原標題：傳奇基金經理Bill Miller：比特幣比其他所有資產都更有上漲潛力 來源：華爾街見聞

　　就在比特幣再創新高的當口， 傳奇基金經理Bill Miller周一在致投資者的信中重申：沒有任何資產比比特幣更有上漲潛力。

　　這位在美盛集團（Legg Mason）工作了35年的基金經理，曾連續15年表現超越市場，長期以來位列全球表現最佳的對沖基金經理之一。相關報道顯示，其管理的米勒機會信托基金（Miller Opportunity Trust）五年回報率躋身同類基金前2%的行列，規模達27億美元。

　　多年來，Bill Miller一直直言不諱地看好比特幣。起初這令同行震驚，但我們看到，如今這一觀點正在機構投資者中日益成為主流。

　　就在上周，Bill Miller在提交給美國證券交易委員會（SEC）的一份文件中稱，正通過灰度比特幣信托（Grayscale bitcoin Trust，GBTC）間接投資比特幣。由于該基金的比特幣敞口被限制在其管理資產的15%以內，對GBTC的投資上限約為3億美元。

　　在上述信件中，Bill Miller闡述了“價值投資者對比特幣的看法”，從什么是比特幣、為什么要持有比特幣兩個方面，向投資者解釋了其投資比特幣的邏輯，并就部分關于比特幣的常見異議做了評判：

　　首先，什么是比特幣？

　　比特幣是一種去中心化的價值存儲網絡。其核心技術突破在于用戶無需任何中央管理員或權限，就能夠將價值轉移給其他網絡參與者。

　　這意味著只需要使用另一名用戶的“公開密鑰”，用戶就可以在全球范圍內，一天24小時、一年365天不間斷地，幾乎瞬間將大量價值轉移給對方，且很少有管理上的麻煩。

　　“礦工”驗證交易以換取新的比特幣，盡管每開采21萬個比特幣，或者大約每過四年，每個“區塊”的獎勵就會有所減少。與目前所廣泛使用的貨幣不同，比特幣的最大供應量是恒定的，永遠不會超過2100萬個。

　　雖然網絡的總交易量實際上是無限的，但總賬上永遠不會有超過2100萬個比特幣，這意味著更多交易會讓總賬上的每個比特幣都更有價值。

　　每一個比特幣可以被分割成1億個單位，也就是以比特幣創始人中本聰為名的“satoshis”，在撰寫本文時，一個“satoshis”的價值約為0.0004美元。以每比特幣100萬美元的價格計算，一個“satoshis”便相當于1美分。

　　那么，為什么要持有比特幣？

　　簡言之，沒有其他資產能像比特幣一樣，兼具流動性和上行潛力。

　　在一個巨大的潛在市場中，比特幣仍然是一種新興的、未被充分掌握的技術，并且它具有精妙的、邏輯上一致的協議以及分布式治理。世界銀行、國際貨幣基金組織（IMF）和經合組織（OECD）的數據顯示，截至2020年底，全球廣義貨幣總量超過130萬億美元。

　　盡管和目前的貨幣體系相比，比特幣具有明顯的優勢，但其7000億美元的市值僅占世界上所有貨幣的0.5%。2019年底至2020年10月，全球廣義貨幣存量年化增長率為20%。相比之下，2020年比特幣供應量增長了2.5%。換句話說，如今比特幣的總市值僅相當于2020年平均每兩周全球印刷貨幣總量的一半。

　　它的供應量是確定的，不會因新的選民、決策失誤或未預料到的后果而改變，沒有人會因為疫情而暫時限制用戶對比特幣的訪問。與其他價值儲存手段相比，比特幣更難被盜，也更容易轉手。

　　比特幣的信息量和透明度比世界歷史上任何一種貨幣都要高，買家知道他們能得到什么。

　　或許最重要的是，比特幣在過去10年里，有8年是表現最好的資產，其年化表現在過去10年里超過了表現第二好的納斯達克10倍。我們預計這種情況將繼續下去，那么不持有比特幣就將是一個巨大的錯誤。

