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　　【國盛策略 | 估值與結構周報】全球恐慌，A股維持韌性*第64期

　　來源：堯望后勢

　　本周，2 月經濟數據與金融數據出爐。2 月 CPI 同比漲 5.2%，2 月 PPI 同比降 0.4%；2 月 M2 同比增 8.8%，2 月社融新增 8554 億元，2 月人民幣貸款新增 9057 億元。周一，原油大跌創近 30 年來最大單日跌幅。周三，國務院常務會議表示要抓緊出臺普惠金融定向降準措施，并額外加大對股份制銀行的降準力度。周五，官方披露發改委等 23 個部門聯合印發《關于促進消費擴容提質加快形成強大國內市場的實施意見》，從市場供給、消費升級、消費網絡、消費生態、消費能力、消費環境等六個方面促進消費擴容提質。當前國內疫情高峰（金麒麟分析師）已過，海外疫情進入爆發期繼續蔓延，恐慌情緒持續升溫，全球市場大跌，十多個國家股市輪番上演“熔斷”，美股周內兩次熔斷創造歷史。全球恐慌波及A 股，過去 5 個交易日 A 股大幅調整下行，截至周四（3 月 12 日）收盤，滬指收于 2923點，市場核心指數集體下行，過去 5 個交易日創業板指、中小扳指、深證成指、滬深 300、上證 50 和上證綜指分別下跌 7.41%、6.68%、6.58%、6.08%、5.83%和 4.82%。絕大多數申萬一級行業下跌，通信行業一枝獨秀領漲，有色金屬、農林牧漁和建筑材料領跌。成交占比方面，周期、消費和成長占比小幅回升，金融占比則相應回落。

　　2、一周估值變化：估值小幅回調，主力資金基本流出

　　截至本周四（3 月 12 日）收盤，萬得全 A 動態市盈率為 17.26 倍，剔除金融、石油石化后為 28.19 倍，整體估值小幅回升，行業估值水位大部分下降。本周海外疫情持續蔓延，恐慌情緒升溫，全球市場受到沖擊。主力資金方面，過去 5 個交易日 27 個申萬一級行業主力流出，除休閑服務主力流入外，其余行業均主力流出，電子、非銀金融和計算機主力流出幅度最大。

　　3、大類資產：海外風險偏好降低，人民幣小幅下跌

　　股市方面，過去 5 個交易日滬深 300 指數下跌 6.08%，標普 500 風險溢價與 VIX 指數均大幅上行，海外風險偏好降低；萬得全 A 口徑下的修正風險溢價水平上漲，截至周四上漲至 1.71%。大宗商品方面，截止至周四，國內原油期貨大幅下降 30.83%；工農業產品走勢相同，工業品與農業品分別回調 6.24%和 3.82%；截止至周四，過去 5 個交易日 NYMEX 原油大幅下跌 31.71%，收于 31.42 美元/桶，倫敦黃金現價大幅回調5.73%，收于 1576 美元/盎司；債市方面，美債各期限收益率過去五個交易日大幅下行后有一定回升，整體呈下行，避險情緒急劇上升，十年期國債期貨過去 5 個交易日小幅回升 0.25%，中美利差小幅縮小；匯市方面，人民幣小幅下跌，過去 5 個交易日下跌1.23%，美元兌離岸人民幣收于 7.03。

　　風險提示

　　1、海外波動加劇；2、宏觀經濟和政策超預期變化；3、監管態度轉向。

　　具體分析詳見2020年3月13日發布的《全球恐慌，A股維持韌性——估值與結構第64期》報告

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責任編輯：田原