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李迅雷最新發(fā)聲：現(xiàn)在買周期股是刀口舔血，對(duì)中國通脹不用擔(dān)心，資產(chǎn)要配置到這些買不到的東西上
來源：聰明投資者
“好多人問我，周期股能夠炒到什么時(shí)候？還是要小心，你如果現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候還沒買周期股，再進(jìn)去可能就是刀口添血了，就有危險(xiǎn)了?！?/span>
“對(duì)通脹不用擔(dān)心，越是現(xiàn)在通脹（預(yù)期）很厲害的時(shí)候，我越跟大家說，通脹不用擔(dān)心，尤其是對(duì)中國的通脹不用擔(dān)心，明年中國通脹肯定會(huì)回落。
現(xiàn)實(shí)問題來講，這輪大宗商品價(jià)格的上漲，還沒有結(jié)束，還會(huì)持續(xù)。”
“這一輪通脹雖然起來了，但不至于讓美聯(lián)儲(chǔ)馬上加息?！?/span>
“我們不能以為，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了，全球經(jīng)濟(jì)也復(fù)蘇了，全球經(jīng)濟(jì)就開始好了，又來了新一輪的周期上升，所以看好周期股，要看好兩年、三年。沒這么好，長期的問題還是存在的。”
“簡而言之，今年的全球經(jīng)濟(jì)是一個(gè)反彈，我們判斷今年美國GDP增長大概是3.2%。全球經(jīng)濟(jì)增速是5.5%，中國的經(jīng)濟(jì)增速大概是8.5%?！?/span>
“在未來10年，中國的GDP肯定是全球第一，沒有任何懸念的。”
“展望未來，隨著我們?nèi)丝谥饾u老齡化，消費(fèi)率肯定會(huì)提升，因?yàn)殡S著人口年齡越來越老齡化，大家慢慢會(huì)覺得房產(chǎn)投資的意義變小，而是更傾向于投資一些比較短的、回報(bào)率比較穩(wěn)定的東西?！?/span>
“全球的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，從歐美轉(zhuǎn)移到日本，又從日本轉(zhuǎn)移到亞洲四小龍，又從亞洲四小龍轉(zhuǎn)移到中國，大家在擔(dān)心從中國會(huì)轉(zhuǎn)移到印度、印尼、越南，但我認(rèn)為到中國基本上就是終點(diǎn)了?！?/span>
“核心來講，我們目前的政策導(dǎo)向在于兩點(diǎn)，一個(gè)是要擴(kuò)內(nèi)需，一個(gè)要發(fā)展自主創(chuàng)新，當(dāng)然我們還要記住一個(gè)新的發(fā)展格局，就是內(nèi)循環(huán)和外循環(huán)相互促進(jìn)的發(fā)展格局?！?/span>
“中國的大公司跟小公司之間的差距不是特別大，基本上是乒乓球跟西瓜之間的差別，美國的公司它是芝麻跟西瓜之間的差距。
做投資來講，不要撿了芝麻，丟了西瓜，將來分化還會(huì)越來越大?！?/span>
以上，是中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷，5月13日在中泰證券主辦的“首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的一堂公開課”活動(dòng)上，分享的最新精彩演講。
目前市場(chǎng)對(duì)于通脹普遍存在擔(dān)憂，但李迅雷認(rèn)為，越是通脹很厲害的時(shí)候，他反而不擔(dān)心通脹，明年肯定會(huì)回落，而美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)馬上加息。
同時(shí)，李迅雷還分享了對(duì)當(dāng)下全球分化的看法，展望了今明兩年的貨幣政策、財(cái)政政策、全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，對(duì)于當(dāng)下具體要配置哪些資產(chǎn)，也給出了明確的建議。
聰明投資者整理了李迅雷演講精彩內(nèi)容，分享給大家。
大家下午好，很高興能跟在座各位交流討論一下中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，以及在全球通脹壓力下，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)怎么樣，資本市場(chǎng)會(huì)怎么樣，我只是站在一個(gè)宏觀研究者的角度來跟大家做交流。