　　根據蠟燭圖，比特幣長期來看盡管波動性很大，價格卻在不斷上漲。這清楚地表明，有越來越多愿意忍受波動的長期持有者，正在增加對比特幣的需求量。

　　12年來，比特幣的需求增長一直快于供給，而目前沒有任何跡象表明這一持續且日益強大的趨勢將發生逆轉。幾乎所有長期持有比特幣的人都獲得了比其他任何資產都高的回報率，而那些了解比特幣的人認為沒有理由將他們的超額邊際流動性投入到其他資產中。

　　這個世界是由所謂的“肥尾事件”，也就是那些看似很不尋常、但卻有著巨大影響的事件所主宰的，迄今為止所有的指標都表明，比特幣就是其中之一。首選的交易媒介往往會長期波動，我們可能正處于一場重大的全球轉型之中，而這一轉型在很大程度上仍未引起人們的重視。

　　對部分常見異議的評判

　　比特幣并非沒有懷疑者，任何認真的投資者都必須考量一些相反的觀點并權衡利弊。為此，以下我們考察了一些常見的異議：

　　1．“這是一個龐氏騙局。”

　　這是最容易解決的問題，因為這表明人們對比特幣和龐氏騙局缺乏了解。比特幣與龐氏騙局截然相反。龐氏騙局涉及一個中心犯罪團體，它利用新投資者的資金來贖回股票，同時偽造盈利。比特幣沒有中心團隊——只有一個由既定協議管理的用戶網絡。

　　的確，網絡的價值隨著其總使用量的增長而增長，但隨著新用戶使用該技術，用戶也分享了價值的增長。市場強大的流動性和支持其運作的基礎設施毫無疑問地表明，比特幣的價格和其產生的回報是真實的。

　　2．“它不產生任何東西，因此也沒有內在價值。”

　　它“產生”的是根據邏輯，預定算法和分散治理來存儲和傳輸價值的能力。任何不支付股息的資產的價值，比如伯克希爾哈撒韋公司的股票，或美元，都是買賣雙方共同認定的價值。

　　比特幣目前的市值為7000億美元，買家和所有者共同認為，比特幣的價值僅僅居于標普500指數中六家公司（都是科技公司）之后。

　　3．“其他貨幣或技術將取代它?！?/font>

　　目前不太可能?；仡櫼幌滦录夹g標準的歷史，就會發現很多情況下，勝出者并不總是最強大的技術，而是那些足夠領先、足夠強大的技術。比特幣的市值超過以太坊5倍，即便以太坊可能是一個幸存者，比特幣也有很多方法可以模擬其功能優勢。

　　4．“作為價值存儲或交換媒介太不穩定了。”

　　事實上，正如我們之前所說，它比簡單地“儲存”價值做得好得多。當比特幣的波動性接近美國國債時，其市值和每幣價格將大大提高，幾乎沒有獲得超額回報的空間。到那時，人們可以想象比特幣開始轉變為一種更常用的交易媒介。

　　5．“即便實際可行，監管機構也將予以禁止?！?/font>

　　比特幣已經運作了12年，在多重監管下卻幾乎沒有受到干預。事實上，美國對比特幣的監管前景從未如此光明，這也許可以解釋為什么現在有這么多機構參與其中。

　　2014年，圣路易斯聯邦儲備銀行的一名高管研究了比特幣，并得出結論稱：“完全禁止比特幣幾乎是不可能的……央行的健康運作理應歡迎新興競爭?！泵绹斦糠种C構貨幣監理署（OCC）表示，特許銀行現在可以托管加密貨幣，并使用區塊鏈技術結算交易。

　　美國政府對比特幣征收資本利得稅，并以目前的市場價值向公眾拍賣了超過65億美元。向政府選民出售價值如此之高的財產并征稅，如果再加以取締，這將是濫用權力。另外，美國證券交易委員會（SEC）新任主席Gary Gensler也是比特幣的支持者。

　　Bill Miller最后表示，雖然相信在未來10年，比特幣的普及速度將比第一個10年快得多，但確實不太可能達到對目前的長期儲備貨幣造成毀滅性打擊的程度。不過，一旦這種打擊形成了，比特幣將更具價值。

 

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責任編輯：王婷