意見領袖丨管濤（中銀證券全球首席經濟學家）

　　疫后中國經濟復蘇受益于經濟轉型紅利   

　　2006 年底，中央經濟工作會議指出中國國際收支平衡主要矛盾已經由過去的外匯短缺轉為貿易順差過大和外匯儲備增長過快，同時提出保持經濟平穩較快發展要正確處理好投資和消費的關系、內需和外需的關系，最根本的是擴大國內消費需求，當前工作著力點是調投資、促消費、減順差。2007 年底，十七大進一步提出，加快轉變經濟發展方式，堅持擴大國內需求特別是消費需求的方針，促進經濟增長由主要依靠投資、出口拉動向依靠消費、投資、出口協調拉動轉變。這早于2008年金融危機爆發。

　　經過十多年努力，中國經濟再平衡初見成效。“十三五”期間的前四年（2016 至 2019年），最終消費與 GDP 之比平均為 55.2%，較 “十一五”期間（2006 至 2010 年）平均占比提高4.6個百分點；貨物和服務進出口平均占比為 1.6%，回落了 4.8 個百分點。特別是近年來，“內需不行外需補、外需不行內需補”的經濟內外均衡協調發展格局初步形成，內外需對于穩增長在不同時期發揮了不同的作用。如2019 年，經濟增速回落0.7個百分點，其中消費和投資的拉動作用分別回落0.8和1.2個百分點，但外需拉動作用提高了1.2個百分點。

　　去年，中國經濟遭遇了新冠肺炎疫情的嚴重沖擊。但因為本土疫情較快得到控制，國內全產業鏈供應鏈率先復工復產，外貿出口較早恢復了同比正增長并錄得較大順差。去年二季度起，中國經濟止跌回升，全年正增長2.3%。其中，消費對經濟增長的拉動作用為負0.5個百分點，投資和外需的拉動作用分別為2.2和0.6個百分點。雖然外需拉動作用較上年低0.1個百分點，但仍為正向拉動，較好彌補了中國經濟生產端恢復快于消費端產生的供需缺口。

　　如果說今年中國經濟還是要從去年疫情沖擊挖下的深坑中爬出來的話，外貿進出口的修復是超預期，甚至已強于疫情前的水平。從今年一季度進出口額和貿易差額與當期GDP之比看，較上年同期分別提高了 2.1 和 2.6 個百分點，顯示現階段中國經濟恢復對外需的依賴還有所增強。

　　去年，中央提出逐步形成以國內大循環為主體，國內國際雙循環相互促進的新發展格局之初，曾經引發了“內循環”“自循環”或“內卷化”的擔心或解讀。這在事實面前，顯然是不辨自明。

　　適應“雙循環”企業需要四方面能力

　　去年底，中央經濟工作會議提出，今年構建新發展格局要邁好第一步，見到新氣象。今年初，全國人大表決通過的“十四五”規劃，又從中長期對加快構建新發展格局做出具體部署。筆者以為，從涉外經濟角度看，國內企業需要從以下四個方面提高國際競爭力。

　　一是增強管理匯率波動風險的能力。外需拉動對疫后中國經濟恢復功不可沒。去年6月初到今年2月底，人民幣對美元匯率連漲九個月，累計漲幅遠高于人民幣對主要貿易伙伴貨幣的多邊匯率。這減輕了本輪升值對國內企業出口競爭力的影響，但其財務沖擊仍不可輕視。國內企業從出口報關到收到貨款，通常有1~3個月的時滯。以下午四點半收盤價的月度平均值、最長3個月的收款周期測算，去年9到12月份恐是出口企業最為煎熬的時期。其間，企業的潛在匯兌損失連續四個月在4%以上，基本抵消了許多企業的出口凈利。

　　然而，匯率風險管理依然是國內企業的短板。銀行對客戶的外匯交易，國際上六成以上是外匯衍生品交易，而國內占比僅為兩成左右。國內企業即便使用匯率避險工具，也大多是升貶值已然發生后才側重單邊波動風險管理的應激式反應。今年3 月份以來人民幣匯率沖高回落，一舉抹去年內所有漲幅，對賭匯率單邊的企業可能又是一個教訓。

