文/意見領(lǐng)袖專欄作家 蔣飛

　　核心觀點(diǎn)

　　（1）匯率方面，美元指數(shù)大幅上漲，美元兌人民幣穩(wěn)定。（2）債市方面，中債收益率微跌，美債收益率上漲。（3）股市方面，歐美股市反彈，國內(nèi)股市下跌。（4）大宗商品方面，國際油價(jià)暴漲，有色金屬價(jià)格上漲。

　　9月最后一周，長城證券中國GDP跟蹤指數(shù)小幅回升至4.68，主要是商品房銷售同比仍在較高水平，并且土地成交同比漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大，一定程度拉動(dòng)居民消費(fèi)與政府消費(fèi)上升。但9月整體來看，長城證券GDP跟蹤指數(shù)平均值約為4.9，較8月份明顯回落。

　　三季度整體看，長城證券中國GDP跟蹤指數(shù)均值為4.8%，較二季度（1.5%）明顯回升，GDP跟蹤指數(shù)各分項(xiàng)均有不同程度修復(fù)。其中居民消費(fèi)分項(xiàng)同比增速較二季度回升4.9個(gè)百分點(diǎn)至1.2%，政府消費(fèi)分項(xiàng)同比增速較二季度回升2.6個(gè)百分點(diǎn)至13.7%，固定資本形成額分項(xiàng)同比增速較二季度回升2.7個(gè)百分點(diǎn)至8.4%，服務(wù)和貨物凈出口分項(xiàng)同比增速較二季度回升6.8個(gè)百分點(diǎn)至8.3%。

　　（1）美國制造業(yè)PMI大幅回落。美國9月制造業(yè)PMI指數(shù)50.9%，創(chuàng)2020年6月后新低，前值為52.8%，大幅回落了1.9個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的52.2%。美聯(lián)儲(chǔ)加息抑制內(nèi)需，美元走強(qiáng)拖累外需，新訂單指數(shù)大幅回落。制造業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)近幾月波動(dòng)較為劇烈，雖然9月大幅回落，但勞動(dòng)力市場轉(zhuǎn)冷還需時(shí)日。

　　（2）國慶節(jié)前出臺(tái)房地產(chǎn)政策組合拳。先是9月29日，央行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，決定階段性調(diào)整差別化住房信貸政策；9月30日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布公告：自2022年10月1日至2023年12月31日，對出售自有住房并在現(xiàn)住房出售后1年內(nèi)在市場重新購買住房的納稅人，個(gè)人所得稅予以退稅優(yōu)惠；同日，央行決定，自2022年10月1日起，下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率0.15個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為當(dāng)前密集出臺(tái)的三連發(fā)房地產(chǎn)政策，可能更多體現(xiàn)為政府亟需恢復(fù)地產(chǎn)市場的意圖所帶來的預(yù)期沖擊，但是在政策落地之后，政策效果釋放還在“進(jìn)行中”，居民的購房意愿恢復(fù)可能仍需要時(shí)間。另外，由于這次放開利率下限的城市只有23家，占70個(gè)城市的33%，而其他城市的住房利率仍然較高，因此提振房市的效果仍需觀察。

　　（1）美國貨幣政策：2022年3月加息25BP，5月加息50BP，均已兌現(xiàn)我們的預(yù)期，6月份加息75BP略快于我們預(yù)期，7月和9月加息75bp符合我們預(yù)期，預(yù)計(jì)11月或?qū)⒗^續(xù)加息75bp乃至100bp，全年累計(jì)可能加息475BP。（2）中國財(cái)政政策：當(dāng)前專項(xiàng)債限額和余額之間有1.55萬億左右的差值，已公布調(diào)增5000億，預(yù)計(jì)四季度再調(diào)增5000億專項(xiàng)債額度。政策性開發(fā)性金融工具已新增3000億額度，四季度仍有續(xù)接可能。（3） 中國貨幣政策：預(yù)計(jì)今年降息50BP，四季度仍可能降息降準(zhǔn)，人民幣仍具有貶值壓力。

