意見領(lǐng)袖 | 盛松成

　　前三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)即將發(fā)布，當此時刻，人們試圖以各種分析方式找到宏觀經(jīng)濟運行對接微觀投資理財操作的“密鑰”。圍繞百姓關(guān)注的抗通脹、匯率利率以及投資理財話題，人民政協(xié)報記者對中歐國際工商學院教授、中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司原司長盛松成進行了采訪。

　　我國不存在長期通脹基礎(chǔ)

　　記者：當前全球多國通脹居高不下，對此您如何看待？這是否會推高我國今年CPI的漲幅？

　　盛松成：新冠肺炎疫情疊加地緣沖突的影響下，全球供給恢復(fù)緩慢，通脹高企。美聯(lián)儲持續(xù)大幅度加息雖然對抑制通脹有效，但是效果不及預(yù)期。8月美國消費者物價指數(shù)（CPI）經(jīng)季調(diào)后環(huán)比上漲0.1%，預(yù)期值為下降0.1%；同比上漲8.3%，高于預(yù)期值8.0%。本輪美聯(lián)儲加息周期或持續(xù)至明年年底。

　　今年8月，我國居民消費價格（CPI）同比上漲2.5%，1-8月累計同比上漲1.9%，遠低于美歐等主要經(jīng)濟體和多數(shù)新興市場國家水平。盡管未來幾個月通脹水平仍可能上升，但今年全年3%左右的CPI預(yù)期調(diào)控目標是可以實現(xiàn)的：一方面，我國貨幣政策保持穩(wěn)健，沒有搞“大水漫灌”；另一方面，內(nèi)需不足制約著我國通脹上行。

　　我國對通脹的重視高于歐美等發(fā)達國家，因為物價與民生息息相關(guān)。為應(yīng)對疫情沖擊，我國施行“六穩(wěn)”“六保”，尤其是“保市場主體”，從供給端為經(jīng)濟注入內(nèi)生動力，國內(nèi)供應(yīng)鏈總體保持平穩(wěn)運轉(zhuǎn)。當前我國生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）企穩(wěn)回落，整體物價水平可控，長期通脹基礎(chǔ)并不存在。

　　人民幣大幅貶值的可能性不大

　　記者：近期美元持續(xù)走強，人民幣匯率承壓，您認為我們應(yīng)如何看待和應(yīng)對當前的匯率形勢？

　　盛松成：伴隨美國加息周期，中美利差持續(xù)深度倒掛，美元指數(shù)走強。今年以來，人民幣兌美元匯率已貶值超過10%，短期內(nèi)仍然承壓。央行兩次下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準備金率，并將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風險準備金率從零上調(diào)至20%，這些都有助于放緩人民幣匯率的貶值速度。預(yù)計年底前，人民幣匯率仍會在7.0~7.3之間徘徊。

　　但是，相較于世界其他主要貨幣，人民幣表現(xiàn)相對良好。CFETS人民幣匯率指數(shù)較2021年末基本持平。人民幣兌美元的貶值幅度遠小于歐元、英鎊、日元等貨幣，本輪貶值造成的市場沖擊相對有限。

　　中長期看，人民幣持續(xù)大幅貶值的可能性不大。目前，我國央行也仍有較多政策工具可以用來引導(dǎo)人民幣預(yù)期，必要時可重啟逆周期因子，或在離岸市場增加央票發(fā)行規(guī)模，收緊人民幣流動性。盡管中美利差倒掛一定程度上導(dǎo)致了資本外流，但如果我國經(jīng)濟能夠快速企穩(wěn)回升，美國貨幣政策轉(zhuǎn)向的溢出效應(yīng)將會大大減少。因此，改善經(jīng)濟預(yù)期至關(guān)重要。

　　記者：您認為人民幣匯率貶值是否將掣肘國內(nèi)貨幣政策？利率下行是否會繼續(xù)？

　　盛松成：誠然，美聯(lián)儲貨幣政策的溢出效應(yīng)對我國貨幣政策實施也會有一定影響，但中美經(jīng)濟周期并不同步，我國仍堅持“以我為主”的獨立的貨幣政策，應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力。

　　今年8月15日，我國政策利率1年期中期借貸便利（MLF）和7天公開市場操作利率（OMO）中標利率分別為2.75%和2.0%，均下降10個基點。隨著政策利率下調(diào)，市場利率同樣低位運行。當前1年期同業(yè)存單利率維持在2%左右，低于1年期MLF利率，貨幣市場利率已底部趨穩(wěn)，繼續(xù)下行空間不大。8月貸款市場報價利率（LPR）也隨之下降。其中，1年期LPR為3.65%，下調(diào)5個基點；5年期以上LPR為4.3%，下調(diào)15個基點。LPR的非對稱下降有助于舒緩房地產(chǎn)業(yè)的困難，減輕居民還貸壓力。

　　目前我國真實利率略低于潛在實際經(jīng)濟增速，處于較為合理水平，市場利率繼續(xù)下行的空間有限。

　　房地產(chǎn)已非經(jīng)濟發(fā)展最主要的增長點

　　記者：結(jié)合我國居民的購房意愿偏弱這一現(xiàn)狀，您認為未來房地產(chǎn)市場會走向何方？

　　盛松成：目前判斷，隨著“救市”政策的陸續(xù)出臺，我國房地產(chǎn)市場底部將至，銷售、投資及新開工指標的負增長態(tài)勢會有所收窄。今年9月30日，財政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于支持居民換購住房有關(guān)個人所得稅的公告》，2023年末前符合條件的居民換購住房可享受個稅退稅優(yōu)惠。同時，央行決定下調(diào)首套個人住房公積金貸款利率，多個城市下調(diào)首套房貸利率。

　　隨著中國經(jīng)濟進入新的發(fā)展階段，房地產(chǎn)運行的底層邏輯也隨之變化，這個變化就是房地產(chǎn)的投資屬性減弱。目前中國人均住房面積已經(jīng)接近美國的2/3，而人均GDP只有美國的1/6。所以從均衡發(fā)展的角度來看，房地產(chǎn)已非中國經(jīng)濟發(fā)展未來最主要的增長點。

　　房地產(chǎn)企業(yè)融資的“三道紅線”政策與對銀行的房地產(chǎn)“兩類貸款”的集中度考核節(jié)奏雖有所放緩，但是長期調(diào)控的目標沒有發(fā)生改變，房地產(chǎn)對全社會資源的占有上限被框定，資源將更多地流向先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，流向?qū)χ袊?jīng)濟社會發(fā)展具有更大意義的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)。

　　記者：您對當前背景下的居民理財有哪些建議？

　　盛松成：宏觀經(jīng)濟形勢與調(diào)控政策將直接或間接影響理財市場走勢。例如，宏觀經(jīng)濟形勢對貨幣政策的取向產(chǎn)生影響，進而影響理財產(chǎn)品的發(fā)售。因此可以說，宏觀經(jīng)濟運行機制是微觀理財?shù)幕A(chǔ)。

　　利率、匯率乃至物價的走勢都直接影響投資者在儲蓄、股票、債券、房地產(chǎn)、保險等投資工具中的選擇。總體看來，目前我國宏觀經(jīng)濟政策運用得當，經(jīng)濟形勢較為穩(wěn)定。投資者應(yīng)在理性判斷的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身經(jīng)濟能力，合理控制風險，獲取長期穩(wěn)健收益。

　　本文原發(fā)于《 人民政協(xié)報 》 （ 2022年10月11日   第 05 版）

　　(本文作者介紹：中國人民銀行原參事，中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司原司長。)