專題：內外環境利于市場企穩向好 未來股指預計保持震蕩上揚

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　　來源 Wind萬得

（圖片來自海洛）

　　超長期特別國債發行在即，市場降息降準預期再起。不過從央行近日公開市場操作來看仍保持0凈投放，此外銀行間Shibor隔夜利率也平穩，市場資金面或依然充裕。

　　// 超長期特別國債 //

　　5月13日萬億超長期特別國債發行正式提上日程，首期發行的超長期特別國債為30年期固定利率附息債，于5月17日進行競爭性招標，競爭性招標面值總額400億元，票面利率通過競爭性招標確定。

　　不少分析認為，當前的利率價格和流動性水平對于特別國債發行來說較為合適，但仍需要而且大概率會有貨幣政策的配套支持，市場對央行降準、降息及購買國債等均有預期，但仍有掣肘因素。

　　中信證券首席經濟學家明明對第一財經記者表示，綜合考慮債券供給節奏等因素，預計央行二三季度先以降準或者MLF（中期借貸便利）操作的方式提供流動性支持，待匯率壓力減輕后，再通過降息方式維持低利率環境。

　　// 央行連續0凈投放  //

　　盡管市場預期央行后期將降息降準，不過近日央行公開市場操作仍保持較小量。Wind數據顯示，本周央行公開市場操作規模較小，單日僅在20億的金額，保持完全對沖到期量，連續實現0凈投放。可見近期市場流動性合理充裕，滿足市場資金需求。

　　// Shibor隔夜快速回落 //

　　五一小長假前，市場資金需求增加，上海銀行間同業拆放利率有所走高。Wind數據顯示，4月30日，Shibor隔夜沖高至1.92%，創今年以來新高，市場流動性有所偏緊。不過五一之后，Shibor隔夜快速回落，5月14日報1.77%，回到4月中旬時的位置，這也是處于今年利率區間中位，市場利率不高。

　　//  后期流動性如何？ //

　　對于降息節點和空間，受訪人士普遍持謹慎態度，其中的重要考慮之一依然是匯率掣肘。另外考慮到超長期特別國債發行周期拉長，有市場人士認為，降準可能性也大幅下降，更多將通過MLF操作等進行支持。

　　東方證券屈俊、于博（金麒麟分析師）文分析認為，24Q2存款增長的積極因素在增加，一是廣義基金對存款的分流效應有望轉弱，二是房地產去庫存引導下，往后看按揭貸款投放或有更多支撐，進而派生存款。企業部門方面，關注“手工補息”的影響。“手工補息”可能主要體現在國有大行類活期存款業務中，截至23年末四大行對公活期存款余額約25萬億元。“手工補息”影響下，銀行存款缺口壓力加大或已現端倪，4月同業存單凈融資額大幅攀升至4000億元以上，明顯高于歷史同期水平，且其中國有行占比快速上行至接近1/3。

　　年內貨幣政策展望：降準、降息的可能性正在抬升。一是基于近期的政策思路（逆周期調節）和表述（政治局會議），二是降息的時間窗口或正在逐漸打開，人民幣貶值壓力邊際緩解，不合理高息存款的整治有望緩解銀行息差收窄壓力。

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責任編輯：王涵