10月28日消息，“致敬中國資本市場30年暨2020中國資本市場高峰論壇”在深圳舉行，北京大學金融與證券研究中心名譽主任曹鳳岐發表演講指出，中國資本市場的發展，實際上是一個不斷規范化、不斷法治化、不斷市場化和不斷國際化的過程。中國資本市場的發展應該從有效推動中國可持續發展和構建自主創新體系的戰略高度去規劃。展望未來，隨著法治和監管體系的完善、市場規模的擴大和效率提高、國際競爭力的增強，中國資本市場將在未來和諧社會中發揮重要的作用。

　　曹鳳岐表示，中國資本市場已有30年歷史了，他有幸成為資本市場發展的見證者、參與者。他表示，中國資本市場30年可以說是風風雨雨、跌宕起伏、驚心動魄、破浪前行。中國資本市場在發展過程中實際是一個不斷規范化、不斷法治化、不斷市場化和不斷國際化的過程。

　　曹鳳岐認為，中國資本市場的發展分為三個階段：

　　第一階段，在發展中規范階段。

　　曹鳳岐指出，第一階段具體指1990年-1999年，是以《證券法》的出臺為標志。他表示，此階段的資本市場最大的特點是股票證券發行商實行審批制；此外，還有另一個特點，即此階段的市場是不規范的。

　　曹鳳岐表示，剛開始建立資本市場的時候實際上還有爭論，即“這個市場要不要開”“是社會主義的還是資本主義的”。他指出，“鄧小平南巡講話”解決了這個問題，即“資本主義可以用、社會主義可以用”“我們要試，堅決地試”。所以大家不再爭論，但不規范的情況仍然存在。

　　曹鳳岐舉例稱，1992年發生的深圳“8·10風波”演繹了股市的瘋狂；1993年發生了寶安收購延中股票的事件，它是中國證券市場的第一個收購案，但同時也是違規的；1995年發生了“3·27國債風波”……他表示，此階段的市場可以說是不規范的市場，即在沒有任何規矩、任何規范的情況下發展了這個市場。他形容稱此階段的市場“就像我們打籃球似的，我們連邊界都沒畫好、我們都不知道什么規矩，政府既是裁判員、也是運動員，所以這種情況下出現亂象是很難避免的。”

　　曹鳳岐表示，盡管不規范的情況仍然存在，但是市場已開始逐步走向規范。他舉例稱，1992年10月成立了國務院證券委和中國證監會；1993年出臺了當時證券市場最重要的法規《股票發行與交易管理暫行條例》，它在相當長的時間里作為一個規范股票發行和交易的法規，為日后《證券法》的出臺奠定了基礎；1993年12月29日，頒布了與證券市場相關的另一部重要法律《中華人民共和國公司法》。他表示，最重要的是1992年7月，全國人大開始組織《證券法》的立法工作，前后歷時6年，五度審議、十幾次易稿，《中華人民共和國證券法》才得以于1998年12月29日頒布，并于1999年7月1日開始實施。

　　曹鳳岐指出，《證券法》的頒布，使中國的資本市場進入了規范發展的階段。

　　第二階段，在規范中發展階段。

　　曹鳳岐指出，第二階段具體指2000年-2016年，其最大的特點是實行了股票發行核準制。他表示，核準制是根據《證券法》所做的一個新的嘗試，與審批制相比有了很大的進步。

　　曹鳳岐表示，此階段的資本市場發生了許多重要的事件：

　　首先，加強了對證券市場的監管。2000年底，一篇《基金黑幕———關于基金行為的研究報告》引發了市場的關注，暴露了許多上市公司存在不規范、造假行為等一些問題，包括昔日的股市“黑馬”鄭百文等。所以監管部門嚴厲打擊證券市場造假、證券欺詐等行為。

　　第二個比較重要的是“國九條”的發布。2004年以國務院的名義發布了《關于推進資本市場改革、開放和穩定發展的若干意見》，即“國九條”。“國九條”的推出說明了國家層面對資本市場的高度重視，其對資本市場的發展起到很大的促進作用；十年之后，即2014年，又推出了一個新“國九條”，進一步推進資本市場的改革、開放和穩定發展的意見，對資本市場的發展起了很大的作用。

