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　　宏觀點評報告：疫情沖擊顯現(xiàn)，3月壓力仍存

　　來源 渤海證券　　

　　投資方面，隔離政策在極大控制疫情蔓延的同時對投資形成明顯壓制，人員限流及復工復產(chǎn)推遲令2020年1-2月固定資產(chǎn)投資同比下降24.5%，同期房地產(chǎn)投資同比下降16.3%，不含電力的基建投資降幅則更為明顯，達到-30.30%。展望3月份，盡管統(tǒng)計局表示“至3月底我國建筑業(yè)企業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)復工率將達到九成左右，比2月底有大幅提升”，但是考慮到復工水平的逐周抬升，3月份的固定資產(chǎn)投資增速仍將受制于開工不足。

　　消費方面，長期的居家隔離令線下消費大幅受挫，引帶2020年2社零累計同比增速回落至-20.5%，較2019年下降近30個百分點。對比不同消費品類，生活必需品增長穩(wěn)定，而可選消費，特別是需要線下選購方可完成的消費品受疫情打擊最為嚴重，汽車消費同比減少近四成，對消費形成11個百分點以上的拖累，此外出行減少令石油及制品消費同比減少三成，對消費形成4.34個百分點拖累。展望3月份，盡管國內(nèi)疫情明顯得到控制，但是線下消費依舊沒有回歸正軌，其中3月首周乘用車零售同比仍為-51%，其在3月份仍將對社零形成壓制，加之汽油下調價格對銷售收入的制約，3月當月社零增速仍不樂觀。

　　生產(chǎn)方面，2020年1-2月份工業(yè)增加值同比累積增速大幅下降至-13.5%，1、2兩個月的季調環(huán)比增速分別為-2.78%和-26.63%，疫情對生產(chǎn)的沖擊一覽無余。分經(jīng)濟類別看，國有控股企業(yè)降幅最小，外商及港澳臺投資企業(yè)及私營企業(yè)降幅最為明顯，分別為-21.4%和-20.2%，這也正是此前管理層持續(xù)出臺政策為企業(yè)減負并提供金融支持的重要背景，只有保住企業(yè)，才能保住就業(yè)，才能不至于令疫情對經(jīng)濟的沖擊持續(xù)擴散，相較于短期生產(chǎn)及需求的減少，若因企業(yè)倒閉并引發(fā)失業(yè)率大幅提升，那么需求恢復所需時間必將更長，國內(nèi)經(jīng)濟恢復的難度也會更大。產(chǎn)品方面，與疫情防護相關產(chǎn)品產(chǎn)量增長較快的同時，居家隔離令速凍及方便食品銷量大增，更為可喜的是，在此期間高技術產(chǎn)品保持了良好的增長勢頭。展望3月份，隨著復工復產(chǎn)的推進以及針對安全庫存的回補，工業(yè)增加值的環(huán)比增速將明顯提升，預計當月增加值有望回升至4%。

　　風險提示：國外疫情蔓延超預期

責任編輯：王涵