作者：獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人，專欄作家 皮海洲　　　

　　在美股暴跌的影響下，10月11日的A股再現(xiàn)“千股跌停”的走勢(shì)。當(dāng)天上證指數(shù)暴跌142.38點(diǎn)，跌幅5.22%，兩市跌停個(gè)股超過(guò)1100只。2016年初形成的“熔斷底”被輕易擊穿。當(dāng)天的低點(diǎn)2560.32點(diǎn)已創(chuàng)下2014年11月26日以來(lái)的新低。但這種跌勢(shì)仍未停止。到10月16日，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指齊創(chuàng)四年新低。其中上證指數(shù)再創(chuàng)2536.44點(diǎn)新低。而10月17日的低點(diǎn)，又下探到了2517.57點(diǎn)，救市問(wèn)題也就成了A股市場(chǎng)需要直面的問(wèn)題。

　　A股市場(chǎng)之所以要直面救市問(wèn)題，是因?yàn)槟壳暗墓芍敢呀?jīng)跌到了比2016年初的“熔斷底”還低的位置。而2015年下半年到2016年初，A股市場(chǎng)暴跌的時(shí)候，管理層是實(shí)施了救市的，不僅暫停了IPO，而且還推動(dòng)證金公司進(jìn)場(chǎng)救市，最后剛剛推出來(lái)的熔斷機(jī)制也被緊急叫停。而如今的股指比當(dāng)時(shí)還低，市場(chǎng)自然會(huì)關(guān)注救市的問(wèn)題。

　　不僅如此，A股要直面救市的問(wèn)題，也不只是因?yàn)楣芍傅偷木壒剩且驗(yàn)槟壳暗墓墒幸泊_實(shí)具備了一定的投資價(jià)值。截止10月16日，滬市公司平均市盈率只有12.70倍；深市上市公司平均市盈率為19.71倍，其中，深市主板平均市盈率為13.89倍，中小板為22.71倍，創(chuàng)業(yè)板為30.45倍，明顯處于一個(gè)較低的估值水平。更何況股市的暴跌嚴(yán)重地?fù)p害了投資者的利益，如在11日的暴跌中，A股市值蒸發(fā)超2.6萬(wàn)億元，這帶給投資者的是實(shí)實(shí)在在的投資損失。

　　當(dāng)然，也有不主張救市的。認(rèn)為救市是對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)，是一種行政行為。特別是在A股市場(chǎng)對(duì)外進(jìn)一步開(kāi)放的的背景下，這是外資的大忌。因此主張股市的漲跌由股市自己來(lái)決定。也有投資者認(rèn)為，股市救也救不起來(lái)，不如不救。比如，2015年下半年到2016年初股市的暴跌，管理層雖然救市了，但股市并沒(méi)有真正救起來(lái)，兩年的時(shí)間，股市又創(chuàng)新低了。

　　應(yīng)該說(shuō)，這種不救市的說(shuō)法并非完全沒(méi)有道理。但這種說(shuō)法的問(wèn)題在于對(duì)A股市場(chǎng)缺少了解與正確的認(rèn)識(shí)。因?yàn)锳股市場(chǎng)還是一個(gè)不成熟的市場(chǎng)，這與國(guó)際上一些成熟的股市是不一樣的。而市場(chǎng)要走向成熟是有一個(gè)過(guò)程的，并不是要將市場(chǎng)推向深淵，放任其在泥潭里掙扎，好像這樣就可以快速成熟起來(lái)。所以，對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，必要的時(shí)候，該救市時(shí)還是應(yīng)該要救市的，而不是放任股市的下跌于不顧。

　　關(guān)鍵是拿什么來(lái)救市？這才是問(wèn)題之所在。如果不對(duì)癥下藥，那么，救市就起不到效果。這樣就會(huì)出現(xiàn)有的投資者所認(rèn)為的那樣“股市救也救不起來(lái)”的局面。因此，救市的措施需要對(duì)癥下藥。筆者以為可以從三方面著手。

　　一是“堵漏”，避免股市資金流失。比如，暫停IPO，暫停重要股東減持。既然要救市，首先就要避免股市的資金繼續(xù)流失。如果放任股市的資金繼續(xù)流失，這樣的救市是很難有效果的。

　　二是“補(bǔ)血”，向股市注入資金。其措施包括國(guó)家隊(duì)資金進(jìn)場(chǎng)救市，上市公司回購(gòu)，大股東增持等。在國(guó)家隊(duì)救市的問(wèn)題上，要改變證金公司的救市方式，而采取建立平準(zhǔn)基金救市的方式。而上市公司回購(gòu)與大股東增持，不能開(kāi)遠(yuǎn)程支票，重在當(dāng)下實(shí)施。

　　三是推出一些激活市場(chǎng)的政策措施。比如降低股票交易印花稅、取消紅利稅、實(shí)施T+0等。這其中對(duì)于T+0的實(shí)施，一定不能抱有偏見(jiàn)。該措施不僅可以激活市場(chǎng)，而且也有利于投資者及時(shí)糾錯(cuò)，因而也是保護(hù)投資者利益的一項(xiàng)舉措。

　　當(dāng)然，要解決“股市救也救不起來(lái)”的問(wèn)題，還有一個(gè)問(wèn)題是非常重要的，那就是救市之后怎么辦的問(wèn)題。畢竟有的救市措施是臨時(shí)性的，如暫停IPO、重要股東減持，救市之后，IPO與股東減持還是會(huì)重新恢復(fù)。如果救市之后，就這樣簡(jiǎn)單地恢復(fù)IPO、恢復(fù)股東減持，那么股市又會(huì)一蹶不振，就會(huì)出現(xiàn)“股市救也救不起來(lái)”的局面。要避免這種情況的出現(xiàn)，關(guān)鍵在于，救市之后還要治市。就股市的健康發(fā)展而言，治市比救市更加重要。如果不治市的話，股市始終就會(huì)處于“救市——救市——再救市”的循環(huán)之中。

　　如何“治市”？以IPO為例，救市過(guò)后，IPO不能只是一個(gè)簡(jiǎn)單的恢復(fù)，伴隨著IPO的恢復(fù)，還需要對(duì)IPO制度進(jìn)行完善。比如，要完善IPO公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免IPO成為限售股的生產(chǎn)機(jī)器，同時(shí)要規(guī)范限售股的減持套現(xiàn)政策，避免股市成為限售股股東的提款機(jī)。同時(shí)要加大對(duì)欺詐發(fā)行行為的懲處力度，不僅要讓欺詐發(fā)行公司直接退市，而且還要切實(shí)賠償投資者的損失，做好投資者合法權(quán)益的保護(hù)。這樣的IPO制度才是完善的，IPO制度也就可以告別圈錢(qián)制度。如此一來(lái)，繼續(xù)IPO的時(shí)候，IPO對(duì)股市的沖擊自然就會(huì)減少，這就是“治市”的結(jié)果。

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104