美國房價(jià)去年平均漲了14%
因?yàn)槌笠?guī)模地發(fā)貨幣
去年由于美國放水、歐盟放水、日本放水，所以那些國家的房價(jià)漲得都比我們多。
我們上海漲了很多，但做分析的時(shí)候，你不能只看上海，你要看全國，去年70個(gè)大城市里面有23個(gè)城市好像是下跌的，上海漲得比較多。
所以我們不能夠說上海房價(jià)漲得多，全國都漲得多，同樣道理美國也一樣，美國的房價(jià)去年大概平均漲了14%，我們平均漲了5%。
為什么美國漲那么多，還是靠超大規(guī)模地發(fā)貨幣。
而且他們發(fā)的貨幣基本上是流到了老百姓和企業(yè)的口袋里面。老百姓有錢了，那就去消費(fèi)、買房子、買股票。
所以，美國去年股市從技術(shù)性的熊市變?yōu)榧夹g(shù)性的牛市；
去年3月份的時(shí)候，美國股市大跌，跌幅超過20%，理論上來講就叫技術(shù)性的熊市。
大家都認(rèn)為美國股市大概要慘了，因?yàn)槊绹墒幸呀?jīng)搞了10年牛市了，沒想到今年又創(chuàng)歷史新高了。
所以很多時(shí)候我們要敬畏市場(chǎng)，你說專家能夠預(yù)測(cè)市場(chǎng)嗎？我想專家的特點(diǎn)就是，他能夠分析市場(chǎng)，你要預(yù)測(cè)市場(chǎng)是很難的。
因?yàn)橛绊懯袌?chǎng)的因素特別多，所以大家也不要迷信專家，當(dāng)然也不要嘲笑專家，學(xué)有所長，術(shù)有所攻，每個(gè)人都有每個(gè)人的特長地方。
我想給大家講的就是一些數(shù)據(jù)、一些情況，以便大家能夠更加清楚地認(rèn)識(shí)到，我們的變化在哪里。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致大宗商品需求上來
資源國疫情嚴(yán)重，供給能力有限
供需缺口導(dǎo)致價(jià)格大幅上漲
現(xiàn)在大家擔(dān)心比較大的就是通脹。你看美國的通脹那么厲害，最近大宗商品價(jià)格漲得那么厲害；
今年我們?cè)趺崔k？我們輸入型通脹是不是也會(huì)很厲害？
這些擔(dān)心不是沒有道理，但還是要客觀理性分析。現(xiàn)在主要是大宗商品價(jià)格在上漲，豬肉價(jià)格在下跌。
所以我們不能看豬肉價(jià)格下跌了，就認(rèn)為是通縮，看大宗商品價(jià)格上漲了，又以為是通脹。
不能夠盲人摸象，摸到哪里算哪里，還是要客觀地、綜合地、平均地來看這些問題。
為什么大宗商品價(jià)格會(huì)漲那么多，油價(jià)、鐵礦石、銅、鋁價(jià)格為什么漲那么多呢？
一方面是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇，去年挖了個(gè)坑，經(jīng)濟(jì)突然下跌，之后慢慢在填坑，填坑的過程當(dāng)中需求產(chǎn)生，
我們過去沒啥庫存，去年受疫情影響，大宗商品的進(jìn)口數(shù)量也減少了，今年突然發(fā)現(xiàn)需求上來，要補(bǔ)庫存，需要大量的進(jìn)口，那這樣有供需缺口存在了。
再一個(gè)問題，那些資源國，它的疫情都比較嚴(yán)重，
比如說像巴西、智利、印度。印度也是個(gè)資源大國，疫情都比較嚴(yán)重，他們供給能力有限。
但需求都已經(jīng)恢復(fù)了，像那些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、中國的需求都恢復(fù)了，就導(dǎo)致了一個(gè)比較大的需求缺口。
現(xiàn)在買周期股是刀口舔血
明年中國通脹肯定會(huì)回落
這輪大宗商品價(jià)格上漲還沒結(jié)束
但這個(gè)缺口不會(huì)長期存在。
所以好多人問我，周期股能夠炒到什么時(shí)候？
還是要小心，你如果現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候還沒買周期股，再進(jìn)去可能就是刀口添血了，就有危險(xiǎn)了。
一個(gè)東西一定要在它剛剛有點(diǎn)苗頭的時(shí)候，你要去拼命分析。等到行情都起來了，你再去講這個(gè)是不是還有機(jī)會(huì)，就有點(diǎn)晚了。
我們投資者，尤其是個(gè)人投資者一定要注意，不要追漲殺跌，當(dāng)然你們每個(gè)人都想逢低吸納逢高出貨，想是這么想的，往往反過來做，這是因?yàn)槿说男睦怼?/p>