　　1

　　上周市場數(shù)據(jù)回顧

　　國慶期間，美元指數(shù)繼續(xù)上漲，從9月30日的112.22上漲至10月7日的112.78。美元走強(qiáng)暫時(shí)放緩的主要因素是美國制造業(yè)超預(yù)期回落。北京時(shí)間10月3日晚，美國9月制造業(yè)PMI指數(shù)50.9%，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的52.2%，市場擔(dān)憂制造業(yè)超預(yù)期下滑會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏。10月4日，美元指數(shù)跌至110.22。但美聯(lián)儲(chǔ)委員密集發(fā)表講話，傳達(dá)了堅(jiān)定的鷹派態(tài)度。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯表示“聯(lián)邦基金利率需要升至4.5%左右”，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示“貨幣政策的重點(diǎn)必須是抗擊通脹，美聯(lián)儲(chǔ)有工具來應(yīng)對任何金融穩(wěn)定的擔(dān)憂，不應(yīng)為此而尋求貨幣政策的轉(zhuǎn)向”，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特表示“美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)提高利率，以抑制不可接受的高通脹。”我們認(rèn)為，相比于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，通脹數(shù)據(jù)更具參考意義，通脹未明顯下行之前，美聯(lián)儲(chǔ)11月或?qū)⒗^續(xù)加息75bp，美元指數(shù)仍將上漲。

　　國慶期間，美元兌人民幣基本穩(wěn)定維持在7.12左右。美元強(qiáng)勢走強(qiáng)下，9月28日，人民幣一度跌至7.2。9月27日，央行召開全國外匯市場自律機(jī)制電視會(huì)議，會(huì)議表示“外匯市場事關(guān)重大，保持穩(wěn)定是第一要義”，同時(shí)強(qiáng)調(diào)“不要賭人民幣匯率單邊升值和貶值，久賭必輸”。因此，人民幣匯率在國慶期間維持穩(wěn)定。我們認(rèn)為，中國有強(qiáng)大的貿(mào)易額作為支撐，人民幣雖然對美元匯率有所貶值，但相對歐元、英鎊、日元等主要貨幣明顯升值。人民幣破“7”是美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢加息后的正常經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，只要外匯市場穩(wěn)定，央行沒有將美元兌人民幣拉回7以內(nèi)的必要。

　　國慶期間，中債收益率微跌，美債收益率上漲。中債方面，兩年期中債收益率10月8日收于2.13%，較9月30日下跌2bp，較9月23日上漲6bp；十年期中債收益率收于2.76%，較9月30日持平，較9月23日上漲8bp。中債10-2年期利差擴(kuò)大至63bp。美債方面，兩年期美債收益率10月7日收于4.3%，較9月30日上漲8bp；十年期美債收益率收于3.89%，上漲6bp。美債10-2年期利差擴(kuò)大至-41P。中美債十年期利差倒掛113bp，兩年期利差倒掛217bp。美債收益率上漲過快，中美債利差仍在擴(kuò)大，穩(wěn)定匯率壓力依然存在。

　　國慶期間，中國短期利率持平，LIBOR美元短期利率繼續(xù)上漲。10月9日，中國6月期SHIBOR利率1.80%，與9月30日持平，較9月23日上漲2bp。10月7日，美元6月期LIBOR利率4.38%，較9月30日大幅上漲15bp，較9月23日上漲18bp。中美短期利率利差擴(kuò)大至-243bp，倒掛幅度再度擴(kuò)大，連續(xù)創(chuàng)造自2007年9月后新高。

　　國慶期間，美股反彈，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲1.99%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲0.73%，標(biāo)普500指數(shù)上漲1.51%。美股暫時(shí)反彈并不改變下跌的趨勢。自9月22日美聯(lián)儲(chǔ)加息75bp后，美股三大指數(shù)分別下跌了2.94%、5.06%和3.96%。10月9日，CME聯(lián)儲(chǔ)觀察預(yù)測美聯(lián)儲(chǔ)11月加息75bp的概率高達(dá)81.1%，美股仍將繼續(xù)下跌。在《發(fā)達(dá)國家熊市或剛開啟》宏觀經(jīng)濟(jì)專題報(bào)告中，我們認(rèn)為美國股市四季度將進(jìn)入熊市第二階段。美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息會(huì)導(dǎo)致勞動(dòng)力市場收縮，工業(yè)生產(chǎn)量進(jìn)一步下降，股市也將繼續(xù)回調(diào)。

