經濟觀察網 記者 胡艷明 

　　 9月降準之后，會緊跟著降息嗎？答案是否定的。

　　9月20日，中國人民銀行（下稱“央行”）授權全國銀行間同業拆借中心公布，2023年9月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%。兩個品種LPR均與上月水平持平。

　　在本月LPR揭曉之前，因為8月中期借貸便利（MLF）降息過后當月LPR調整不及市場預期，疊加9月央行宣布降準、9月初多家國有大行宣布調整存款掛牌利率，引發市場對于9月LPR“補降”的猜想。

　　9月19日，中信證券首席經濟學家明明表示，5年期LPR存在一定的下調空間，但是銀行在息差壓力下主動調整的意愿不強。

　　對于9月LPR報價不變，多數市場分析人士認為，符合市場預期。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，主要原因是當月MLF操作利率保持穩定，而且當前報價行下調LPR報價加點動力不足。

　　銀行下調利率動力不足

　　LPR由MLF利率+加點決定，加點幅度主要取決于報價銀行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。

　　8月MLF操作利率下調，但當月只有1年期LPR下降了10個基點，5年期以上LPR未見調整。

　　進入9月后，央行動作頻頻。9月14日，央行決定于2023年9月15日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），預計為銀行體系注入5000多億流動性。

　　緊接著9月15日，央行開展1年期MLF操作5910億元，利率維持2.5%，同上期保持一致。由于9月MLF到期規模為4000億元，實現凈投放1910億元。

　　有分析師認為，9月MLF操作利率不變，實際上已在很大程度上預示當月LPR報價會保持不動。也有分析師認為，近年來，LPR與MLF的相關性有所弱化，降準以及存款利率調整都有可能觸發LPR的調整，但銀行凈息差壓力也會制約LPR的下調。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂對記者分析稱，主要是央行降息等靠前發力，目前處于金融機構具體落地實施傳導過程，尤其是房貸利率方面，目前正推動各地因城施策，用足政策空間，促進政策加快落地見效；當前部分銀行降息差壓力仍大，金融機構也在積極優化資產負債結構等。同時，還需要防范貨幣政策過度寬松可能帶來的潛在風險，兼顧內外均衡。

　　年底前政策空間還有多少

　　今年以來，央行已經進行兩次降準（3月和9月分別宣布降準0.25個百分點）和兩次降息（6月兩個期限品種LPR均下調10個基點；8月下調1年期LPR報價10個基點，5年期以上LPR報價保持不變）。

　　此前市場人士對第三季度有降息和降準的預判已經落地，那么今年的貨幣政策空間還有多少？明明認為，考慮到金融讓利實體的背景，未來LPR仍有下調的可能。

　　9月18日，瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤表示，經濟增長動能或已觸底反彈，預計未來政策支持繼續加碼。8月以來政府加快出臺政策寬松，包括諸多提振房地產銷售的政策，下調MLF利率、降準，以及小幅降低個人所得稅等。年內政策支持有望繼續加碼，且其中大多或已在計劃之中。

　　周茂華的看法是，接下來LPR調整需要看國內實體經濟融資需求、房地產復蘇節奏、銀行凈息差壓力等情況綜合表現而定。就目前國內經濟穩步復蘇，樓市信心逐步回暖，部分銀行凈息差壓力目前仍較大，短期LPR調降門檻抬升。但即便LPR維持穩定，不會影響金融繼續讓利實體經濟，鼓勵銀行充分利用存款利率市場化調節機制，挖掘LPR改革潛力及央行結構性工具，引導金融機構加大實體經濟薄弱環節、重點新興領域支持；同時，鼓勵銀行金融機構落實好穩樓市政策方面，重點體現因城施策，用足穩樓市綜合措施。

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責任編輯：李琳琳