我們?nèi)说男睦碛幸粋€(gè)缺陷在，每個(gè)人都一樣，都是貪婪和恐懼。
為什么說投資是反人性的游戲。
當(dāng)別人貪婪的時(shí)候你恐懼，當(dāng)別人恐懼的時(shí)候你貪婪，這是反人性的。
為什么大部分人做不好，就是因?yàn)榉先诵?，符合人性是個(gè)好事情，但在投資上面要反過來，反人性是有難度的。
所以對(duì)通脹不用擔(dān)心，越是現(xiàn)在通脹很厲害的時(shí)候，我越跟大家說，通脹不用擔(dān)心，尤其是對(duì)中國的通脹不用擔(dān)心，你們看一下明年就知道了，中國通脹肯定會(huì)回落。
現(xiàn)實(shí)問題來講，這輪大宗商品價(jià)格的上漲，還沒有結(jié)束，還會(huì)持續(xù)。
所以我們看通脹，就看一個(gè)指標(biāo)——原油價(jià)格指數(shù)，這個(gè)指標(biāo)能夠反映總體的情況。
鐵礦石、氧化鋁、銅、鎳、鋅也可以參考，但最具有代表性的還是原油價(jià)格，
這個(gè)價(jià)格如果再往上走，大家還是覺得通脹壓力比較大。
但是因?yàn)槎唐跐q幅過大，它肯定會(huì)有一個(gè)回落，從長期來講，需求是有限的，我們不像2008年、2009年，搞了個(gè)兩年4萬億的巨大投資，搞鐵公基。
因?yàn)榛ㄍ顿Y它也有個(gè)周期，我們國家的基建投資是領(lǐng)先的，但這幾年基建投資增速都明顯放緩，因?yàn)樾枨笥邢蘖恕?/p>
另外一方面，基建投資主要靠地方政府，地方政府如果財(cái)力不足了，他拿什么錢來投？
所以大部分需求在中國，對(duì)美國來講，確實(shí)美國經(jīng)濟(jì)會(huì)強(qiáng)一點(diǎn)，因?yàn)樗潘诺枚?，總?huì)有效果。
美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的政策目標(biāo)是盯就業(yè)
不會(huì)馬上加息
大家又在擔(dān)心美國會(huì)不會(huì)加息，尤其是昨天美國股市已經(jīng)反映出大家對(duì)于加息的預(yù)期了。前兩天，前美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫，她說美國應(yīng)該要加息了。
她現(xiàn)在是做財(cái)政部部長，財(cái)政部部長不應(yīng)該說加息之類的話，在中國絕對(duì)不會(huì)發(fā)生的。
但是美國言論自由，說了之后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾壓力就很大，說我們還是要忍受一下，通脹是暫時(shí)的。
后來耶奶奶聽說之后，她也覺得不能夠逼得太緊，也說通脹是暫時(shí)的。
這說明，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)主要是盯著就業(yè)。
美國現(xiàn)在就業(yè)還是有點(diǎn)問題，失業(yè)率還在6%以上，失業(yè)率的好轉(zhuǎn)會(huì)比較慢。
過去，央行的政策目標(biāo)主要是就業(yè)和通脹雙重目標(biāo)，現(xiàn)在變成主要看就業(yè)了，所以這一輪通脹雖然起來了，但不至于讓美聯(lián)儲(chǔ)馬上加息，這是我個(gè)人的判斷。
今年通脹壓力不會(huì)很大
我們今年的通脹壓力依然還是會(huì)有上升，但是也不會(huì)很大，為什么呢？
因?yàn)槲覀兙用袷杖朐鲩L慢了，沒有收入增長也就沒錢去消費(fèi)，因此PPI（生產(chǎn)資料價(jià)格）向CPI（生活資料價(jià)格）的傳導(dǎo)會(huì)受阻。
這樣一來，今年下游企業(yè)日子肯定不好過了，
因?yàn)樯嫌卧牧蠞q價(jià)了，如果不能向中下游傳導(dǎo)，那么對(duì)于下游企業(yè)來說，自己成本上升，又不能漲價(jià)，那么它們的利潤就會(huì)收到擠壓，這是我們今年可能面對(duì)的問題。
下面要講的是房租和房價(jià)的背離，房租沒怎么漲，但房價(jià)一直在漲——房租是代表服務(wù)消費(fèi)，房價(jià)是代表資產(chǎn)價(jià)格——這兩者是背離的，跟西方國家不一樣，西方國家兩條線的漲幅是比較同步的。
這也反映出當(dāng)今中國社會(huì)遇到的問題是什么呢？還是有效需求不足。
我們的模式當(dāng)然還是挺好的，繼續(xù)替全世界打工，在18世紀(jì)就有中國勞工，中國人最大的特色就是吃苦耐勞，所以為什么中國出口量那么大？都相當(dāng)于在替老外打工。
