10月28日，“致敬中國資本市場30年暨2020中國資本市場高峰論壇”在深圳舉行，太平洋證券研究所所長黃付生發表演講指出，中國資本市場和成熟的資本市場之間的差距主要體現在三個層面，一是融資結構和市場層次的差別；二是違法違規的成本偏低、處罰力度偏弱；三是金融衍生品的數量較少，機構投資者占比上升，但是整體比重偏低。

　　以下為演講實錄：

　　中國資本市場和成熟的資本市場之間的差距主要是體現在三個層面：

　　一個就是融資結構和市場層次的差別。海外成熟的資本市場，整個資本市場的融資結構是多元化的，整個市場層次和市場制度面相對是自由流通，有利于市場主體的優勝劣汰，我們國內的企業基本上目前還處在只進無出的階段，主要是體現在整個市場的融資結構和退市制度。

　　對違法違規的處罰方法，整體的處罰，無論是上市公司層面，還是投資者層面，違法違規的成本偏低，處罰的力度偏弱，進一步催生了一些違法違規的現象的發生，所以這塊整個市場的監管力度和處罰的手段上是在加強。

　　整個金融衍生品的數量方面是相對偏弱的。經過這幾年的發展，無論是在收益互換、期權、ETF等日益完善的金融工具越來越完善，但是相對于國外成熟資本市場來講，國內整個交易品種和市場可提供的交易手段還是偏弱的，但無論是做空機制，還是漲跌幅，還是個股大量期權的退出，各方面是在加強。

　　另外，最主要的是投資者的結構，盡管國內資本市場機構投資者大量涌現，但是從市場參與的主體來看，目前還是以中小個人投資者為主，機構投資者占比雖然在上升，但是整體比重偏低，所以未來在這方面可能投資者結構還會有巨大變化和調整的空間。

　　當然，在資本市場的基礎制度建設的層面來講，我們還有一些需要完善的地方，最主要聚焦在幾個方面：

　　一是整個上市公司的監管、信息披露和違規相關的監管措施方面，對于成熟的資本市場來講，我們處罰的力度和對違規成本、違法成本處罰的力度還是相對較少的，另外，對信息披露的及時性、完備性和規范性還是在加強。

　　另外，對整個投資者適當性建設和風險評估應該要加強，不同的品種和不同的市場要針對風險承受能力不同的投資者，在資本市場，股票市場和債券市場相對好一些，但是在衍生品市場、商品市場和一些其他的非規范性市場來講，整個監管相對是滯后的，特別是對違法違規私自開設的像大宗商品市場，對投資者、對居民都蘊含著潛在的巨大的風險。

　　在制度層面，上市公司的退市制度，因為我們知道中國注冊制出來之后，上市公司的數量越來越多，大量的公司無論是成交量還是公司的經營各個方面，分化會越來越加劇，所以一些僵尸性的企業，要及時的清理退市，凈化資本市場的融資和發展的功能。另外，對整個資金的規范性，特別是2015年，資本市場大幅度波動之后，杠桿資金、金融衍生品相關方面的監管在加強。隨著整個市場的發展，創新金融工具越來越多，資本通過各種各樣的渠道流入市場的方式也越來越多，這就要求我們加強監管、完善制度，來抵御和風險未來的潛在風險。

　　當前，中國資本市場建設推進的速度和建設的力度都是非常大的。從制度建設層面來看，從多層次資本市場的建設，特別這幾年加快推出，中國創業板的發展經歷了數年的準備，這么多年的發展日趨成熟和完善，科創版從提出到準備、到具體落實、實施，到這一年多上市公司的上市，速度非常快。從注冊制、從制度的建設和提出，到馬上推行，在全球資本市場發展過程當中速度都是非常快的，包括新三板多層次資本市場的建設等，所以制度建設上發展的力度非常快。

　　這幾年隨著對外資的開放，海外機構投資者對中國資本市場、股票市場和債權市場的投資和進入力度也非常大，中國資本市場開放的步伐邁的越來越快、越來越大，大門越打越開，在國內的機構投資者的培育和建設方面，無論是私募、企業年金、養老基金、公募整個發展的速度也非常快。另外，在上市公司退市制度和信息披露制度、監管制度方面，整個制度建設和發展也非常快。

　　所以，從市場主體、市場參與者、中介機構、監管，整個市場所有的參與方，建設的力度、制度的完善程度、發展速度都是非常快的。

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責任編輯：張海營