　　國慶前一周，國內(nèi)股市出現(xiàn)下跌，上證指數(shù)下跌2.07%，深證指數(shù)下跌2.07%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.65%。受疫情影響，國慶期間經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及往年，市場對此有一定預(yù)判，導(dǎo)致股市在節(jié)前下跌。國慶期間，國內(nèi)旅游出行人次4.22億，同比減少18.2%；旅游收入2872.1億元，同比減少26.2%；全國30大中城市商品房成交面積同比減少55.8%。國慶期間，人員出行量增大，可能導(dǎo)致疫情重新來襲，對經(jīng)濟(jì)造成影響。

　　國慶期間，國際油價(jià)暴漲，重回90美元/桶。10月7日，布倫特原油收于98.43美元/桶，較9月30日85.33美元/桶暴漲15.35%；WTI原油收于93.20美元/桶，較9月30日79.74美元/桶暴漲16.88%。10月5日，OPEC+部長級(jí)會(huì)議決定，自11月期減產(chǎn)200萬桶/日。10月7日當(dāng)天，布倫特原油期貨和WTI原油期貨分別上漲了3.79%和4.77%。我們認(rèn)為，隨著歐美經(jīng)濟(jì)衰退，油價(jià)已經(jīng)重新回到需求主導(dǎo)，OPEC+減產(chǎn)的影響會(huì)逐漸減弱，油價(jià)仍將回落。

　　10月7日，LME銅收于7462美元/噸，較9月30日下跌0.37%。從供給端看，國際銅業(yè)研究組織（ICGS）預(yù)測2023年全球精煉銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長3.6%。從需求端看，隨著歐美央行大幅加息，全球經(jīng)濟(jì)或?qū)⒃?023年出現(xiàn)衰退，銅的需求將收縮。因此，銅價(jià)或?qū)⒗^續(xù)回落。

　　國慶期間，國際有色金屬價(jià)格大幅上漲，LME鋁上漲6.75%，LME鎳上漲4.74%。在《北溪管道爆炸，能源危機(jī)持續(xù)，歐洲工業(yè)或?qū)㈤L期陷落》的報(bào)告中，我們分析了天然氣短缺對歐洲有色金屬產(chǎn)業(yè)的影響。歐洲有色金屬行業(yè)在燃?xì)舛倘焙碗妰r(jià)飆升的雙重影響下大幅減產(chǎn)。2021年四季度以來，歐洲電解鋁已經(jīng)累計(jì)減產(chǎn)超過80萬噸。隨著歐盟對天然氣用量的限制以及電價(jià)高漲，預(yù)計(jì)歐洲有色金屬行業(yè)會(huì)繼續(xù)減產(chǎn)，導(dǎo)致有色金屬價(jià)格上漲。

　　2

　　上周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回顧

　　生產(chǎn)端看，行業(yè)開工率環(huán)比有升有降，同比多數(shù)呈改善趨勢。9月最后一周唐山鋼廠高爐開工率為59.52%，環(huán)比繼續(xù)持平，同比增速維持在13.6%；汽車半鋼胎開工率環(huán)比下降0.32個(gè)百分點(diǎn)至62.64%，同比增速上升至25.1%。螺紋鋼開工率為51.15%，環(huán)比繼續(xù)下降0.65個(gè)百分點(diǎn)，同比增幅擴(kuò)大至6.1%；石油瀝青裝置開工率為46.2%，環(huán)比回升2個(gè)百分點(diǎn)，同比增速回落至16.4%。