當(dāng)然有打工的水平和資格也不錯(cuò)，不像印度，雖然人口也很多，但它就沒有能力替全世界打工，他們這次疫情也失控，人均收入只有中國的1/5。
我這么多年做經(jīng)濟(jì)研究，發(fā)現(xiàn)有很多現(xiàn)象可能只有文化因素可以解釋，如果純粹用體制因素、市場(chǎng)化的機(jī)制這些東西來解釋，就不太有解釋力。
比如為什么受儒家文化影響的國家，奧運(yùn)會(huì)金牌拿的比較多，中日韓三國在奧運(yùn)會(huì)上都能拿很多金牌，因?yàn)槲覀兪潜容^追求名利的，而印度追求下輩子，所以奧運(yùn)會(huì)上不爭第一，他們高種姓的人又是吃素的，所以力氣也不足。
說回通脹壓力，如果拉長時(shí)間看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)整體來講通脹壓力是不大的，
雖然貨幣是在超發(fā)，大量的貨幣也轉(zhuǎn)到資產(chǎn)領(lǐng)域了。我曾經(jīng)寫過一篇文章，叫“水往高處流”，央行放的水是往高處流的，流到有錢人口袋里面去，流到資產(chǎn)領(lǐng)域了。
比如以美國為例，美國在金本位制下，它的通脹是不高的，因?yàn)槊涝S金掛鉤，到后來美國發(fā)現(xiàn)這樣不行，這樣導(dǎo)致了1929年的大蕭條。
后來在1971年把布雷頓森林體系解體了，從此之后美元跟黃金脫鉤，美元就像脫韁的野馬開始超發(fā)了，
但超發(fā)之后通脹厲害嗎？并不厲害。
但是房價(jià)、股市、黃金價(jià)格漲了很多，所以貨幣超發(fā)的錢往往是向資產(chǎn)領(lǐng)域去流動(dòng)的。
為什么物價(jià)一直不高呢，因?yàn)橹袊写罅康娜嗽诖蚬?，替美國生產(chǎn)產(chǎn)品，除了中國之外，還有印度、印尼、越南、墨西哥……
那么多的窮國，他們吃苦耐勞，生產(chǎn)產(chǎn)品，這樣美國還指責(zé)中國對(duì)美國輸出通縮，這也就導(dǎo)致了特朗普在2018年對(duì)中國要加征關(guān)稅。
所以在全球化時(shí)代，產(chǎn)品的供應(yīng)能力是很強(qiáng)的，所以我是不太擔(dān)心長期的通脹。
大家都在擔(dān)心通脹，那為什么現(xiàn)在豬肉價(jià)格跌了呢，因?yàn)槿鈨r(jià)一漲中國人就覺得賺錢機(jī)會(huì)來了，都紛紛養(yǎng)豬了，供給多了價(jià)格自然就會(huì)下降。
制造業(yè)轉(zhuǎn)移到中國基本就是終點(diǎn)了
中國現(xiàn)在是全球制造業(yè)的第一大國，全球的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，從歐美轉(zhuǎn)移到日本，又從日本轉(zhuǎn)移到亞洲四小龍，又從亞洲四小龍轉(zhuǎn)移到中國，大家在擔(dān)心從中國會(huì)轉(zhuǎn)移到印度、印尼、越南，但我認(rèn)為到中國基本上就是終點(diǎn)了。
中國還有6億人，月收入只有1000塊錢，他們還有動(dòng)力去賺更多錢，愿意打工，
所以產(chǎn)業(yè)鏈很難繼續(xù)向下轉(zhuǎn)移了，像我?guī)讉€(gè)同學(xué)生產(chǎn)出口產(chǎn)品，之前把工廠搬到印度、印尼，前兩年覺得很好，現(xiàn)在開始后悔了，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)是需要有配套的。
所以全世界的這種勞動(dòng)分配模式是有它的道理的：總有人是享樂的，總有人是要辛辛苦苦工作的，這樣就組成了一個(gè)世界。
央行早就轉(zhuǎn)彎了
今明兩年，中國經(jīng)濟(jì)增速會(huì)呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)
國內(nèi)來講，央行也反復(fù)強(qiáng)調(diào)，你們不要老研究我們的公開市場(chǎng)操作了，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在研究的人越來越多了。比如第7次人口普查數(shù)據(jù)一公布，馬上就有那么多人開始研究，都變成統(tǒng)計(jì)專家了，搞得統(tǒng)計(jì)局壓力很大。
