匯通網訊——隔夜美國總統特朗普宣布對中國加征關稅，而隨后中國也對此做出強烈回應，中美貿易戰疑慮盤旋市場。那么如果中美貿易戰進一步發酵，影響究竟是怎樣的呢？本文就整合了多家分析師的觀點，帶你從3個方面全面了解這一事件。

　　美國總統特朗普周四（3月22日）簽署總統備忘錄，可能對高達600億美元的中國進口商品征收關稅，中國對此回應，若美方執意要打貿易戰，中方將奉陪到底，商務部周五發布針對美國進口鋼鐵和鋁產品232措施的中止減讓產品清單，并征求公眾意見，擬對自美進口部分產品加征關稅。

　　分析師普遍認為，若貿易戰打響，國內高技術行業將受沖擊，貿易戰對雙方不利，他們多預計未來中美雙方仍有望回歸談判，中國不太可能動用人民幣匯率或拋售美債予以回應。

　　貿易戰短期對中國經濟特別是出口企業帶來負面影響，但較長期看負面沖擊可以消化，中國內需仍保持韌性，也有應對的政策空間。

　　那么如果中美貿易戰進一步發酵，影響究竟是怎樣的呢？

　　1、中國的哪些行業或將受到影響

　　交通銀行金融研究中心的連平和何飛認為：中國對美出口的較大面積行業和產品將受到制裁。其中，電信科技、機電產品、家具玩具、紡織服裝、賤金屬及制品、鞋靴傘等輕工產品、塑料橡膠、化工、醫療設備等商品可能受到的影響最大。

　　中信證券明明研究團隊認為：近年來中國的高新技術進一步發展，在高壓輸電、高鐵、可替代能源汽車和超級計算等領域都處于優勢地位。但就中國的高新技術產業而言，在現階段還需要廣闊的海外市場，如果此次中美貿易戰進一步發酵，中國的高新技術行業將受到一定的沖擊和影響，至于對其他行業的影響如何，還需要進一步等待美國完整名單的公布。

　　中信建投宏觀債券的黃文濤表示：2017年，中國就試圖通過與美國簽署經貿大單、擴大進口范圍、加大國內市場開放等措施緩和與美摩擦，但尚未達到預期效果。隨著中國產業升級的推進，與美國在高端制造領域競爭日趨激烈，已經開始影響美國的對華戰略。我們認為，美國對華的戰略目標中，除了切實減少美國對華貿易逆差外，更重要的還是限制中國在國家戰略主導下的產業升級。

　　興業證券宏觀團隊的王涵表示：當前美國貿易保護主義抬頭，可能是在試圖復制1980年代對日本開展的貿易戰。而中國與美國的出口結構差異較大，中美產品不形成直接競爭。與此同時，與日本不同的是，中國自身有巨大的內需市場，這是我們最重要的籌碼。美國對華貿易戰的真正目的應該是逼迫中國開放更多的市場，在技術轉移和美資準入門檻方面做出讓步。

　　2、特朗普咄咄逼人，中國將如何應對

　　中金公司宏觀組認為：對于美國的貿易保護姿態，中國主要有兩個方向的應對策略的選擇：一是采取反制措施，比如對美國的某些進口商品征收關稅，這將導致雙邊貿易”交易成本”提升，對兩國增長均弊大于利，同時推升通脹水平，尤其是美國通脹。雙方貿易存在互補性，采取貿易保護主義措施對雙方都不利。

　　二是較為”積極”地應對，即擴大開放、提升進口需求。從改革開放的經驗來看，擴大開放政策在中長期有利用產業國際競爭力的提升，促生國內”龍頭”。也不排除中國通過進口“騰挪”來減小中美之間的貿易摩擦，但是對中國從其他國家進口有負面影響。

　　交通銀行金融研究中心的連平和何飛表示：面對特朗普政府咄咄逼人的貿易保護政策，中國有必要開展”有理、有利、有節”的斗爭，給予堅決的反擊。在具體反制行業或產品的選擇上，鑒于美國的農產品、運輸設備（飛機、汽車）、服貿等出口對中國市場的依賴程度高，中國可以對這些產品提出反傾銷調查或提高關稅。當然，在中美經濟貿易關系日益緊密的情況下，兩國都承受不了全面貿易戰帶來的較大規模損失，未來有必要管控好貿易戰的烈度，避免全面的貿易戰。

　　在著手布局并實施反擊措施的同時，中國可以順勢提出未來幾年平衡中美貿易的計劃方案，具體可以采取三種方式：一是按照供給側結構性改革政策要求，主動降低嚴重產能過剩行業的出口量。二是對超低附加值商品征收或調高出口稅，以遏制該類商品的”傾銷”意圖、控制出口金額。三是針對中美貿易中存在的結構性順差，通過擴大高科技產品進口實現進口總額提升。考慮到特朗普希望迅速見到成效，如果我方產品清單列得得當，擴大美國對中國出口高科技產品的可能性是存在的。

