盡管股市處于創紀錄水平、估值接近20年高位，但今年早些時候遭到Reddit散戶“群毆”的華爾街空頭們依然尚未恢復元氣。

　　高盛的數據顯示，標普500指數成份股的空頭倉位中位數只占市值的1.6%，接近17年低點。在歐洲，摩根士丹利的數據顯示空頭回補風潮導致看跌倉位以前所未有的速度急劇減少。

　　與此同時，在摩根大通的主經紀商業務，對沖基金多頭倉位處于多年來最高相對水平。

　　它們都代表了本月推動全球股市創新高的看漲熱潮，而這些要歸功于經濟重新開放和強大的政策刺激。精明的投資者沒有興趣去做空那些估值昂貴或窮困潦倒的公司——尤其是在今年早些時候被短線交易大軍血洗之后。

　　“只剩下集體的興奮，”Alpha Theory Advisors總裁Benn Dunn說。“沒有人想冒被砍頭的風險做空。”

　　防疫封鎖的放松和疫苗的推出驅動了一輪逐險輪動，曾經最不受歡迎的股票時來運轉，包括績差股和價值股。美國和歐洲的對沖基金都在爭先恐后地回補空頭頭寸，沒有興趣對市場中最近表現不佳的板塊加大空頭押注，例如增長股。

　　高昂的估值本應是做空的溫床。標普500指數預期市盈率約為23倍，接近2000年以來的最高水平。與10年期美國國債收益率相比，標普500指數提供的風險溢價為2010年以來最低。

　　但做空是個苦差。高盛一個做空比例最高的股票籃子2021年的漲幅是大盤的三倍，部分原因是幾個做空目標在上季度受到Robinhood股民的加持。

　　難怪有這么多投資者放棄了。全美主動管理投資經理協會的一項調查顯示，過去25周中，往往持有凈空頭的最看跌投資群體有21周是持有凈多頭或中性倉位。這是2018年以來從未有過的看漲。

　　“這是一個單邊看多的市場，基于壓倒性的基本面故事，”摩根資產管理多資產解決方案的投資組合經理Phil Camporeale說。

　　與此同時，根據德意志銀行的數據，全權委托投資者的股票頭寸剛剛達到歷史新高。

資料來源： 摩根士丹利 ，Markit

　　這并不是說投資者沒有增加下行保護，只是他們選擇通過期權市場。標普500指數及其ETF的看跌期權合約與看漲合約之比在過去一個月有所增加。

　　盡管如此，波動率合約的低成本說明樂觀依然是主角。

　　例如，摩根大通對沖基金客戶的多頭倉位相對于空頭倉位之比自2018年1月以來只有7%的時間高于當前水平。根據摩根士丹利，在歐洲，隨著斯托克歐洲600指數升至創紀錄水平，空頭占比已降至1.65%，接近歷史最低。

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責任編輯：郭明煜