　　需求端看，地產(chǎn)銷售或在筑底，地鐵出行再度收縮，乘用車銷量增速仍較高。9月最后一周，30大中城市日均成交面積為66.0萬方，環(huán)比增加15.0萬方，同比漲幅回落至21.3%。九大城市日均地鐵客運(yùn)量為4513.8萬人次，環(huán)比增加104.1萬人次，同比降幅重新擴(kuò)大10.1個(gè)百分點(diǎn)至-11.1%。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，9月25日當(dāng)周乘用車日均銷量為6.6萬輛，同比增長25%，環(huán)比上周增長26%，較上月同期增長7%。據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)測，9月份乘用車零售銷量或可達(dá)195.0萬輛，同比增長23.3%（8月為28.8%），環(huán)比增長4.2%。

　　9月最后一周線螺采購量18800噸，環(huán)比上漲15.3%，同比降幅收窄至-13%。100大中城市成交土地面積為2419.15萬方，環(huán)比上漲1.2%，同比漲幅擴(kuò)大至44.6%。

　　國慶期間，商品房銷售與地鐵出行量雙雙遇冷。商品房成交大幅收縮，日均成交10.2萬方，比去年同期大幅下滑55.8%。9城日均地鐵客運(yùn)量為2928.3萬人次，環(huán)比減少1523.5萬人次，比去年同期下滑19.7%。

　　外貿(mào)方面，出口景氣度仍在下滑，或預(yù)示9月出口同比增速繼續(xù)降低。9月最后一周，SCFI同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大2.9個(gè)百分點(diǎn)至-58.3%。同時(shí)9月份韓國出口總額同比為2.8%，較8月回落3.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　9月最后一周，長城證券中國GDP跟蹤指數(shù)小幅回升至4.68，主要是商品房銷售同比仍在較高水平，并且土地成交同比漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大，一定程度拉動(dòng)居民消費(fèi)與政府消費(fèi)上升。但9月整體來看，長城證券GDP跟蹤指數(shù)平均值約為4.9，較8月份明顯回落。

　　9月份，GDP跟蹤指數(shù)的居民消費(fèi)分項(xiàng)同比增速約為1.8%（前值2.1%），或指向社零同比增速可能回落。雖然商品房銷售同比小幅改善（30大中城市商品房成交面積同比下滑13.5%，降幅收窄5.2個(gè)百分點(diǎn)）；乘用車銷售同比料仍處相對較高水平，但地鐵客運(yùn)量同比降幅達(dá)14.7%，較8月份同比再度擴(kuò)大，其對居民消費(fèi)拖累可能較明顯。同時(shí)政府消費(fèi)分項(xiàng)同比增速也有所下滑，9月分項(xiàng)值約為13.8%（前值14.2%）。

　　9月份，固定資本形成額分項(xiàng)同比增速在7.8%（前值8.4%），PPI同比回落趨勢下，固定資產(chǎn)投資也可能繼續(xù)小幅走弱。服務(wù)與貿(mào)易凈出口分項(xiàng)同比回落1.2個(gè)百分點(diǎn)至8%，9月份，高頻數(shù)據(jù)顯示我國進(jìn)出口雙雙呈現(xiàn)收縮趨勢，不過出口分項(xiàng)降速超過進(jìn)口，或指向外需仍在快速回落。

　　9月份，平減指數(shù)略微上升0.03個(gè)百分點(diǎn)至5.26，其中CPI分項(xiàng)回升0.5個(gè)百分點(diǎn)至3.9，顯示CPI同比有上行空間；PPI分項(xiàng)下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至3.9， 顯示PPI同比仍將下滑。

　　三季度整體看，長城證券中國GDP跟蹤指數(shù)均值為4.8%，較二季度（1.5%）明顯回升，GDP跟蹤指數(shù)各分項(xiàng)均有不同程度修復(fù)。其中居民消費(fèi)分項(xiàng)同比增速較二季度回升4.9個(gè)百分點(diǎn)至1.2%，政府消費(fèi)分項(xiàng)同比增速較二季度回升2.6個(gè)百分點(diǎn)至13.7%，固定資本形成額分項(xiàng)同比增速較二季度回升2.7個(gè)百分點(diǎn)至8.4%，服務(wù)和貨物凈出口分項(xiàng)同比增速較二季度回升6.8個(gè)百分點(diǎn)至8.3%。

