原標題：大摩：有三大因素可能引發市場回調

　　散戶對機構的戰爭打響之后，美股恐慌指數VIX一度飆升至30上方，道瓊斯指數曾兩次跌逾600點，但摩根大通的量化分析師Marko Kolanovic卻給散戶們繼續打雞血，認為美股的回調只是短期的，號召人們逢低買入。

　　不過摩根大通的另一名分析師Andrew Tyler的看法遠沒有那么樂觀，他認為美股4周來的收益率雖然大幅下滑，但跌幅還沒有達到去年3月的水平。名義上的風險仍然接近高點，很多基金的總杠桿率可能已經上升。這種情況并非由于基本面疲軟，因此更難判斷這種情況還會持續多久。

　　高盛首席股票策略師David Kostin也警告稱，如果逼空繼續下去，情況可能會變得更糟，散戶熱門股將會跑贏大盤和對沖基金VIP股。

Kostin表示：

　　“市場個別板塊的短期過熱，可能會引發一連串的多米諾骨牌效應，讓波動蔓延到整個市場。”

　　現在高盛在華爾街最大的競爭對手——摩根士丹利似乎也得出了與高盛相同的結論。摩根士丹利的分析師Michael Wilson表示：

　　“過去幾周，我們曾暗示市場即將出現回調，但我們沒有看到明顯的信號。而現在，流動性和杠桿率上出現了股市回調的信號。”

　　不過 Wilson仍不能明確地斷定市場會走熊。他警告稱：

　　“盡管短期內可能會出現大幅調整，但出于許多原因，還不能斷定這是資產泡沫，這也不是像2000年那樣的泡沫。”

　　他表示，在近3個月的暢通運行之后，美國股市將會進入盤整。在過去幾周，高盛的許多技術指標都被拉長了，市場隨時都有回調的風險。他接著重申了他之前的觀點：

　　“在進入新一輪牛市時，由于缺乏明顯的基本面指標，往往更難把握調整的時機。修正后的公司營收和財務狀況仍然是支撐股市的關鍵，但是這些通常都不那么容易預見。在這種情況下，需要綜合很多方面來看。”

　　根據 Wilson的說法，有三大因素可能引發市場回調：

　　首先，在流動性仍然充足的情況下，此輪周期的流動性增長率已經達到了峰值。M1和M2的年增長率分別為72%和27%，這一增長速度是歷史上的兩倍，幾乎已沒有進一步加快的空間。

　　第二，自去年11月首批疫苗宣布以來，金融體系的杠桿率一直在上升。年初時，對沖基金的總杠桿率為1%。與此同時，多頭基金的現金余額接近歷史低點。散戶投資者的買入活動從未像現在這樣活躍過，他們的保證金債務也非常高，即使M1和M2增長率可能大幅下降，股市的流動性也很難進一步走高，而且即使走高也很容易就會逆轉。

　　高盛的Kostin也提出了類似觀點，他表示，總風險敞口和凈敞口仍接近記錄以來的最高水平，如果逼空繼續下去，對沖基金的損失會更嚴重。

　　這就引出了最后一個也是最重要的回調因素：

　　第三，散戶激進的逼空策略是導火索。這些有針對性的擠壓迫使對沖基金降低自身的杠桿，削減了總風險敞口。為應對擠壓，對沖基金不得不進行空頭回補，強制降低總杠桿率，也導致了多頭敞口和凈杠桿率的減少。股票拋售導致主要美股股指下跌了3%至5%，許多股票價格跌幅逾10%。

　　不過去杠桿化其實是一個好消息。在一些對沖基金遭受慘重損失之后，一些杠桿化程度較高的行業紛紛去杠桿化，當時，一些對沖基金甚至在標普零售業 ETF（XRT）中大量增加GME的份額，導致XRT價格大幅上漲的同時，資產規模出現大幅下跌。

　　本周一，GME的做空比率（被賣空的股票數量占全部發行股票數量的百分比）大幅下降，也預示了GME股價更大幅度的下跌。

　　Wilson認為，美股長期仍看漲，但在短期內，他認為會有大幅回調，因為過去幾個月的不理性的投資行為必將降溫，而且只要對沖基金的杠桿率保持在歷史高位附近，即使是輕微的擠壓也可能導致最受歡迎的多頭頭寸進一步平倉。

　　最后，他提醒，周期性股票/防御型股票，小型/大型股和等權重/市場權重SPX等比值都出現了回調，且仍有下行空間，暗示股市回調仍會繼續。

　　Wilson認為應保持耐心，直到杠桿率進一步下降，美股才能持續回升。而在一個央行不斷注入流動性的市場，去杠桿化可能仍需要很長時間。

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責任編輯：郭明煜