券商中期策略看好A股 下半年牛市基礎具備

　　◎ 記者 王媛媛

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　　“展望下半年，無論是目前經濟基本面所處的大環境，還是政策層面改革對股市的影響，亦或A股市場自身的結構狀態，都存在孕育牛市的基礎。”

　　券商2019年度中期策略會于近期陸續舉行，已有包括華泰證券、國金證券、新時代證券、財富證券等多家券商策略報告相繼出爐。

　　“韜光養晦，否極泰來”，“黎明前的休整”，“無科技不牛市，以時間換空間”，“積本求原，行穩致遠”……從各家中期策略研報標題可以看出，券商基本看好A股下半年的表現，認為牛市基礎仍然具備，且靜待震蕩期后的轉機來臨。

　　具備牛市基礎

　　在多家券商進行中期策略闡述時，認為目前A股市場具備牛市基礎，給出下半年投資策略。

　　新時代證券表示：“牛市的基礎大概率還在，市場目前正處于季度級別的休整狀態，期間股市可能出現震蕩反復，但是不改對未來市場走牛的判斷。展望下半年，無論是目前經濟基本面所處的大環境，還是政策層面改革對股市的影響，亦或A股市場自身的結構狀態，都存在孕育牛市的基礎。”

　　華創證券看多全年結構性牛市行情：“在經濟下行風險可控，消費有韌性，貨幣政策總體寬松，不走地產、基建‘負債型’經濟老路的背景下，以減稅為代表的國內市場化改革加速，以科創板為代表大力提高直接融資占比的資本市場建設，堅定看多全年結構性牛市行情。但同時需要強調的是，在二季度這一轉換過程之中，市場或會出現一定程度震蕩、調整；但在切換完成之后的三季度，伴隨實質性改革政策的密集落地，市場必將迎來更好的朝陽。”

　　相比債市、房市，股市的性價比仍相對較高。華泰證券認為，“全球存量經濟時代和經濟周期差收窄之下，跨境資金大概率將選擇流入供給側調整空間較大的中國；國內政策重點從逆周期調節轉為結構性調整和體制性改革，益于經濟中長期質量，改善股市風險溢價；相比債市、房市，股市仍有較高性價比，且驅動力的趨勢更為確定；增量供給和增量資金角力下，股票供給壓力影響市場節奏但大概率不影響市場方向”。

　　盈利拐點不會缺席

　　多家券商認為，企業盈利拐點遲到但不會缺席，伴隨實質性改革政策的密集落地，市場將迎來朝陽。

　　財富證券表示，2019年，A股企業的資產負債表壓力減輕，宏觀流動性好轉，現金流情況好轉。A股2019年一季度盈利與宏觀經濟基本同步，但高頻數據顯示二季度經濟增長可能繼續承壓，A股盈利拐點或將推遲至三季度末、四季度。

　　“從基本面角度，A股結構中主板的盈利更加穩定，龍頭盈利情況會率先改善。”新時代證券認為。

　　國金證券給出更為具體的分析：流動性與風險偏好環境決定了A股估值快速擴張的階段已經過去（一季度是A股估值擴張最佳窗口期），后續需要企業盈利的跟上。節奏上，預計5、6月份A股處于“圓弧底”的階段，A股年內第二次布局點在6月中下旬；預計A股顛簸后將逐步走出“圓弧底”，但高度有限；相對看好三季度，預計四季度A股又重新回到壓力軌道。

　　“在一季度超預期上漲之后，下半年仍需要一個‘行穩致遠’的過程。”上海證券認為，具體來看，若二季度調整出空間，三季度將成為下半年相對可操作的時間段。而四季度一致預期的“業績底”是否被證偽？將會成為一個非常重要的看點。

　　3000點附近震蕩

　　對于下半年投資者較為關注的A股市場走向，多家券商在報告中給出預判趨勢，以及精確點位區間的預測。

　　財富證券認為，整體看，下半年滬指將圍繞2700點-2900點區間震蕩；若外部事件進展順利，市場將迎來情緒上的修復，下半年滬指將圍繞2900點-3200點區間震蕩向上，在納入MSCI、富時羅素、標普指數的背景下，外資流入、國內資金的配置力度加大，滬指有望突破前期高點。

　　上海證券在研報中預計，“下半年市場大概率重回存量博弈，結構機會看大金融、國企混改、科技（自主創新）。核心波動區間為2600點-3100點”。持有同樣點位預測的還有國金證券，預計A股2019年余下季度在2600點-3100點區間運行。

　　在A股迎來曙光之前，或仍需經歷一段“黎明前的黑暗”。“本輪大盤的調整，意味著前期市場通過估值提升的行情已經結束。后期經濟基本面或會成為影響市場的核心因素。”東部某券商首席策略分析師對《國際金融報》記者表示，近期出爐的經濟數據，尤其是PMI（采購經理人指數）依然偏弱，大盤在沒有利好經濟數據支撐的背景下，很難有大的表現。

　　不過，有券商認為，增量資金可能在年底或明年初大規模入場。“在牛市的初期，個人投資者入場仍然較緩，當市場走勢更加明確時，個人投資者會更加猛烈的入場。我們認為，年底或明年年初可能是個人投資者入場更猛烈的時候。”新時代證券表示。

　　配置消費及科技股

　　對于投資者來說，下半年行業及主題配置策略，應如何提前調整做好布局？

　　新時代證券表示，“基本面和資金面合力的方向上，未來市場的風格將是價值主導。經歷過一輪完整的周期后，龍頭的估值重估才能夠完成，目前來看最確定的是消費板塊。同時，可能出現景氣拐點的行業，重點關注航空、汽車、新能源車及電子行業”。

　　站在當前時點，從現金分紅收益率的角度來看，國金證券建議投資者，可關注A股市場股息率相對較高的“金融、消費類”板塊及行業。

　　科創板開板在即，科技股成為熱點題材。華泰證券在研報中指出，“受益于宏觀流動性改善的大金融+技術周期與經濟周期疊加之下的科技成長股，重點關注通信設備、半導體、計算機應用。主題投資沿技術、改革、開放三條主線，重點關注華為產業鏈、國企改革、長三角一體化主題”。

　　財富證券看好大金融、必選消費以及高端制造，關鍵詞是“2C”龍頭、“自主可控”，建議超配銀行、非銀金融、食品飲料、商業貿易、醫藥生物、通信以及建筑材料，概念方面建議關注半導體、科創板概念股、5G產業鏈。

　　對此，財通證券的看法則略有不同，認為消費和科技成長應該超配，周期、地產以及銀行等板塊適當低配。

責任編輯：常福強