　　3

　　上周重要事件點(diǎn)評(píng)

　　10月3日，美國9月制造業(yè)PMI指數(shù)50.9%，創(chuàng)2020年6月后新低，前值為52.8%，大幅回落了1.9個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的52.2%。分項(xiàng)來看，新訂單和就業(yè)大幅下跌是9月制造業(yè)回落的主要原因。我們在9月22日發(fā)布了名為《加息促使經(jīng)濟(jì)衰退的效果正在顯現(xiàn)》的美國9月加息點(diǎn)評(píng)，制造業(yè)PMI指數(shù)回落印證了這一觀點(diǎn)。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)仍將繼續(xù)大幅加息，因此需求和投資均會(huì)遇冷，制造業(yè)或?qū)殡S經(jīng)濟(jì)衰退繼續(xù)回落至收縮區(qū)間。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息抑制內(nèi)需，美元走強(qiáng)拖累外需，新訂單指數(shù)大幅回落。美國9月PMI新訂單指數(shù)47.1%，前值為51.3%，大幅回落了4.2個(gè)百分點(diǎn)。從訂單結(jié)構(gòu)來看，內(nèi)外需雙雙放緩。從內(nèi)需而言，9月美國新國內(nèi)訂單49.3%，較8月51.9%下跌了2.6個(gè)百分點(diǎn)。從外需而言，9月新出口訂單47.8%，較8月49.4%下降了1.6個(gè)百分點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)的強(qiáng)勢加息周期下，美元指數(shù)最高點(diǎn)沖至114.78，美元走強(qiáng)導(dǎo)致其他國家進(jìn)口成本提升，美國外需受到影響。

　　制造業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)近幾月波動(dòng)較為劇烈，雖然9月大幅回落，但勞動(dòng)力市場轉(zhuǎn)冷還需時(shí)日。美國9月就業(yè)指數(shù)48.7%，較8月54.2%大幅回落了5.5個(gè)百分點(diǎn)。在《需求反彈兌現(xiàn)，貨幣收緊再行——美歐8月PMI點(diǎn)評(píng)》報(bào)告中，我們認(rèn)為“美國勞動(dòng)力市場處于一種過熱但不穩(wěn)定的狀態(tài)，新增就業(yè)集中在彈性較高的服務(wù)業(yè)，一旦需求遇冷，就業(yè)人數(shù)可能出現(xiàn)大幅下滑。” 目前，美國9月失業(yè)率重新下跌至3.5%，8月職位空缺率6.2%，勞動(dòng)力市場仍處于過熱狀態(tài)。我們認(rèn)為，勞動(dòng)力市場冷卻的過程中仍會(huì)有一些反復(fù)，減慢通脹下行的速度。

　　國慶前，為了穩(wěn)住當(dāng)前仍下行的房地產(chǎn)市場，房地產(chǎn)政策組合拳陸續(xù)出臺(tái)。首先是9月29日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，決定階段性調(diào)整差別化住房信貸政策。符合條件的城市政府，可自主決定在2022年底前階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)匦掳l(fā)放首套住房貸款利率下限。對于2022年6-8月份新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比、同比均連續(xù)下降的城市，在2022年底前，階段性放寬首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限。二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行。按照“因城施策”原則，符合上述條件的城市政府可根據(jù)當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場形勢變化及調(diào)控要求，自主決定階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)厥滋鬃》可虡I(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)指導(dǎo)省級(jí)市場利率定價(jià)自律機(jī)制配合實(shí)施。

　　其次是9月30日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布關(guān)于支持居民換購住房有關(guān)個(gè)人所得稅政策的公告：自2022年10月1日至2023年12月31日，對出售自有住房并在現(xiàn)住房出售后1年內(nèi)在市場重新購買住房的納稅人，對其出售現(xiàn)住房已繳納的個(gè)人所得稅予以退稅優(yōu)惠。其中，新購住房金額大于或等于現(xiàn)住房轉(zhuǎn)讓金額的，全部退還已繳納的個(gè)人所得稅；新購住房金額小于現(xiàn)住房轉(zhuǎn)讓金額的，按新購住房金額占現(xiàn)住房轉(zhuǎn)讓金額的比例退還出售現(xiàn)住房已繳納的個(gè)人所得稅。