　　順應匯率雙向波動的新常態，國內企業需要學習借鑒國際同行做法，立足主業，牢固樹立風險中性意識，建立財務紀律，加強匯率風險和貨幣錯配的管理。否則，企業就等于捆著一只手參與“雙循環”，嚴重削弱國際競爭力。

　　二是增強進出口協同發展的能力。中國既是外貿進出口大國，也是貿易順差大國。這反映了在儲蓄大于投資的背景下，中國融入經濟全球化的廣度和深度，以及在全球產業鏈供應鏈中的韌性。當然，這也反映了宏微觀層面存在的一些問題。長期以來，國家層面，各級政府在外匯短缺環境下形成了貿易“獎出限入”的政策和思維慣性；企業層面，總體上還是不擅長開拓國內市場，不擅長進口特別是進口最終消費品。去年，中國進口中消費品占比為11%，遠低于美國、德國和日本27%、23%和17%的水平。

　　改革開放四十多年來，中國已形成全球最大最有潛力的市場。市場是全球最稀缺的資源。我們擴大進口，既有助于擴大內需，更好滿足人民對美好生活的向往，也有助于釋放巨大而持久的動能，推動全球經濟穩步復蘇和增長。為此，“十四五”規劃提出，要降低進口關稅和制度性成本，擴大優質消費品、先進技術、重要設備、能源資源等進口，促進進口來源多元化；加快發展跨境電商、市場采購貿易等新模式，辦好中國國際進口博覽會等展會；培育建設國際消費中心城市，打造一批區域消費中心；完善市內免稅店政策，規劃建設一批中國特色市內免稅店。

　　三是增強內外銷統籌發展的能力。去年，中國出口的全球市場份額較上年提高了1.6個百分點，創下中國市場份額的新高。這主要受益于全球抗疫物資和與“宅經濟”有關的電子產品需求激增，以及海外訂單的轉移效應。但隨著疫苗順利接種、經濟逐漸重啟，前述利多出口的因素或將逐步消退。實際上，去年四季度，中國出口市場份額較二季度回落了0.7個百分點，而歐盟27國（不含英國）、日本和美國隨著三季度以后經濟重新開放、生產逐漸恢復，出口市場份額分別提高了1.4、0.2和0.1個百分點。

　　后疫情時代，出于經濟安全和地緣政治考慮，全球產業鏈供應鏈或將重塑，有可能對中國的國際分工地位產生深遠影響。因此，培育內外銷“兩條腿”走路的能力，并非應對此次危機的權宜之計。“十四五”規劃提出，要完善內外貿一體化調控體系，促進內外貿法律法規、監管體制、經營資質、質量標準、檢驗檢疫、認證認可等相銜接，推進同線同標同質；深化外貿轉型升級基地、海關特殊監管區域、貿易促進平臺、國際營銷服務網絡建設；優化出口商品質量和結構，穩步提高出口附加值，優化國際市場布局，穩定國際市場份額；增強消費對經濟發展的基礎性作用，深耕國內市場，提升傳統消費，培育新型消費，發展服務消費，擴大節假日消費，完善城鄉融合消費網絡。

　　四是增強在全球配置資源的能力。據聯合國貿發會統計，去年全球外商直接投資驟降42%，但中國吸收外商直接投資增長4%，重新躍居世界榜首。疫情防控和經濟恢復的出色表現，再次凸顯了中國經濟的韌性，關于外資產業外遷的傳聞不攻自破。同時，去年中國對外直接投資逆勢增長 14%，國內企業加速融入全球產業鏈供應鏈的進程仍在疫情中穩步推進。“十四五”規劃提出，要堅持引進來和走出去并重，完善產業鏈供應鏈保障機制，推動產業競爭力提升；健全外商投資準入前國民待遇加負面清單管理制度，促進內外資企業公平競爭；堅持企業主體，創新境外投資方式，優化境外投資結構和布局，提升風險防范能力和收益水平；完善境外生產服務網絡和流通體系，加快金融、咨詢、會計、法律等生產性服務業國際化發展，推動中國產品、服務、技術、品牌、標準走出去；引導企業加強合規管理，防范化解境外政治、經濟、安全等各類風險；鼓勵建設海外倉，保障外貿產業鏈供應鏈暢通運轉。

　　注：本文來自《第一財經日報》

　　(本文作者介紹：中銀證券全球首席經濟學家)