我們現(xiàn)在那么多賣方分析師都在研究央行的貨幣政策，研究它的公開市場(chǎng)操作，試圖尋求一些蛛絲馬跡，預(yù)測(cè)央行后續(xù)的政策，雖說貨幣政策不會(huì)急轉(zhuǎn)彎，但這又引申出兩個(gè)問題：一是到底會(huì)不會(huì)轉(zhuǎn)彎？二是怎么轉(zhuǎn)彎？
——其實(shí)這也沒有什么好研究的，早就轉(zhuǎn)彎了。
現(xiàn)在自媒體時(shí)代，很多問題特別容易被過度解讀。一個(gè)報(bào)告出來之后，就會(huì)有各種各樣的解讀。有的時(shí)候央行少講一句話，就會(huì)有很多人問為什么不講這句話了？
比如上次央行的貨幣政策報(bào)告里面，就沒有說政策不會(huì)去轉(zhuǎn)彎，大家都以為政策要轉(zhuǎn)彎了，后來高層講了一句政策不會(huì)急轉(zhuǎn)彎，大家才停止議論。所以很多時(shí)候過度解讀也容易出現(xiàn)問題，但是總體來講，我個(gè)人認(rèn)為央行今年不會(huì)加息。
今明兩年，中國經(jīng)濟(jì)增速會(huì)呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，
這是我們做的一個(gè)統(tǒng)計(jì)，明年的CPI和PPI都會(huì)回落，這個(gè)跟我前面講的邏輯也是一致的。
產(chǎn)業(yè)、人口、企業(yè)在分化
第二個(gè)是產(chǎn)業(yè)的分化，就是新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)往下走，現(xiàn)在熱門的碳達(dá)峰、碳中和，很多小企業(yè)的成本可能又會(huì)進(jìn)一步提高，這又會(huì)提升產(chǎn)業(yè)集中度。
第三是人口的分化，
像這次第7次人口普查數(shù)據(jù)出來，我們可以看到，東北和中部地區(qū)人口繼續(xù)減少，大量人口集中在東部地區(qū)，長三角、珠三角的人口都在大幅增加。
過去我們的農(nóng)民工是“孔雀東南飛”，現(xiàn)在農(nóng)民工老了，就開始“孔雀西南飛”，今年統(tǒng)計(jì)下來，西部地區(qū)人口居然是增加的，這也說明了人口的分化。
三、四線城市人口在減少，
中國大概有2/3的三、四線城市人口都出現(xiàn)凈減少，大量的人口流向大城市，流向一線城市和新一線城市，
這種趨勢(shì)在將來還會(huì)延續(xù)，所以未來我們?cè)谀睦镔I房，答案也很明確了。
第四是企業(yè)的分化，
強(qiáng)者恒強(qiáng)，大公司越來越多，份額越來越大，所以現(xiàn)在為什么要發(fā)壟斷呢？
我們現(xiàn)在要防止資本無序擴(kuò)張，因?yàn)槟切┏笃髽I(yè)的壟斷性越來越大了，但是這個(gè)也是代表一個(gè)趨勢(shì)。
如果一直跟著節(jié)奏
永遠(yuǎn)買不起房子
我們?nèi)绻軌蚩吹酶娱L遠(yuǎn)一點(diǎn)，那就可以發(fā)大財(cái)了。
但是很遺憾，我們大部分人都是人在此山中，如果那個(gè)時(shí)候大家能夠看到美國和日本的發(fā)展，你就會(huì)知道在1990年代，大家都在搶購商品的時(shí)候，就算買不起房子，也可以把錢壓箱底，當(dāng)時(shí)的第三套人民幣，壓箱底，放到今天也很值錢了。
在剛改革開放的時(shí)候，你很難想象我們會(huì)怎么樣，但如果你有一定的想象力，你現(xiàn)在可以想想，我們現(xiàn)在 M2就是廣義貨幣200萬億，將來會(huì)變成多少？
在2006年的時(shí)候，我寫了篇文章——《買自己買不起的東西》，就是發(fā)現(xiàn)那個(gè)時(shí)候中國居民的大部分（資產(chǎn)）都是商品，大部分人都沒買房子，你想想如果中國人都擁有房子之后，對(duì)房地產(chǎn)的需求會(huì)有多大？
所以我當(dāng)初在寫《買自己買不起的東西》的時(shí)候，有人就跟我辯，他說既然買不起你怎么買呢？
因?yàn)楫?dāng)初大家都沒有加杠桿的意識(shí)，我就說買不起就借錢買，
那個(gè)時(shí)候居民收入都差不多，貧富差距沒現(xiàn)在大，你這點(diǎn)工資我也這點(diǎn)工資，你在國有企業(yè)，我也在國有企業(yè)，你總想房子現(xiàn)在買不起，2000塊錢一平方太貴了，等到我有錢了再買，等到你有錢了，它變成4000一平方米了，你再攢錢它就變成1萬一平方了。
所以如果你一直跟著節(jié)奏，你永遠(yuǎn)買不起，這個(gè)時(shí)候一定要加杠桿，要跟別人不一樣。
