橋水創(chuàng)始人達利歐： 全天候策略配置中國資產(chǎn)

　　作者： 周艾琳

　　[ 去年以來，達利歐在多個場合都提及，在資產(chǎn)配置方面，現(xiàn)金是垃圾，投資者不應過于依賴現(xiàn)金。此外，他一直認為，中國機會不可忽視。他曾經(jīng)說道：“不僅因為中國市場提供了巨大的機遇，如果你不參與其中，就會失去激情”。 ]

　　目前，隨著全球經(jīng)濟從疫情中的復蘇逐步轉(zhuǎn)入中后期，各界對資產(chǎn)回報率下降、負實際利率、高通脹的擔憂加劇。

　　1月10日，橋水創(chuàng)始人達利歐（Ray Dalio）在第二十二屆瑞銀大中華研討會（GCC）期間表示，投資者需要非常好地多元化配置資產(chǎn)。“這種多元化是指在地緣政治、資產(chǎn)類別配置等方面都需要平衡。當利率持續(xù)大幅低于通脹，而通脹低于名義GDP時，如果能多元化配置，并戰(zhàn)術性地采取一些輪動，結(jié)果將會更好一些。”

　　談及和中國的緣分，達利歐說：“我1984年來中國時，中信是唯一在中國面向全球的金融機構，他們邀請我來進行交流。當時橋水在中國還沒有資金募集的業(yè)務。”

　　他稱，“一開始是募集資金投資海外市場；隨著內(nèi)地市場不斷開放，橋水也會積極參與到內(nèi)地市場的投資中。橋水在內(nèi)地市場投資運作近三年，通過一個分散、均衡的投資組合（全天候策略）來進行配置。”

　　去年以來，達利歐在多個場合都提及，在資產(chǎn)配置方面，現(xiàn)金是垃圾，投資者不應過于依賴現(xiàn)金。此外，他一直認為，中國機會不可忽視。他曾經(jīng)說道：“不僅因為中國市場提供了巨大的機遇，如果你不參與其中，就會失去激情”。

　　橋水加碼中國股、債、商品市場

　　2021年四季度，私募基金不斷發(fā)行，當時橋水也是其中一員。在2021年11月，第一財經(jīng)記者從多家代銷機構處了解到，橋水發(fā)行了全天候增強型策略基金，短短一周內(nèi)，包括銀行、券商等各渠道募集金額逼近80億元。

　　截至同年年底，該產(chǎn)品凈值為1.021，即期間回報約為2%。過去幾年，隨著橋水進入中國市場，該機構也將其在海外市場一舉成名的全天候策略復制到中國。

　　事實上，橋水在中國已經(jīng)有多年布局。2016年，美國橋水全資子公司橋水中國成立；2018年，橋水推出首個私募證券基金；2019年，橋水中國獲得投資顧問牌照；2020年，橋水推出全天候增強貳號基金，并加入中國銀行間債券市場（CIBM）；2021年，橋水成為第一個交易利率互換（IRS）的外資私募。

　　多資產(chǎn)組合穿越周期

　　在當前越發(fā)具有挑戰(zhàn)性的宏觀環(huán)境下，達利歐強調(diào)，多元配置至關重要。

　　一方面，經(jīng)歷了近兩年的全球貨幣、財政政策寬松，全球主要經(jīng)濟體的股市估值已經(jīng)偏高；另一方面，鑒于通脹居高不下，加息速度又滯后，實際利率（名義利率-通脹率）持續(xù)下降，這也導致多數(shù)主要發(fā)達經(jīng)濟體的現(xiàn)金回報率為負。

　　“目前主要經(jīng)濟體都積累了很多債務并持續(xù)印錢，這會導致實際負利率的情況越來越普遍，即使目前海外逐步加息，這種情況也不會有很大改觀。”達利歐于1月10日表示。

　　他提及，“投資者認為現(xiàn)金更安全，是因為波動率低，但我認為這種心態(tài)需要改變，需要用實際回報率的角度來看。如果持有的資產(chǎn)沒有回報也沒有波動，無法跑贏通脹（美國通脹同比攀升近5%），這就說明投資者沒有充分利用現(xiàn)金（underuse cash）。”

　　達利歐稱，多元化配置是關鍵，他認為這種多元化是指在地緣政治、資產(chǎn)類別配置等方面都需要平衡。

　　目前，越來越多機構意識到了單一資產(chǎn)配置在穿越周期方面的難度，因而通過多資產(chǎn)配置來分散風險則被更多投資者關注。事實上，橋水的全天候策略也是一種典型的多資產(chǎn)策略。

　　即使是2021年以來在中國大熱的量化投資機構，目前也在考慮多資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。多家頭部量化機構人士對記者表示，未來不僅需要加強選股能力，還要讓信號來源多元化。此外，考慮到單一資產(chǎn)的局限性，也可以選擇通過多資產(chǎn)組合（例如配置股、債、商品）來真正實現(xiàn)穿越周期。

　　此外，即使經(jīng)歷波動，中國市場仍是國際投資機構最為關注的市場之一。2021年10月時，達利歐表示，市場對中國行業(yè)監(jiān)管政策的反應過度。他還提及，當前世界有三大主題是此前沒有出現(xiàn)過的。第一是零利率，利率接近零導致金融系統(tǒng)中債務高企，債務正在貨幣化；第二是全球的貧富差距正在擴大，貧富差距擴大導致美國內(nèi)部的矛盾沖突激化；第三是世界格局的變化，中國崛起可能會帶來世界格局的新變化。

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責任編輯：陳程