在通脹高企、美聯(lián)儲(chǔ)大舉加息、2023年經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)不斷上升的情況下，第三季度財(cái)報(bào)季對(duì)整體市場(chǎng)和個(gè)別公司都至關(guān)重要。進(jìn)入這個(gè)財(cái)報(bào)季后，市場(chǎng)對(duì)公司收益的預(yù)期很低，預(yù)計(jì)公司收益同比增長不到3%。影響收益的項(xiàng)目與上季度相同，包括經(jīng)濟(jì)增長放緩、勞動(dòng)力和投入成本上升、俄烏沖突、供應(yīng)鏈和強(qiáng)勢(shì)美元。此外，颶風(fēng)伊恩可能將為一些保險(xiǎn)公司帶來損失。

通常情況下，實(shí)際業(yè)績應(yīng)該超過盈利預(yù)期，但由于人們對(duì)不斷惡化的經(jīng)濟(jì)前景和成本壓力的嚴(yán)重?fù)?dān)憂，前瞻指導(dǎo)將至關(guān)重要。企業(yè)能否通過提價(jià)來保護(hù)利潤率，仍將是一個(gè)關(guān)鍵變量。

標(biāo)普500指數(shù)中有15家公司定于本周公布財(cái)報(bào)，但主要焦點(diǎn)將集中在金融類股，尤其是銀行類股。此外，百事可樂(PEP.US)、達(dá)美航空(DAL.US)、Fastenal(FAST.US)、貝萊德(BLK.US)和聯(lián)合健康(UNH.US)等其他幾家公司也將公布財(cái)報(bào)。報(bào)告業(yè)績的銀行包括小摩(JPM.US)、摩根士丹利(MS.US)、PNC金融(PNC.US)、Bancorp(TBBK.US)、花旗(C.US)和富國銀行(WFC.US)。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，金融類股應(yīng)該接近盈利增長率的底部，季度末盈利較上年同期普遍預(yù)期下降了12%。

對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂導(dǎo)致銀行類股今年表現(xiàn)不佳，但由于利率大幅上升，銀行類股在第三季度表現(xiàn)好于大盤。來自財(cái)報(bào)的積極因素應(yīng)該是凈利息收入、凈息差(NIM)和貸款增長有所改善。不利的一面是，銀行可能會(huì)增加貸款損失準(zhǔn)備金，為可能伴隨經(jīng)濟(jì)衰退而來的未來信貸損失不斷增加做準(zhǔn)備。其他不利因素應(yīng)該包括投資銀行收入下降、抵押貸款銀行業(yè)務(wù)減少、成本上升以及市場(chǎng)下跌導(dǎo)致的財(cái)富管理費(fèi)用下降。綜上所述，核心銀行和貸款業(yè)務(wù)應(yīng)該仍比總體盈利所顯示的更為健康。

能源行業(yè)應(yīng)該是能源價(jià)格上漲的巨大受益者，利潤預(yù)計(jì)將比去年同期增長100%以上，銷售額增長超過30%。一些投資者仍然看好該行業(yè)，因?yàn)楸O(jiān)管備案文件顯示，伯克希爾哈撒韋(BRK.A.US)的股票價(jià)格上漲了3%。在9月的最后一周，伯克希爾哈撒韋繼續(xù)買入了西方石油(OXY.US)的股票，目前持有該公司約21%的股份。

雖然本季度的銷售增長可能看起來比較高，但結(jié)果會(huì)被高通脹率所夸大。銷售增長與名義GDP增長密切相關(guān)，名義GDP增長結(jié)合了通脹后的實(shí)際GDP增長和通貨膨脹。鑒于第三季度名義GDP同比增幅預(yù)計(jì)在7.5%左右，標(biāo)普500指數(shù)銷售預(yù)計(jì)將同比增長8.7%。

模型顯示，PPI的價(jià)格增長與影響CPI上漲之間的差異表明利潤率正面臨更大的壓力。因此，標(biāo)普500指數(shù)個(gè)位數(shù)的高銷售增長預(yù)計(jì)只會(huì)導(dǎo)致個(gè)位數(shù)的低利潤增長。

第三季度油價(jià)大幅上漲，但同比漲幅較第二季度的60%以上有所回落。雖然能源成本的大幅上漲對(duì)能源行業(yè)有利，但當(dāng)季平均油價(jià)同比上漲超過30%，對(duì)許多非能源企業(yè)的成本產(chǎn)生了負(fù)面影響。同樣，在這個(gè)季度，所有公司都將密切關(guān)注成本上升的影響，以及通過轉(zhuǎn)嫁更高的價(jià)格來保護(hù)利潤率的能力。勞動(dòng)力成本將成為企業(yè)的一個(gè)不利因素，9月份平均時(shí)薪同比增長5.0%。與疫情前的峰值相比，企業(yè)只增加了0.3%的就業(yè)崗位，并且經(jīng)濟(jì)活動(dòng)遠(yuǎn)高于疫情前的水平，這抵消了勞動(dòng)力成本上升的影響。

盡管海外運(yùn)輸成本已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于峰值水平，但運(yùn)輸和貨運(yùn)價(jià)格仍然很高，繼續(xù)為燃料和工資成本帶來壓力。

此外，消費(fèi)者對(duì)某些商品需求的變化已導(dǎo)致一些零售商庫存過剩。疫情期間，相對(duì)于服務(wù)的商品需求增加了，這一趨勢(shì)似乎已經(jīng)開始逆轉(zhuǎn)，回到更正常的平衡狀態(tài)。商品需求的放緩和庫存膨脹導(dǎo)致的商品價(jià)格打折可能會(huì)給非必需消費(fèi)品行業(yè)零售商的收益帶來壓力。

9月就業(yè)報(bào)告所顯示的勞動(dòng)力市場(chǎng)彈性不太可能緩解對(duì)成本上漲的擔(dān)憂，預(yù)計(jì)該月CPI同比漲幅將升至8.0%。盡管這一數(shù)據(jù)將低于6月份9.1%的水平，但持續(xù)的通脹水平可能仍將維持在令人不安的高位。物價(jià)上漲速度快于工資上漲是導(dǎo)致通脹后需求下降的原因之一，這會(huì)增加經(jīng)濟(jì)增長的壓力。收益是按名義價(jià)值公布的，因此值得注意的是，在考慮通脹因素后，預(yù)期收益將同比下降。

持續(xù)強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)在11月加息75個(gè)基點(diǎn)成為幾乎確定的事情。海外業(yè)務(wù)的收益將受到美元持續(xù)走強(qiáng)的負(fù)面影響，由于標(biāo)普500指數(shù)成份股公司約40%的銷售額來自國際市場(chǎng)，來自美元強(qiáng)勢(shì)的負(fù)面拖累可能會(huì)持續(xù)下去。

市場(chǎng)對(duì)第三季度公司收益的預(yù)期很低，預(yù)計(jì)公司收益同比增長不到3%，如果考慮通貨膨脹因素，收益率可能會(huì)出現(xiàn)下降。實(shí)際收益應(yīng)該會(huì)超過預(yù)期，但在當(dāng)前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的擔(dān)憂打壓經(jīng)濟(jì)前景和持續(xù)的成本壓力下，前瞻指引將更加關(guān)鍵。

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責(zé)任編輯：于健 SF069