所以我在那個(gè)時(shí)候說中國的M2（廣義貨幣）31.5萬億還是太低了，未來我們會(huì)怎么怎么樣，這是我2006年寫的篇文章。
當(dāng)初有人看了我文章很興奮，就花了2萬塊錢買了房子，他只有2萬塊錢，問親戚朋友借了錢，2萬塊錢作為房地產(chǎn)公司的保證金先認(rèn)購，再去借錢，他說我現(xiàn)在財(cái)務(wù)自由了，還是很感謝你，當(dāng)初看了你這篇文章鼓足勇氣買了。
現(xiàn)在房地產(chǎn)總量過剩
結(jié)構(gòu)性還是短缺
但現(xiàn)在就不能夠?qū)戇@個(gè)話了，因?yàn)楝F(xiàn)在資產(chǎn)過剩了，房地產(chǎn)總量過剩了。
中國現(xiàn)在的房地產(chǎn)總量是多少？400多萬億的規(guī)模。
400多萬億等于美國房地產(chǎn)的總市值，加上日本總市值，加上歐盟總市值之和，那中國房地產(chǎn)到底有多貴或者到底有多大規(guī)模？大家可以考慮一下。
所以總量是過剩了。
那總量過剩是不是風(fēng)險(xiǎn)都很大？結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
所以我后面講中國為什么現(xiàn)在沒有全面牛市了？因?yàn)榭偭窟^剩了。
總量過剩，大家追求是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，我們貨幣過剩了，但還有6億人月收入只有1000塊錢，所以是結(jié)構(gòu)性短缺，資產(chǎn)也過剩了。
所以總量過剩了，但是結(jié)構(gòu)性還是短缺。
我在2018年的時(shí)候?qū)懥艘黄恼陆小顿I自己買不到的東西》。
這張圖大家知道在哪里嗎？
這條河叫赤水河，所以我在2018年的時(shí)候，我寫這篇文章的時(shí)候，我就貼了一張赤水河的圖，讓大家能夠看明白，大家都知道赤水河盛產(chǎn)醬香型白酒。
這是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的短缺，因?yàn)橛绣X人越來越多，就像這種醬香型的白酒在整個(gè)白酒的結(jié)構(gòu)里面原先只有2%的份額，現(xiàn)在上升到7%了，未來可能還會(huì)再提高。
當(dāng)然我現(xiàn)在講這個(gè)話，很多人會(huì)說專家總是事后諸葛亮，但你看我以前寫的文章，確確實(shí)實(shí)也是講了好多。
我2018年這篇文章里面，因?yàn)楹弦?guī)要求，中國的A股我不敢提，我提了美國，我提了蘋果、特斯拉、谷歌、微軟、輝瑞制藥，我上面都寫了，
因?yàn)橘I不到的東西（是最好的），有些專利技術(shù)是買不到的，核心地段是稀缺的，所以你要尋找這些稀缺的東西。
那現(xiàn)在還有什么稀缺？還有什么是買不到？我覺得青春買不到吧，所以現(xiàn)在做美容行業(yè)（很好），這也不是我現(xiàn)在才說的，我在那個(gè)時(shí)候就寫了。
現(xiàn)在來講，要找到結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，這是第二個(gè)大的思維。
在上海配置房地產(chǎn)沒有問題
但全國來講房地產(chǎn)配置過多了
未來資產(chǎn)往權(quán)益市場(chǎng)配置是沒問題的
我相信在座的各位對(duì)房地產(chǎn)肯定是情有獨(dú)鐘的，尤其在上海，在上海配置房地產(chǎn)沒有問題，因?yàn)槿袊鸵粋€(gè)上海，上海的教育，醫(yī)療資源如此發(fā)達(dá)。
但是作為全國來講，房地產(chǎn)的配置肯定是有問題，配置過多了。
根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，中國居民家庭資產(chǎn)里面60%是配置在房地產(chǎn)上面的，股票的配置大概只有2%，美國居民家庭資產(chǎn)配置里股票配置30%，日本和歐洲都是9%。
我覺得未來資產(chǎn)配置往權(quán)益市場(chǎng)方向配是沒有問題的，
對(duì)資本市場(chǎng)我還是長期看好，當(dāng)然看好不等于就能漲，因?yàn)橐环矫尜Y金會(huì)流到資本市場(chǎng)，但另外一方面資本市場(chǎng)的盤子也在擴(kuò)大，所以總體還是資產(chǎn)過剩。
在資產(chǎn)過剩當(dāng)中尋找結(jié)構(gòu)性的短缺，那哪些是短缺？核心地段的房地產(chǎn)肯定是短缺的。
為什么會(huì)短缺？我給大家舉個(gè)例子。