　　同日，中國人民銀行決定，自2022年10月1日起，下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率0.15個(gè)百分點(diǎn)，5年以下（含5年）和5年以上利率分別調(diào)整為2.6%和3.1%。第二套個(gè)人住房公積金貸款利率政策保持不變，即5年以下（含5年）和5年以上利率分別不低于3.025%和3.575%。

　　我們認(rèn)為當(dāng)前密集出臺(tái)的三連發(fā)房地產(chǎn)政策，可能更多體現(xiàn)為政府亟需恢復(fù)地產(chǎn)市場的意圖所帶來的預(yù)期沖擊，但是在政策落地之后，政策效果釋放還在“進(jìn)行中”，居民的購房意愿恢復(fù)可能仍需要時(shí)間。另外，由于這次放開利率下限的城市只有23家，占70個(gè)城市的33%，而其他城市的住房利率仍然較高，因此提振房市的效果仍需觀察。

　　4

　　近期觀點(diǎn)重述

　　（1）美國貨幣政策：2022年3月加息25BP，5月加息50BP，均已兌現(xiàn)我們的預(yù)期，6月份加息75BP略快于我們預(yù)期，7月和9月加息75bp符合我們預(yù)期，預(yù)計(jì)11月或?qū)⒗^續(xù)加息75bp乃至100bp，全年累計(jì)可能加息475BP。

　　（2）中國財(cái)政政策：當(dāng)前專項(xiàng)債限額和余額之間有1.55萬億左右的差值，已公布調(diào)增5000億，預(yù)計(jì)四季度再調(diào)增5000億專項(xiàng)債額度。政策性開發(fā)性金融工具已新增3000億額度，四季度仍有續(xù)接可能。

　　（3）國內(nèi)貨幣政策：預(yù)計(jì)今年降息50BP，四季度仍可能降息降準(zhǔn)，人民幣仍具有貶值壓力。

　　（1）美國貨幣政策：

　　9月30日，長城證券大類資產(chǎn)配置指數(shù)147.33。（2022年1月4日作為100）

　　九月策略：原油空頭10%，銅空頭25%，黃金空頭15%，權(quán)益空頭35%，十年期國債多頭15%。（具體請參考《九月大類資產(chǎn)配置月報(bào)》）

　　十月策略：原油空頭15%，銅空頭30%，黃金空頭20%，權(quán)益空頭15%，十年期國債多頭20%。（具體請參考《十月大類資產(chǎn)配置月報(bào)》）

　　國慶前一周，長城大類資產(chǎn)指數(shù)從9月23日的146.51升高至147.33，9月26日一度突破150。原油方面，國內(nèi)油價(jià)在國慶前一周下跌，在國慶期間暴漲，預(yù)計(jì)國內(nèi)油價(jià)本周也將回追國際油價(jià)而上漲。但我們認(rèn)為，油價(jià)仍處下跌趨勢，布倫特原油期貨價(jià)四季度將回落至80美元/桶左右。滬銅指數(shù)下跌1.38%，主要是預(yù)期2023年銅產(chǎn)量繼續(xù)增長而需求放緩。滬金指數(shù)上漲0.82%，但美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，金價(jià)或?qū)⒊袎合滦小９墒蟹矫妫瑖鴳c期間經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及往年。不過，“二十大”可能出臺(tái)的政策利好或許將導(dǎo)致出現(xiàn)一些反彈。國債期貨方面，人民幣匯率破“7”不會(huì)改變中國寬松的貨幣政策環(huán)境，因?yàn)槿嗣駧艑Τ涝獾钠渌泿湃员３衷鲋担灰?jīng)濟(jì)需要，降息降準(zhǔn)仍有空間。

　　(本文作者介紹：長城證券首席宏觀分析師，專注大類資產(chǎn)配置)