新浪財經訊 在12月27日舉辦的“第三屆新時代資本論壇”上，全國股轉公司黨委委員副總經理張梅表示，接下來可能我們還會在三個方面圍繞著提高掛牌公司的質量和運行公司的質量來完善三個體系，一個就是完善制度體系，夯實制度基礎，優化并購重組優先股市場準入等制度，研究退出股權激勵，終止掛牌等細則。

　　第二個是完善產品體系，豐富市場指數進一步拓寬市場渠道。第三個是完善監管體系，持續加大科技投入，加大科技監管的能力。

　　演講原文：　　

　　尊敬的肖主席，陳社長，各位來賓，各位朋友，大家上午好，十分榮幸受邀參加今天的論壇，今天論壇的主題是夯實與創新：資本市場的再起航，我想這個主題比新三板十分的吻合。10月25日中國證監會正式宣布全面深化新三板的改革啟動，20日發布了證監會關于修訂后的非上市公司的監督管理辦法，全面深化新三板改革和實施和落地階段。與改革相配套的全國股轉公司的規則也會陸續的發布實施，所以對新三板而言，這次全面深化新三板的改革，這是在夯實的基礎上的再出發，再起航。

　　圍繞今天論壇的主題，我與大家分享三個方面的探討和體會。

　　第一，新三板本身就是中國資本市場的重大創新，其設立夯實和多層次資本市場的基礎，如果以滬深證券交易所的成立作為標志，中國資本市場已經走過了29年的風雨歷程，這29年里，資本市場始終堅持根植于實體經濟，服務于實體經濟，在這個過程中，資本市場的體系在不斷的發展和完善。

　　近年來伴隨著中小企業，民營企業在國民經濟社會中的貢獻和地位，日益突出，轉型升級的需求也日益強烈，如何進一步完善資本市場，提升對中小企業、民營企業的扶持能力，成為我們必須要解決的問題。

　　黨的十八大報告明確提出了加快多層次的資本市場，在這個背景下，全國股轉系統也就是新三板也就應運而生了，可以說新三板就是中國多層次資本市場的一個重大的創新，夯實了多層次資本市場的基礎。

　　新三板成立近七年來，已經有累計13253家企業在中小板掛牌，有效拓寬了資本市場的覆蓋面，掛牌公司的發行股票和融資金額達到了47.29億元，涉及到金額的2098.21億元，大幅度提升了資本市場對中小企業的支持能力，同時，新三板為VC和PE提出了新的退出渠道和優質的投資標的池，引導和帶動了早期的投資，更大范圍提高了資本市場創新創業的服務能力。

　　截止到有VC和PE參與的公司的比例超過了60%，部分企業經過新三板的培育，也不斷的發展壯大起來。137家企業被上市公司收購，實踐中新三板還與各地區的區域市場進行了緊密的協作，便利區域市場的企業對接新三板，新三板已經成為了多次資本市場中一個承上啟下的平。

　　新三板成立以來始終堅持的是市場化的方向，也積極進行了很多的創新和探索。針對中小企業的特點，新三板構建了特點突出的基礎制度，大力簡政放權，允許未盈利的企業進入新三板。我們在市場結構上，新三板首次探索了市場分層，目前是創新層和基礎層的市場架構，在融資并購上，我們充分體現的是公司自治，實現了小額、快速、靈活、多元的持續融資機制，我們是充分按照注冊制的理念，由企業自己去選擇自己的發行時點，發行的預期也是明確的。我們也實行了高度市場化的一個并購重組制度，不強制公司對標的資產進行評估。在市場交易上我們實現了多種交易制度，我們在證券交易市場上，首次引入了做市商制度，充分發揮競爭做市商在估值定價和提供流動性支撐方面的作用。

　　在發揮中介機構的作用上，新三板建立了推薦掛牌，持續獨到和風險管理的機制，在風險控制上，新三板實行嚴格性的管理，持續加強科技的力量，加大了對萬家公司的監管能力。這些體制和機制的創新，都在支持中小企業和民營經濟發展，推動資本市場服務科技創新方面，發揮了重要的作用。

　　第二，這次全面深化新三板的改革，進一步夯實了新三板市場的基礎。新三板作為一個新興市場，一直是存在著探索中完善的過程中，近年來受市場的規模，結構和需求多方面的影響，新三板市場有出現了一些融資額下降，交易萎縮，邀請掛牌的數量也在減少。經過早期爆發性的發展，有一些企業不適應資本市場自然的出清，應該是正常的現象。同時也可以看到一些優質的公司成長壯大起來了之后，現有市場的分層、融資和交易，都不能再適應它的發展需求，所以我們也迫切需要綜合施策來深化改革。

　　對此，黨中央、國務院提出了要全面深化新三板的改革，在前期改革的基礎上制定了這一次全面深化新三板改革的方案。這次改革是資本市場全面深化改革的一個重要內容之一，是落實金融供給側結構性改革的要求，補齊多層次資本市場建設短板的一個重要決策之一。