比如說，你在離人民廣場(chǎng)10公里是一個(gè)半徑，20公里又是個(gè)半徑，如果你從20公里圓縮小到10公里，就是核心了。
10公里半徑面積是20公里半徑面積的1/4，距離縮短一半，面積要縮小3/4，這就是短缺。
另外專利技術(shù)。
蘋果確實(shí)還是很牛的，我們有很多企業(yè)也是所謂的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，但你看它的ROE只有10%左右。
ROE有50%的肯定是有核心技術(shù)的，或者你這個(gè)商品是稀缺的，短缺的，像 LV，愛馬仕，它們的毛利率很高，因?yàn)樗衅放啤?/p>
所以我們資產(chǎn)配置一定要配置這些買不到的東西。
分化的時(shí)代
一定要看到人口流向哪里
另外，一定要看人口的流向，我是特別喜歡看人口的流向，
之前公布了第7次人口普查，我一直在想為什么沒有公布各個(gè)省的人口流向。
那現(xiàn)在這個(gè)問題很嚴(yán)重，比如說像江蘇，江蘇也是個(gè)人口大省，但這幾年江蘇人口沒什么增加，
我把出生人口跟死亡人口剔除之后再看人口的變化，會(huì)發(fā)現(xiàn)浙江的人口增加很多，浙江的人口主要是流到哪兩個(gè)地方？寧波、杭州，其他地方人口都沒增加。
再看一下廣東，廣東是中國人口流入最多的省份，但廣東就是深圳、廣州、佛山、東莞，這4個(gè)城市人口增加很多。
分化的時(shí)代一定要看到（人口）在哪些地方集中，集中度的提升就容易帶來機(jī)會(huì)。
包括農(nóng)民工也是一樣，現(xiàn)在農(nóng)民工主要是從珠三角流出，但珠三角流出的時(shí)候，珠三角的人口增加還多，那就是非農(nóng)民工在流入，也就是偏高端的人口在流入，等于說騰籠換鳥了。
因?yàn)榇蠹疫€是喜歡買房子，買房子的時(shí)候一定要看人口是怎么流動(dòng)的，
作為上海來講，你也得研究上海的地段，城市的規(guī)劃，2040年的上海城市規(guī)劃大家有沒有看過？這就對(duì)你購房的地段是一個(gè)很好的指引。
人口的流向，資金的流向，是很重要的。
高成長的公司不容易選到
尋求穩(wěn)健、知名度高的
說不定就很安全
第三個(gè)布局高成長的賽道，高成長基本上出在哪些領(lǐng)域？這也是很重要的。
當(dāng)然大家千萬不要被迷惑了，我經(jīng)常聽到有人跟我推薦說這個(gè)公司今明兩年有連續(xù)50%的盈利增長，這個(gè)東西我也就聽聽而已，這是它的短期增長，那它以后能夠增長多少？
我有一句講得比較多：“相信邏輯，不要相信奇跡”。
比如說基金經(jīng)理，你說基金經(jīng)理他的業(yè)績很好，今年很好，明年大概率就要下去了。
我們做過一個(gè)簡單的統(tǒng)計(jì)，如果你的基金經(jīng)理能夠連續(xù)5年的業(yè)績保持在前50%的，那總體的業(yè)績就在前20%。
這個(gè)基金經(jīng)理可能聽上去很牛，再牛的基金經(jīng)理能不能連續(xù)5年在前50%？能做到就很牛了，大部分人還是做不到的。
給大家再看一張表，你會(huì)發(fā)現(xiàn)連續(xù)5年上市公司的盈利增速在20%以上的公司占比只有1.2%。
高成長聽起來好像很容易，但找一個(gè)高成長的公司是百里挑一的，是不容易選到的，不要以為掙錢這么容易。
基金經(jīng)理里有幾個(gè)能夠每年的業(yè)績都在20%以上的，我們只看到了2019年，2000年這兩年的業(yè)績好，你再去看看2018年的業(yè)績，慘不忍睹，要知道基本上都是隨大流的，這就像馬拉松比賽一樣的。
配置高成長這個(gè)話好說，做起來是很難的，基本上都是百里挑一，你不要尋找那些特別高成長的了，你就尋求那種穩(wěn)健一點(diǎn)的，知名度高一點(diǎn)的，說不定就很安全。
老想著要出奇制勝，要尋找大黑馬，可能尋找到一個(gè)大的黑天鵝。
頭部企業(yè)不一定一直是頭部企業(yè)
投資要更加注重長期
行業(yè)選龍頭，這個(gè)是成立。要選行業(yè)龍頭，頭部企業(yè)，頭部企業(yè)也不一定能夠一直是頭部企業(yè)。
我是有案例的，比如說在2002年的時(shí)候，我當(dāng)年在國泰君安研究所，我讓我們的每個(gè)行業(yè)研究員推薦一個(gè)未來藍(lán)籌。
2002年的時(shí)候我們就出了一本書叫《未來藍(lán)籌》，30個(gè)行業(yè)里面推薦了30個(gè)股票，現(xiàn)在回過頭來看成功率是40%，有12個(gè)公司到現(xiàn)在為止還是行業(yè)龍頭。
