原標題：央行出手保資金面“不缺不溢” 跨節流動性基本無虞

　　來源：第一財經

　　臨近春節，央行在公開市場上的操作未有停歇。

　　2月8日，央行開展了1100億元的7天期逆回購，對沖當日到期的1000億元后，實現凈投放100億元，維護流動性平穩過節。這也是央行自2月以來連續第7個交易日進行流動性投放。

　　不過，從近日的凈投放規模上來看，有業內人士表示，節前資金投放量相對有所收斂，表明央行對資金面不缺不溢的態度，近期流動性仍維持在緊平衡狀態。

　　至于節后流動性走向，光大銀行金融市場部分析師周茂華對第一財經記者稱，從往年資金面波動與央行操作規律看，資金面最緊時期已過，節后陸續有部分逆回購操作到期，預計央行屆時將相機抉擇進行對沖，確保流動性平穩。整體而言，公開市場操作延續穩字當頭，但操作上保持靈活。

　　東吳證券固定收益首席分析師李勇也對記者表示，春節前后預計央行可能采取“逆回購+MLF”傳統貨幣政策工具組合方法解決流動性問題，一般來看，節后流動性往往會相應回流，但預計不會出現過于緊張的局面，一季度內流動性將保持合理態勢。

　　7天、14天資金輪番上場

　　1月末，在央行連續“地量”操作、貨幣政策委員會委員發聲和財政收支錯位等多因素影響下，銀行間流動性日趨緊張，隔夜、7天期等資金利率持續攀升，引發市場對流動性寬松預期的調整。

　　步入2月，為維護春節前后資金面穩定，央行公開市場操作恢復“正常水平”，自2月1日起，連續7個交易日進行資金投放，并重啟14天期逆回購操作，且2月7日在無資金到期的情況下，仍開展了500億元的14天期逆回購。

　　到了2月8日，央行則意外開展了1100億元的7天期逆回購操作，央行公告稱，今年春節前居民提現需求明顯少于往年，同時節前財政支出增加較多。為維護節前流動性平穩，當日開展1100億元逆回購操作。對沖當日到期的1000億元后，實現凈投放100億元。

　　“從期限上看，近期央行同時采取了多種公開市場工具對流動性進行靈活、精準調節，比如開展7天期逆回購、14天期逆回購，適度加大了資金凈投放，穩定了市場資金面，緩解了此前資金面的緊張情況。”周茂華對記者說。

　　這在資金市場上也有直觀體現，在連續多日流動性投放下，資金利率較1月末有明顯下降。最新數據顯示，上海銀行間同業拆放利率方面，隔夜品種報1.906%，7天期報2.341%，14天期報2.762%；銀行間質押式回購利率方面，DR001加權平均利率報1.8941%，下跌至2%以下，DR007加權平均利率報2.3461%，較前日下降0.57BP，稍高于2.2%的7天期逆回購利率。

　　但也有觀點提及，央行2月8日進行7天期逆回購操作，將導致春節后首日到期規模較大，而且若節前均是如此操作，那么到期日將集中堆疊在節后開市首日，增大節后流動性壓力，側面反映了央行對流動性的審慎態度，即不會出現特別寬松的投放。

　　實際上，近期業內的共識也在于流動性投放仍難言寬松，資金面整體處于緊平衡狀態，央行旨在維護資金面不缺不溢。一位城商行資金營運中心相關負責人就對記者稱，“盡管央行每天都有投放資金，但從凈投放量上看，量并不算大，和上周比甚至有收斂，一定程度上體現了央行的謹慎?！?/p>

　　而除了2月8日到期的1000億元外，數據顯示，本周公開市場還有1800億元的7天期逆回購到期。

　　另外，春節當周（2月15日至21日），分別有2000億元MLF（中期借貸便利）和3600億元逆回購到期?！皩脮r需結合MLF的續做規模、逆回購規模等，來判斷未來資金面的可能走向?！鼻笆龀巧绦匈Y金營運中心相關負責人說。

　　另就債券市場來看，近期也難有向好動力，還需關注1月金融數據。2月8日數據顯示，國債期貨小幅收漲，10年期主力合約漲0.07%，5年期主力合約漲0.03%，2年期主力合約漲0.05%；銀行間主要利率債收益率上行2~3bp左右，截至16：50，10年期國開活躍券收益率上行1.5BP，10年期國債活躍券收益率上行1.5BP。

　　流動性跨節基本無虞

　　盡管央行近期未現“大手筆”的投放，但多數業內人士認為，流動性跨節基本無虞。隨著貨幣政策回歸常態化，央行公開市場操作更加注重精準，將引導市場利率，比如DR007利率中樞向政策利率靠攏。

　　李勇表示，春節前夕資金面往往會受現金走款、財政收支等因素影響，歷年央行為應對這些問題均會采取流動性投放，護航資金面平穩過節。從短期來看，預計一季度內流動性將保持合理態勢。

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒也對記者稱，“我們會得到一個流動性友好的春節，春節前后的流動性環境將相對較為平穩。”這一判斷主要是基于三個方面的考量。

　　一方面，銀行間流動性核心主要是看央行態度。2021年1月下旬流動性緊張的真正原因是，央行為避免市場主體過度加杠桿催生資產價格過快上漲和防范系統性風險，而目前，“央行給市場中存在的各色‘加杠桿’行為降溫的目的似已達到?！敝x亞軒說，從1月29日開始，央行的公開市場操作已適當擴大凈投放的規模。

　　另一方面，春節前的財政支出投放有望緩解流動性緊張局面；再加上當前信用債市場尚未真正走出永煤事件沖擊的影響，2021年1月近500億信用債取消發行，而穩定春節后銀行間流動性狀況，是信用債市場平穩運行的前提條件。

　　謝亞軒分析道，雖然2021年1月信用債凈融資總計3840億元，但這是因為2020年12月公募信用債凈融資創下歷史同期新低，部分融資需求延期到今年1月完成的原因。另外，凈融資中非公開品種（私募公司債和PPN）占比接近60%，表明公開市場投資者的信心和投資意愿仍低迷。

　　另外，中信證券研究所副所長明明還對記者提及，春節過后央行的投放將取決于疫情防控的要求，預計總體上將維持“慢轉彎”的狀態。即如果疫情小概率急劇惡化，則銀行間流動性存在邊際寬松的可能性，否則春節后的短端資金利率可能是緩慢地回到疫情前的水平。

　　根據中信證券研究部的預測，年后有望有萬億級凈投放入場，市場預期屆時或將會被修復。明明稱，展望3月，全國將召開兩會，預計此前市場的關注點仍是央行的流動性凈投放，臨近月底市場可能對兩會政策方向的預期進行一定交易，主要將圍繞“雙循環”、五大安全主線、順周期方向展開。

　　（文章來源：第一財經日報）

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責任編輯：李思陽