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10月以來，短短四個(gè)交易日，港股藥明康德漲超30%；雖然有所回調(diào)，但過去半年時(shí)間，漲幅也已經(jīng)翻倍。

大家覺得，藥明康德基本面的拐點(diǎn)，是否已經(jīng)到了？

判斷到底是不是拐點(diǎn)非常重要，因?yàn)椋M管反彈明顯，但跟歷史最高點(diǎn)比，藥明康德的跌幅仍在70%以上，空間非常巨大。

過去三年，藥明康德市值差不多蒸發(fā)了近4000億元。究其原因，除了醫(yī)藥板塊的集體大跌，還有一個(gè)原因就是中美脫鉤。

而這，就不得不提美國《生物安全法案》。

2024年初，美國《生物安全法案》便成為了包括藥明康德、藥明生物等在內(nèi)的中國科技企業(yè)，揮之不去的噩夢。9月10日，美國眾議院以壓倒性多數(shù)通過了該法案，按照流程，等到參議院投票通過并由美國總統(tǒng)簽字后，該法案將成為美國正式法律。

目前看，該法案通過的可能性比較高。

但是，細(xì)心的朋友已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了，藥明康德的股價(jià)搶在該法案落地前，就已經(jīng)悄悄上漲了，這是為何？

跟最初的法案相比，該法案修改了一項(xiàng)條款，即允許被指定公司繼續(xù)為其客戶由美國政府資助的合同直至2032年。簡單來說，就是設(shè)定了8年的緩沖期，允許美國藥企更換CDMO的最后期限延長至2032年。

注意，這個(gè)信息非常重要。

如果沒有緩沖期，那么美國藥企可能就不會(huì)跟中國的CDMO企業(yè)簽署新合同，將使得公司的成長性蒙上巨大陰影，但是，有個(gè)8年的緩沖期后，雙方的合作大概率還能持續(xù)。至于說8年后會(huì)怎樣，美國總統(tǒng)都換了兩屆了，誰知道呢。

為什么會(huì)設(shè)置長達(dá)8年的緩沖期，而不是立馬脫鉤？最合理的解釋是，美國創(chuàng)新藥企業(yè)，離不開中國。

中國CDMO企業(yè)的崛起，不是靠美國政客賞飯吃，而是基于全球醫(yī)藥資源合理分工配置的結(jié)果。

眾所周知，一款創(chuàng)新藥的研發(fā)成本存在“雙十定律”，即平均研發(fā)周期十年，耗費(fèi)資金10億美元。據(jù)說，這個(gè)數(shù)字在近些年還有所增加，即便是美國醫(yī)藥巨頭，也沒辦法從頭到尾獨(dú)立研發(fā)一款新藥，既耗不起資金，更耗不起時(shí)間。

在這樣的背景下，才有了研發(fā)外包這個(gè)概念，而中國則憑借人力成本和工程師紅利，通過搶占先機(jī)和艱苦奮斗，才有了今天的地位 。

事實(shí)上，美國藥企也不愿意脫鉤。

有一個(gè)數(shù)據(jù)非常能夠說明問題。根據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)，藥明康德新增客戶超過500家，在手訂單431億元，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目后同比增長33.2%；來自全球前20大藥企的收入，同比增加了11.9%。

所以，這就要提到藥明康德的核心競爭力。

首先，藥明康德是全球唯一一家能夠?qū)崿F(xiàn)端到端一體化的CRDMO。什么意思？一款創(chuàng)新藥的研發(fā)鏈條非常長，如果藥企針對(duì)每一個(gè)鏈條找不同的研發(fā)企業(yè)，毫無疑問吃力不討好，最好的方式是找一家，自己只需要出錢給想法就夠了。也就是說，藥明康德就是最佳選擇。

其次，脫鉤的成本太大，美國藥企和美國患者將成為受害者。據(jù)介紹，美國使用的藥物中，藥明康德參與開發(fā)的占比接近四分之一。另外，根據(jù)BioCentury的調(diào)查指出，如果該法案最終通過，那么將有超過90%的在研進(jìn)度將放緩。

可能有人會(huì)問，印度會(huì)不會(huì)取代我們？

還是前面提到的，藥明康德的行業(yè)地位不是靠政客賞飯吃，也不是靠私人關(guān)系拉來的，而是靠市場競爭來的。其他的暫先不說，單就說，藥明康德愿意接受來自全球客戶、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和獨(dú)立第三方的質(zhì)量審計(jì)和信息安全升級(jí)，試問，這些是靠仿制藥聞名世界的印度，短期內(nèi)能夠做到的？

最后是估值。

跟自己比，藥明康德目前的市值，僅為巔峰時(shí)期的20%左右；跟同行比，遠(yuǎn)不及排名靠后的三星生物；業(yè)績方面，藥明康德重申2024年業(yè)績目標(biāo)不變，即營業(yè)收入為383億元-405億元之間，剔除新冠項(xiàng)目后保持正增長。

在經(jīng)歷了差不多80%的下跌后，疊加脫鉤預(yù)期的落地，以及國內(nèi)對(duì)創(chuàng)新藥的松綁，藥明康德將輕裝出發(fā)，迎來業(yè)績和估值的雙反彈。

個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考

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