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　　債市啟明|美聯(lián)儲是否還會再次加息？

　　文章來源： 中信證券研究

　　9月議息會議美聯(lián)儲符合預(yù)期地維持利率不變。點陣圖顯示美聯(lián)儲上調(diào)了2023年和2024年的經(jīng)濟增速預(yù)測，下調(diào)了失業(yè)率預(yù)測，同時縮減了明年降息預(yù)期。鮑威爾發(fā)言總體表現(xiàn)為中性。我們認為美聯(lián)儲11月不加息的概率較高，年內(nèi)降息概率較低。預(yù)計10年期美債利率短期仍將繼續(xù)在4%以上的高位運行。

　　▍此次議息會議結(jié)果：

　　利率工具與數(shù)量工具方面，在本次議息會議上，美聯(lián)儲維持聯(lián)邦基金利率5.25%-5.50%不變。經(jīng)濟預(yù)期方面，美聯(lián)儲以“經(jīng)濟活動一直在穩(wěn)步（solid）擴張”的表述替換了此前“經(jīng)濟活動一直在以溫和（moderate）的速度擴張”的表述，并以“近幾個月來，就業(yè)增長放緩，但仍然強勁”的表述替換了“近幾個月來，就業(yè)增長強勁”的表述。貨幣政策立場方面，美聯(lián)儲維持原有表述，并表示暫停加息是為了等待數(shù)據(jù)，進一步評估貨幣政策的影響。

　　▍政策利率預(yù)測與經(jīng)濟前景預(yù)測：

　　點陣圖顯示12名美聯(lián)儲官員認為2023年美聯(lián)儲或?qū)⒗^續(xù)加息25bps，并且降息將發(fā)生在2024年，降息幅度預(yù)測為50bps，較2023年6月降息幅度縮減了50bps。對于美國經(jīng)濟前景預(yù)測，美聯(lián)儲上調(diào)了2023年和2024年的經(jīng)濟增速預(yù)測，下調(diào)了失業(yè)率預(yù)測，表明美聯(lián)儲預(yù)期未來經(jīng)濟穩(wěn)健增長將持續(xù)較長時間。此外，美聯(lián)儲認為美國通脹回落至2%水平需等待至2026年。

　　▍鮑威爾講話要點：

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾在當(dāng)日新聞發(fā)布會上表示：當(dāng)前的貨幣政策立場具有限制性。鮑威爾表示：（此次）保持利率不變不意味著已經(jīng)達到美聯(lián)儲所尋求的限制性立場，在今年最后兩次會議上做出的決策將取決于全部數(shù)據(jù)的綜合情況；如果經(jīng)濟表現(xiàn)比預(yù)期更強勁，這意味著美聯(lián)儲將不得不采取更多措施來降低通脹；不會將軟著陸視為基線預(yù)期，但認為軟著陸的可能性的確存在；FOMC傾向于忽略短期能源價格波動，如果能源價格上漲并保持高位將影響支出，可能會影響通脹預(yù)期。

　　▍鮑威爾發(fā)言總體中性，說辭較為模糊，貨幣政策路徑指引偏有限。

　　鮑威爾表示當(dāng)前的貨幣政策立場具有限制性，但同時也表示（此次）保持利率不變不意味著已經(jīng)達到美聯(lián)儲所尋求的限制性立場，在今年最后兩次會議上做出的決策將取決于全部數(shù)據(jù)的綜合情況。對于降息，鮑威爾表示，從不曾就聯(lián)儲政策行動的時間點給出暗示，時機成熟了就會降息。整體鮑威爾發(fā)言給予路徑指引信息有限，發(fā)言立場表現(xiàn)為中性。

　　▍加息臨近落幕，預(yù)計10年美債利率將繼續(xù)在4%以上的高位運行一段時間。

　　雖然近期能源價格上漲引發(fā)市場對于美國通脹的擔(dān)憂，但鮑威爾表示美聯(lián)儲傾向于忽略短期能源價格波動，并且下調(diào)了核心通脹預(yù)期，反映出美聯(lián)儲對于當(dāng)前抗通脹進程較為滿意。若能源價格不持續(xù)上升或美國通脹后續(xù)未明顯超預(yù)期上行，則預(yù)計美聯(lián)儲后續(xù)不再加息的概率較高。由于鮑威爾發(fā)言總體中性，保留了加息一次的可能性，提及中性利率可能更高，美債利率在當(dāng)日鮑威爾講話后跳升，由于年內(nèi)降息概率較低，點陣圖顯示降息預(yù)期幅度縮減，明年降息幅度或偏有限，因而我們預(yù)計10年期美債利率短期仍將繼續(xù)在4%以上的高位運行。

　　▍風(fēng)險因素：

　　美國經(jīng)濟變動超預(yù)期；美國通脹超預(yù)期；美國金融體系的脆弱性或流動性風(fēng)險超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險超預(yù)期等。

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責(zé)任編輯：李園