文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 洪灝

　　如果爭(zhēng)端升級(jí)，它將從根本上改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景，而全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度最近已經(jīng)達(dá)到頂峰，并將提升通脹壓力。如果這種最壞的情況發(fā)生，所有的投資都將功虧一簣。

洪灝：不能低估貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)的可能性

　　不僅僅是常規(guī)的貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)：在根據(jù)301條款進(jìn)行了七個(gè)月貿(mào)易調(diào)查之后，美國(guó)計(jì)劃向約1300種中國(guó)商品征收25%的關(guān)稅。這些商品很可能分布在戰(zhàn)略性行業(yè)，如信息技術(shù)、機(jī)器人、高鐵、新能源汽車和先進(jìn)的醫(yī)學(xué)技術(shù)。值得注意的是，這些項(xiàng)目遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了最初提議的鋼鐵和鋁進(jìn)口關(guān)稅。它們囊括了中國(guó)正在自主迅速追趕的行業(yè)。而這些行業(yè)是中國(guó)“大國(guó)崛起”的國(guó)家戰(zhàn)略的支柱。

　　鑒于這些微妙之處，我們不可低估貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)的可能性及其嚴(yán)重的后果。中國(guó)回應(yīng)的武器包括采取針?shù)h相對(duì)的關(guān)稅，比如可能會(huì)對(duì)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口征收關(guān)稅；干預(yù)美國(guó)公司在中國(guó)的運(yùn)營(yíng)；甚至減少中國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)債的投資等。美國(guó)貿(mào)易代表Lighthizer的團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在有不超過(guò)15天的時(shí)間發(fā)布一份針對(duì)該稅的特定商品的清單。然后是為期30天的評(píng)論期。其后關(guān)稅將生效。

　　中國(guó)儲(chǔ)蓄大規(guī)模回收渠道的終結(jié)？之前，中國(guó)用從出口獲得的美元，然后購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。這其實(shí)就是中國(guó)儲(chǔ)蓄和美國(guó)國(guó)債之間的大循環(huán)。換句話說(shuō)，勤勞的中國(guó)幫助了不儲(chǔ)蓄的美國(guó)。在推動(dòng)中國(guó)制造業(yè)發(fā)展的同時(shí)，這個(gè)儲(chǔ)蓄回收過(guò)程有助于保持美國(guó)的通脹和長(zhǎng)期國(guó)債收益下降。然而，隨著貿(mào)易糾紛不斷升級(jí)，中國(guó)的出口可能會(huì)受到影響。美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率和美元匯率也將不能幸免。

　　在中國(guó)股市泡沫從2015年年中至2016年初破裂之后，2016年以來(lái)全球儲(chǔ)備資產(chǎn)一直在復(fù)蘇。與此同時(shí)，美國(guó)的貿(mào)易平衡卻一直在惡化，與美元的疲軟并存（圖表1）。可想而知，這種事態(tài)發(fā)展很大程度上導(dǎo)致了美國(guó)民粹主義的抬頭，從而也導(dǎo)致了我們當(dāng)前所面臨的貿(mào)易爭(zhēng)端。

　　市場(chǎng)仍充滿風(fēng)險(xiǎn)：盡管市場(chǎng)悲觀的條件反射可能吸引了一些人迫不及待地進(jìn)行交易，但我們注意到短期內(nèi)市場(chǎng)能見(jiàn)度很低。在我們之前的報(bào)告中，我們預(yù)警了即將到來(lái)的市場(chǎng)拋售潮。我們建議投資者不要急于抓下跌的飛刀，市場(chǎng)波動(dòng)性還沒(méi)有消退。

　　如果爭(zhēng)端升級(jí)，它將從根本上改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景，而全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度最近已經(jīng)達(dá)到頂峰（圖表2），并將提升通脹壓力。如果這種最壞的情況發(fā)生，所有的投資都將功虧一簣。雖然我們希望這些雜耍只是特朗普談判策略技巧，但我們不能把我們的投資策略寄托在希望上。

圖表1：美國(guó)貿(mào)易平衡惡化和美元弱勢(shì)是中國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)回暖的鏡像

圖表1：美國(guó)貿(mào)易平衡惡化和美元弱勢(shì)是中國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)回暖的鏡像

圖表 2： 全球經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始見(jiàn)頂，開(kāi)放性小型亞洲經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)指數(shù)亦然

　　(本文作者介紹：交銀國(guó)際董事總經(jīng)理兼首席策略師。CFA，畢業(yè)于北京對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)和澳大利亞新南威爾士大學(xué)。)