當影子銀行正日益主導全球金融業之際，美聯儲以及其他中央銀行正在走向與影子銀行的沖突。

　　雖然疫情之下決策者難以重啟經濟，但他們仍對3月份市場出了什么問題展開回顧，當時全球投資者紛紛沖向現金差點讓金融體系崩潰，并迫使央行采取了史無前例的救援行動。他們聚焦于監管松懈的貨幣市場和對沖基金、抵押貸款發起人和其他實體。一些監管機構已經指出，涉及美國國債的高杠桿交易是動蕩的來源之一。

　　“在許多情況下，它們已經達到了具有系統重要性的水平，”國際清算銀行（BIS）總經理Agustin Carstens談論這些非銀行機構稱。他補充說，是時候朝著加大監管邁進了。

　　如果審查導致監管收緊，那么利害關系就很重大了。這些另類金融機構是家庭和公司的主要信貸提供者，這使得它們的平穩運行對金融市場和經濟的健康至關重要。

　　非銀行部門正在安排它們在華盛頓的游說者去聲辯，把責任歸咎于該行業是錯誤的。對它們有利的一點是，與十年前的華爾街銀行不同，近期的崩潰并不是影子銀行引起的--金融市場的壓力是由衛生危機引發的。

　　沒有確鑿證據

　　Capital Alpha Partners分析師Ian Katz表示：“通常，進行重大改革需要有顯而易見的確鑿證據，而非銀行機構還沒有達到這個門檻。”

　　11月美國大選的結果將決定很多東西。民主黨人大獲全勝的話，就會增大進行深遠改革的可能性，包括通過類似2010年《多德-弗蘭克法案》那樣的立法；《多德-弗蘭克法案》讓銀行增加了防護，但很大程度上放過了影子銀行。

　　“我們需要一部新的《多德-弗蘭克法案》，”前美聯儲主席耶倫說。她列舉了杠桿對沖基金、高收益和其他購買更少高流動性資產的投資工具以及貨幣市場基金作為關注的領域。

　　現在任布魯金斯學會研究員的耶倫呼吁，加強金融穩定監督委員會、讓它可以監管非銀行業。如果民主黨在11月大獲全勝，私募股權公司也可能成為目標。馬薩諸塞州參議員Elizabeth Warren領頭的進步主義者認為，這類公司損害了工人和經濟。

　　“關鍵驅動因素”

　　全球監管機構認為，3月份出現壓力上升的正是影子銀行，例如對沖基金拋售美國國債。這些情況導致資產價格劇烈波動，迫使中央銀行向市場注入流動性。

　　國際清算銀行（BIS）在其年度經濟報告中表示，對沖基金迅速清理所謂的基差交易是引發市場動蕩的“關鍵因素”。這類交易涉及通過回購協議使用杠桿購買國債，并在同時出售期貨合約。

　　美聯儲負責監管的副主席Randal Quarles在7月14日寫給主要國家央行行長和財長的信件中寫道，這場動蕩突顯出非銀行金融機構的脆弱性。作為金融穩定委員會的負責人，他承諾在11月前向20國集團的領導人提交一份關于此問題的報告。

　　Quarles的目標遠大。他想制定一個監管非傳統貸款機構的總體框架，而不是著眼于零碎的改革。他意識到不能簡單套用監管銀行的模板。

　　足夠的流動性

　　2008年金融危機后的改革努力重點是增強銀行資本，這次可能是提高流動性，以確保影子銀行有足夠的現金來抵御、而不是加劇市場混亂。

　　至于是否會像耶倫所建議的那樣設立對非銀行金融機構的新法案，目前仍是一個懸而未決的問題。監管部門通常需要立法者的支持才能將監督范圍擴大到新領域，但是法案要想通過陷入僵局的國會一直是件相當困難的事。

　　達拉斯聯儲行長obert Kaplan周一在彭博電視和電臺上表示，今年早些時候市場的波動值得進一步研究。

　　代表對沖基金的管理基金協會（Managed Funds Association）執行副總裁Michael Pedroni表示，基差交易平倉的影響不如外國央行出售美國國債的影響。有證據表明，即使銀行撤離，對沖基金仍在繼續提供流動性。

　　美國財政部金融研究辦公室的分析師在7月16日一份研究報告中，也對基差交易平倉加劇美債市場流動性不足的說法提出質疑，盡管報告也認為，此類交易涉及的高杠桿率仍“令人擔憂”。

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責任編輯：楊亞龍