如果說按照當(dāng)初我們《未來藍(lán)籌》的股票你去買入，持有到現(xiàn)在為止，收益率太驚人了，但這個(gè)過程是很痛苦的，但是波瀾起伏之后，還是起來了，最終的結(jié)局是好的。
但就過程來講，會(huì)讓你質(zhì)疑自己，讓你懷疑你的智商，覺得我怎么會(huì)推薦這個(gè)公司，但長期來看這個(gè)邏輯是成立的。
我們做投資要更加注重長期，而不是被短期所困惑，要長期堅(jiān)持下去。
基金經(jīng)理很多時(shí)候他做不好是為什么呢？因?yàn)樗麄冇行袠I(yè)的排名比較，所以他要經(jīng)常要換。
另外，基民也要換，導(dǎo)致基金經(jīng)理也是被動(dòng)的去加倉去減倉，所以這也是一個(gè)問題。如果說你們個(gè)人要配置資產(chǎn)，那就找龍頭長期持有不用去看了。
不要老去看這個(gè)東西，說不清楚的，股票漲跌每天都有邏輯嗎？沒有邏輯的，前兩天漲停，后兩天又跌停，像神經(jīng)病一樣，它有邏輯嘛？它沒有邏輯。
但很多投資者他非要從其中來解釋這個(gè)邏輯是什么，沒啥邏輯的，就是這種情緒的波動(dòng)。
但這里面就一定要看頭部的新興行業(yè)，一定要看它的技術(shù)含量，科技含量到底有多大。
很多公司它沒啥科技含量的，他也叫某某高科，起的名字都很好聽，但實(shí)際上沒啥科技含量。
中國的大公司和小公司差距不是特別大
美國的公司是芝麻跟西瓜之間的差距
對(duì)于政策這方面，很多政策都是長期政策，它不是一個(gè)短期政策，所以我們從九大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)到碳中和是一個(gè)長遠(yuǎn)目標(biāo)。
這個(gè)目標(biāo)里面，主要去把握哪些方面？
主要還在能源這一塊，
講了這么多的“碳達(dá)峰，碳中和”，我們還是要抓住重點(diǎn)，主要還是在能源領(lǐng)域里面，在新能源替代方面，在這些方面找機(jī)會(huì)可能找得更多一點(diǎn)。
還有抓大放小，小公司有機(jī)會(huì)，不拿是不是有點(diǎn)可惜？
尤其小公司很多故事，因?yàn)榇『玫纛^。
但是這個(gè)歷史數(shù)據(jù)反映什么呢？
大市值公司它有更好的利潤，尤其是到現(xiàn)在，增量經(jīng)濟(jì)是個(gè)做大蛋糕的過程，存量經(jīng)濟(jì)是個(gè)切蛋糕的過程，做大蛋糕的過程當(dāng)中，大公司小公司都有機(jī)會(huì)。
小公司盤子小，它能夠增長的比例更高，到了存量經(jīng)濟(jì)時(shí)代就是怎么切蛋糕了，你切的多了，我就切的小了，此消彼長的，所以這個(gè)時(shí)候一定要找要抓大放小。
你再看一下中國的大公司有哪些？美國的大公司有哪些？未來會(huì)有什么樣的變化？
我們現(xiàn)在的大公司再過10年是不是還是大公司？這個(gè)變化是挺多的。
在巴菲特的年會(huì)的上面他也專門講了，全球前20大公司10年前跟10年后發(fā)生了巨大變化，過去銀行比較多，現(xiàn)在美國的大公司里面沒有一家銀行了。
所以第二個(gè)分化會(huì)加劇。
這個(gè)圖左邊是中國的公司，中國的大公司跟小公司之間的差距不是特別大，基本上是乒乓球跟西瓜之間的差別，
美國的公司它是芝麻跟西瓜之間的差距。
做投資來講，不要撿了芝麻，丟了西瓜，將來分化還會(huì)越來越大。
我大概有個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國現(xiàn)在有5000多家上市公司，大概按照市值從高到低排序，后面一半的公司市值加起來是10%，已經(jīng)很小了，你沒必要去關(guān)注了，
前面2500家公司占了90%的市值，你應(yīng)該關(guān)注前一半的。
那后一半有沒有機(jī)會(huì)？肯定是有點(diǎn)機(jī)會(huì)的，但這個(gè)概率極低，
我們做投資要尋找大概率事件，小概率事件就像中彩票，中頭獎(jiǎng)的概率很低的。
而且未來中國小市值的公司，后50%公司的市值還會(huì)繼續(xù)縮小。
美國現(xiàn)在后一半的公司市值只有3%，中國還有10%，將來還要縮小，不要以為你這些小股票現(xiàn)在已經(jīng)跌不動(dòng)了，還要往下跌。
這是我們是講的理性分析，不要心存僥幸。
責(zé)任編輯：陳志杰
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