　　此外，中國應當在貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架下，充分考慮貿易沖突升級帶來的影響，在保持穩健中性主基調不變的基礎上，通過”松緊適度”的貨幣政策，加大力度支持受貿易沖突影響顯著的實體產業，同時積極做好貿易沖突加劇情景下的流動性管理與金融風險防范，必要時可以短期內明顯增加流動性或小幅度降準。中國還應當堅持人民幣匯率基本穩定的主基調不變，并結合中美貿易關系的演變情景，運用好匯率調節手段，同時要進一步做好資本流動管理，謹防資本異常流動造成劇烈沖擊。

　　如是金融研究院首席經濟學家管清友認為：在政治、經濟、貿易、貨幣全面趨緊的背景下，國家層面要有充分準備，地區層面要有充分預警，企業層面要有充分預案。從我們微觀調研情況看，一些地區和企業對貿易戰有心理和行動準備，但對更惡劣的情景缺乏研究和預案。

　　中信建投宏觀債券的黃文濤：未來中國可能會采取部分反制措施，包括減少對農產品、機械等行業的進口，短期貿易對抗存在升級的可能，但雙方最后大概率可能還是會回歸談判。

　　瑞銀證券中國首席策略分析師高挺表示：如果后續中美貿易談判無法取得實質性進展，美國可能會出臺更多的貿易限制措施。中國可能會把放寬服務業準入，并提高知識產權保護力度作為談判條件。如果中國采取反擊措施，可能會針對農產品、航空和汽車等有較大政治影響力的行業，或限制美國在華直接投資。我們認為中國不太可能動用人民幣匯率或使用拋售美債等方式回應貿易摩擦。

　　3、貿易戰有何影響

　　中金公司宏觀組認為：貿易沖突短期內會對雙方經濟造成負面影響，但中長期影響有限。如果美國對500億美元中國進口額外征收25%的關稅，短期內會對中國經濟特別是出口企業造成負面影響。同時也會增加美國的進口成本，進一步提升通脹壓力。從中長期看，全球貿易具有替代性，中國會增加對其他地區的出口，美國也有可能增加其他地區的進口。最終，中國出口總量受到的影響有限。

　　目前中國內需韌性較強，宏觀政策有較多的騰挪空間。過去幾年，中國去產能、去庫存取得明顯成效。2017年，中國經濟增速加快，債務率增長勢頭也開始放緩。2018年中國下調預算赤字率0.4個百分點至2.6%，為未來的財政政策騰挪出更多空間。如果外需受到沖擊，國內宏觀政策仍然有足夠空間可以通過擴大內需調節總需求，抗擊外需可能的波動。

　　中信證券明明研究團隊表示：在美國實施貿易戰的背景下，中美貿易受到影響，由于中國政府也將采取反制措施，所以進口可能出現同步下降，進出口可能出現被動順差。

　　結合基本面以及利差因素，我們預測中國將會采取一些列反制的貿易措施，維護相關利益，穩定人民幣匯率，昨日離岸匯率出現一定下跌，需要關注未來匯率和資本流動走向。

　　從股市來看，由于此次貿易戰主要針對新興產業、制造業，所以對相關行業形成沖擊，加之考慮到風險偏好下降，總量影響也偏負面。對于債市而言，風險偏好下降有利于市場，但要注意的是，本來周期與2002年不同，現在仍處在加息和去杠桿周期，流動性回歸中性和控制杠桿上升仍是政策目標，所以債市仍是震蕩市，考慮今年美國應該還有兩次加息，我們認為目前談牛市還為時尚早。

　　中信建投宏觀債券的黃文濤表示：短期來看，貿易戰的推進會造成市場風險偏好的下降。如果雙方對抗持續升級，還將會加大經濟下行的風險。但從長期看，中國希望跨越中等收入，實現創新驅動成長，仍然需要依靠獨立自主的技術升級也是必經之路。

　　瑞銀證券中國首席策略分析師高挺認為：此次可能受到影響的行業（機械設備、汽車、家用電器、電子和計算機）2016年的營業總收入和凈利潤占到全部A股的15%和10%。這也從側面印證了此輪關稅征收對A股總體盈利的并影響不大。

　　盡管此次中美貿易摩擦升級對中國宏觀經濟和全部A股基本面的影響有限，但在疊加盈利增速見頂、股市估值已明顯擴張等背景下，短期內市場情緒或將受到負面影響。當然，相關影響還將取決于整體事態的發展和時間線，而投資者可能更多地關注受影響的行業與個股，整體市場走勢最終仍將取決于基本面。

　　興業證券宏觀團隊的王涵：一旦貿易戰開啟，全球需求都會受到影響，而和中國出口產業結構相似、出口產品競爭有相互替代關系的第三方出口國將是潛在受益方。

　　與此同時，美國經濟也會受到負面影響。尤其美國的跨國公司較多，許多廠商的工廠直接設置在中國，貿易戰對美國在華分廠也會造成直接的影響。美國金融市場自身的這些脆弱性問題，很可能將在貿易戰的過程中被放大。

　　隨著中期選舉拉開序幕，貿易保護將再次成為特朗普拉票的關鍵。而從這一邏輯出發，美國5月將進入中期選舉的密集投票期。因此，時間點上看，未來幾個月美國貿易保護壓力大概率仍將處于高位。

責任編輯：郭明煜 SF008