　　我們相信必將進一步夯實資本市場的基礎，也進一步夯實新三板市場發展的基礎。這次改革有什么創新之處，主要是有四個制度的優化和一個機制的建立，這四個制度的優化，第一個制度就是分層制度的優化，這一次通過優化分層制度，明確了市場層次的定位，首先基礎層定位于企業的規范，這個層次上我們匹配了基本融資交易制度，這個層次實行的是底線監管，體現了市場對中小企業風險的把包容度。

　　對于創新層，我們定位于企業的培育，對創新企業只要符合創新層的分層標準，就可以進行創新層，匹配高效的融資交易制度，和達到適當投資者適當性的要求。我們主要是幫助企業抓做大做強。

　　精選層的定位是定位于企業的升級，我們要求在層次上，必須要通過公開發行才能進入這個層次。精選層我們匹配了高效的融資交易制度，匹配的監管要求也是很嚴的，基本上是對標的上市公司來從嚴監管。

　　第二個制度的優化，是發行制度的優化，發行制度的優化包括兩個大的方面，一個是這一次改革允許建立了向合格投資的發行制度，解決了全流程的創新，公開發行的主體上，我們要求滿一年的掛牌公司，才能進行公開發行。這樣就對這個企業能夠有一段時間的觀察期，避免鯉魚跳龍門式的發行。同時在行業上面沒有過多的特殊的限制，只要是創新性較強，市場認可度較高的企業，都可以進行公開發行。

　　那在財務標準上，我們精選層引入了凈占收益率的指標，既能夠反映企業的盈利狀況，同時衡量了企業對投資者回報的程度。通過凈利潤指標能夠比較  真實的反映經營狀況。那在公開發行的審查上，在證券法修改之前，注冊制是在滬深交易所實施，我們還是核準制，但是我們貫徹注冊制的審查理念，是進一步簡政放權，實行的是一個窗口對外，主要審查也是通過這種公開的信息披露的問詢，壓實發行人和中介機構的作用。

　　在發行成交上，我們的創新是注重了三個平衡，第一個平衡是通過詢價、定價，還新進入了一個競價的定價機制，這種多種定價機制，能保障投融資之間的平衡。

　　第二個平衡，是通過對發行實行的是比例配售，實現了申者有其股，要申請發行股票，都能配售到股票。按照這種措施來保證一、二級市場之間的平衡。

　　第三個平衡，就是通過在公開發行價格等事宜的審議上，要求網絡投票，發行價格明顯偏離了市場價格，三板是已掛牌的公司進行的公開發行，之前是有市場價格的，如果你的發行價格明顯偏離了市場價格，我們可能會要求你要進行充分的說明，這也就保障了新老股東之間的平衡。    

　　發行制度第二個優化是取消了單次新增發行的股東不超過35人，允許企業在募集之后使用資金。我們完善了發行機制，進一步降低了中小企業的融資成本。

　　第三個制度的優化是交易制度的優化，我們在精選層實行的交易制度，取消了最小交易單元，引入了訂單，滿足公開交易之后的要求。在原來的基礎上我們調高了五倍，創新層次一天25次，基礎層現在的集合競價一天五次，提高市場交易的效率和便于投融資的對接。

　　第四個是信息披露制度的優化，我們通過優化分層，現在形成了一個精選層，創新層和三層架構，配套這三層架構，精選層的信息披露的要求和創新層是相同的?；A層的信息披露要求，突出的就是一個客觀的描述和風險的機制。配套信息披露制度的優化，我們還推出了公司治理的業務規則，督促公司要嚴格落實三會一層的決策機制，明確各個交易事項的底線要求，要求精選層公司實行獨立董事的制度，這些制度的設立要保障中小股東的參與者。

　　一個機制的建立，主要就是建立了轉板上市機制，按照國務院關于新三板的決定，符合條件的掛牌公司是可以直接向交易所申請上市的，這次改革的一個重要創新舉措，就是落實國務院決定里的直接轉板機制，允許符合條件的直接向交易所申請上市，從而在傳統的IPO之外，我們開辟了一個全新的上市渠道。

　　最后，現在新三板的改革已經到了落地實施的階段，我們在中國證監會的領導下，做好了四個準備，一個是規則準備，前期已經征求意見了，現在正在修改完善，近期就會發布，一個是技術準備，進行了集合競價撮合頻次的調整和測試，都達到了預期的效果。再就是機構和人員的準備，我們設立了專門的審查部門，也招聘了專門的審查人員，對精選層公司設立了專門的審查部門，加強對中介機構的管理。

　　接下來可能我們還會在三個方面圍繞著提高掛牌公司的質量和運行公司的質量來完善三個體系，一個就是完善制度體系，夯實制度基礎，優化并購重組優先股市場準入等制度，研究退出股權激勵，終止掛牌等細則。

　　第二個是完善產品體系，豐富市場指數進一步拓寬市場渠道。第三個是完善監管體系，持續加大科技投入，加大科技監管的能力。

　　各位來賓，新三板目前在全力以赴做好全面深化新三板改革的各項工作，我們相信在國務院的親切關懷下，在中國證監會的堅強領導下，新三板的改革必將取得成功，新三板的未來一定也會更加美好，謝謝大家！

責任編輯：王涵