng)顯示增長了5.4%，而不是其之前預(yù)期的4%。在緊急失業(yè)救濟(jì)金到期后，工資增長在薪級表上急劇減速，但在其他地方卻有所回升。

　　高盛認(rèn)為，導(dǎo)致這一變化主要有以下三點(diǎn)原因。首先，2021年底工資增長并沒有像之前顯示那樣呈下降趨勢，1月初公布的平均小時(shí)收入的大幅度修正表明了這一點(diǎn)。第二，2022年勞動(dòng)力需求激增，就業(yè)市場全年都非常緊張。第三，包括俄烏沖突在內(nèi)的進(jìn)一步通脹沖擊將整體CPI通脹推至9%的峰值時(shí)，許多工人的生活成本更高。

　　6、核心PCE通脹率會降到3%以下嗎？

　　年初的回答：會。

　　評論：不正確。當(dāng)時(shí)高盛預(yù)計(jì)核心PCE通脹將大幅下降，核心服務(wù)通脹大致保持穩(wěn)定，核心商品通脹大幅下降，其認(rèn)為供應(yīng)端復(fù)蘇提振生產(chǎn)，會扭轉(zhuǎn)短缺導(dǎo)致的價(jià)格飆升。

　　相反，核心服務(wù)業(yè)通脹大幅上升，尤其是住房通脹。核心商品通脹有所下降，但降幅并沒有高盛預(yù)期的那么高，高盛的預(yù)測在5%左右，這在一定程度上是因?yàn)榻衲暝缧r(shí)候?qū)θ蚬?yīng)的沖擊進(jìn)一步推遲了供應(yīng)鏈復(fù)蘇，近幾個(gè)月才開始顯示通縮跡象。

　　7、近期通脹預(yù)期會下降嗎？

　　高盛的回答：會。

　　評論：正確。今年，短期消費(fèi)者通脹預(yù)期首先上升，然后隨著汽油價(jià)格和更廣泛的通脹壓力下降，從峰值大幅下降，但仍遠(yuǎn)高于疫情前的水平。相比之下，長期通脹預(yù)期從疫情前的低迷水平溫和上升，此后一直保持在目標(biāo)區(qū)間內(nèi)的水平。

　　8、美聯(lián)儲是否會將基金利率的目標(biāo)范圍提高至少75bp？

　　年初的回答：會。

　　評論：正確。今年伊始，高盛對美聯(lián)儲的預(yù)測偏鷹派，主要是因?yàn)楦呤㈩A(yù)計(jì)核心通脹在2022年全年將維持在令人不安的高位。最終，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率累計(jì)提高了425個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)超預(yù)期。

　　9、美聯(lián)儲是否會宣布開啟縮減資產(chǎn)負(fù)債表？

　　年初的回答：會。

　　評論：正確。美聯(lián)儲在6月正式啟動(dòng)縮表，6至8月每月縮表上限為475億美元，而這一速度將在9月開始翻倍，上限提高至950億美元，其中包括600億的美國國債和350億的抵押貸款支持證券（MBS），約占資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模的1%。

　　高盛預(yù)計(jì)縮表將持續(xù)到2024年底或2025年初，F(xiàn)OMC將在最后階段放慢縮表的步伐，以避免超調(diào)。

　　10、市場會增加政策資金利率的定價(jià)嗎？

　　年初的回答：會。