　　此外，還有一個最重要的改革，就是2005年開始的股權分置改革。股權分置改革對中國市場的發展有決定性的意義，因為國內在發行股票的時候有流通股和非流通股，其中國家股和法人股是不能流通的，這是等量的一部分；而發給居民的一部分，是可以流通的。這種情況導致市場的規模很小，同股不同權、同股不同利、同股不同價，對資本市場的發展實際上是不利的。股權分置改革促使國家股和法人股都流通，并給予流通股適當的補償。股權分置改革促進了中國資本市場進一步的健康發展，使其變成了一個全流通的市場。

　　隨后資本市場又發生了許多的事件，包括2009年開設了創業板，2010年開設了股指期貨，2013年推出新三板……

　　曹鳳岐表示，得益于資本市場的改革和發展，在2000年-2016年期間，中國出現了兩次比較明顯的牛市：一次是在2007年，出現了中國股市的最高點6124點；另外一次是在2015年，股市最高達到5178點，這是中國股市兩次高潮。他指出，第一次牛市是改革引起的牛市，第二次牛市是資金推動的牛市，但是這兩次牛市都沒有堅持太長時間，都比較短暫。

　　曹鳳岐表示，“總體來說，我們是通過規范來把資本市場進一步‘搞活’。”

　　第三階段，進一步市場化、國際化的階段。

　　曹鳳岐指出，第三階段具體指2007年至今。此階段的一個特點是股票發行開始試點和推行注冊制。他指出，十九大報告對資本市場的表述是深化金融體制改革，增強金融服務實體的能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展，吹響了進一步發展資本市場的號角。   

　　曹鳳岐表示，此階段很重要的是繼續進行規范。他表示，2019年新《證券法》出臺，證券發行注冊制開啟了資本市場進一步市場化、國際化的征程。此階段的市場進行了科創板注冊制的試點，今年又是創業板注冊制的試點；新三板也進行了進一步的改革，除了普通層、創新層，又新設立了精選層，可以轉板、上市。他指出，還有一個很重要的是放寬了外資進入中國資本市場的限制。這些舉措都為中國資本市場進一步地發展、進一步地市場化奠定了基礎。

　　曹鳳岐表示，30年來，中國資本市場取得最大的成就是基本建成了多層次資本市場體系。證券市場有主板、中小板、創業板、科創板等，形成了多層次資本市場體系。他認為，由于加強了各種制度的建設，中國資本市場將改變“牛短熊長”的局面，開始進入快速發展的新階段。他表示，到今年9月，我國上市公司已經超過4000家，總市值77萬，上千億市值的公司有1100多家，今年發行的股票家數和數量都超過去年全年的數字。中國資本市場開創了一個新的階段。

　　曹鳳岐指出，下一階段，要進一步完善中國資本市場的制度建設，重點是要提高上市公司的質量，建立健全法人治理結構，使公司盈利能力增強，這是接下來工作的一個重點；另外，要健全退出機制，退市制度要制度化、經常化，可以吐故納新，使一些新的上市公司能夠進來；還要繼續穩步推進創業板和新三板改革，完善保護投資者權益的機制，加強資本市場監管。他表示，完成上述的改革和發展，能夠逐漸地把中國的資本市場打造成一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

　　曹鳳岐認為，中國資本市場的發展應該從有效推動中國可持續發展和構建自主創新體系的戰略高度去規劃。展望未來，隨著法治和監管體系的完善、市場規模的擴大和效率提高、國際競爭力的增強，中國資本市場將在未來和諧社會中發揮重要的作用。他表示，“我們到2050年要建成一個富強、民主、文明、和諧、美麗的社會主義強國，沒一個強大的資本市場怎么行呢？”

　　曹鳳岐指出，現階段中國的資本市場比較大，但是還不夠強。未來30年要建立一個強大的資本市場，不僅僅是為中國經濟的現代化服務，而且要在國際競爭中發揮重要的作用。上海將成為中國和國際的金融中心，發揮國際融資能力。

　　曹鳳岐表示，對未來30年中國的資本市場非常看好。中國的資本市場是有希望的，應該有信心進一步搞好中國資本市場。

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責任編輯：張海營