文/新浪財經意見領袖專欄作家 楊德龍

　　現在美聯儲已經追隨歐洲央行和日本央行采取零利率，采取零利率后，可能會在這個區間維持很長一段時間，并且會通過釋放更多的量化寬松，也就是放水，來刺激經濟，但是從過去十年美國不斷的放水來看，其實通過放水來刺激經濟的效果邊際效應遞減，放水并不能解決很多經濟的問題，甚至有可能造成很大的后遺癥。

　　周二滬深兩市沒有受到隔夜美股大跌3000點太大的影響，滬深兩市出現了小幅低開，隨后快速走低，但是大盤基本上保持了震蕩反彈的走勢，三大股指一度集體翻紅，A股市場的走勢相對于美股以及歐股來說，是非常頑強的，從盤面上來看，券商、特高壓概念股出現了比較強勢的表現，而之前跌幅較大的5G和半導體板塊，也走出了強勢回升的態勢。

　　A股市場整體來看，經受住了美股連續暴跌的影響，出現了震蕩的走勢，外圍市場的連續暴跌對于A股市場短期的走勢肯定會形成一定的壓力，但是對于A股中長期的走勢，我認為不會造成太大的影響。A股市場有自身的邏輯，走出獨立行情，這也是我一直給大家講的A股的特點，因為A股和美股，本身相關度就不高，過去十年的美股漲了十年，A股基本上還是在3000點附近，所以A股相當于被低估了，漲幅比較低，所以在美股見頂之后，大幅下跌的時候，A股必然不會像美股那樣出現大幅的下跌。

　　美股兩周內出現三次熔斷，確實是匪夷所思的，特別是在周一道指狂瀉3000點，應該是創了歷史，最大的單日下跌點數，我們也算是不斷的見證歷史了，最近幾乎每天都在見證歷史，從油價單日暴跌30%，到美股的三次熔斷，美聯儲為了應對疫情采取了非常的措施，在周日直接將利率下降到0，實施零利率，下降幅度達到1%，相當于連續降了兩次息，這一次降息的力度，可以說是非常大的，也達到了美國總統特朗普的要求，他之前就多次要求美聯儲將基準利率直接降到0，實施零利率，并且推出了7000億美元的QE量化寬松，但是事實證明，美聯儲的這一波操作是一記昏招，因為美聯儲作為全球央行，他把利率降到0，相當于導致全球金融市場的定價體系變得混亂，造成了投資者普遍的恐慌。而之前特朗普又宣布，在未來一個月禁止英國以外的歐洲人入境，進一步加大了投資者的恐慌，造成了美股的接連暴跌。

　　反映投資者恐慌情緒的VIX恐慌指數大漲43%，創歷史新高，連特朗普也承認疫情可能使美國經濟陷入衰退，美股三大股指連續三個交易日漲跌幅超過9%，這是1929年金融危機以來的首次，反映出投資者的情緒極度不穩定。美股發生熔斷，對全球資本市場的沖擊是顯而易見的，我們看到歐洲、日本等發達經濟體的股市走勢，幾乎都是斷崖式下跌，中間幾乎沒有什么像樣的反彈，僅僅在上周五出現了一次集體大反彈，但是事后證明了我當時的判斷，就是這屬于下跌過程中的掙扎，屬于“死貓跳”，這是華爾街的一句諺語，即使一只死貓從樓上掉下來也會跳幾下，所以它并不會改變市場下跌的趨勢。

　　上周五我當時就給大家講美股歐股的大反彈，是曇花一現還是趨勢扭轉？很明顯是曇花一現。這一周證明美股的下跌還在繼續，美股也沒有見底，我們知道牛市不言頂、熊市不言底，就像過去11年美股大牛市不言頂，幾乎每年創新高，現在美股見頂之后，大幅下挫也不言底。我在去年12月10日發布的2020年“十大預言”，第9條就講到美股在今年會見頂回落，現在已經驗證了我的觀點。

　　上周我進一步分析了美股，美股三大股指跌20%，就是跌破了牛熊分界線，確立了熊市的走勢，再往下可能還會再跌20%，現在從高點算起，道瓊斯指數已經跌了30%，向下可能還會有下跌空間，所以我們不要去猜底，而要去觀望。在上周一美股第1次熔斷的時候，我就建議大家不要輕易抄底，華爾街還有一句諺語叫不要去接下降中的匕首，要想搶反彈，也要等到匕首落地之后彈幾下，然后才可以去抄底，顯然后來的走勢驗證了我的判斷，美股確實是下降中的匕首，跌幅非常快。

　　這次新冠疫情對于全球經濟的沖擊，既沖擊了經濟的供給側，又沖進了需求側，但是由于疫情導致人們的社交活動幾乎停止，所以它對于需求面的影響是非常大的，特別是消費服務業影響巨大，我們在疫情期間有深切的感受。由于需求的大幅下降，所以很多消費品的庫存會出現大幅的上升，我國在疫情控制方面取得了很好的成效，我們以犧牲短期經濟增長作為代價，換取了人民的身體健康、生命安全，同時疫情過后我們經濟上很快就會恢復到正常化。

　　而疫情在境外的擴散，由于不同國家采取的防控措施不同，甚至像英國采取全民免疫的怪招，所以可能會導致疫情擴散短期內很難控制住，因此疫情對于經濟面的沖擊，有可能會延續一段時間。

　　全球資本市場的表現，顯示出投資者對于疫情沖擊的擔憂，已經超過了實際的經濟沖擊，從美股的走勢來看，大家更擔心的是疫情對于經濟長期的負面影響，而不僅僅是短期的沖擊，這點是要引起我們注意的。現在美聯儲已經追隨歐洲央行和日本央行采取零利率，采取零利率后，可能會在這個區間維持很長一段時間，并且會通過釋放更多的量化寬松，也就是放水，來刺激經濟，但是從過去十年美國不斷的放水來看，其實通過放水來刺激經濟的效果邊際效應遞減，放水并不能解決很多經濟的問題，甚至有可能造成很大的后遺癥。美股十年的泡沫就是美聯儲不斷的放水吹大的，現在美國的十年牛市終結，美元的強勢走勢也會轉向走弱，這將會對全球的金融市場帶來影響。

　　相對而言，我國經濟增長比較穩定，加上我國采取的25萬億的新基建計劃，貨幣政策方面保持適度的寬松，但是不會采取像美國那樣零利率的政策，這樣的話，人民幣的吸引力就會提升，在美聯儲降息之后，中國央行降息的空間就打開了，隨著國內疫情的結束以及全球資本市場經過這種驚魂的一跌之后，人民幣資產的吸引力大幅提升，中國優質的股票以及其他人民幣資產，可能會成為全球資金的避風港，當然在當前，外資還是從A股凈流出的，這并不是說明A股不是資產的避風港，因為現在全球股市崩潰，很多外資要急著套現，從各個市場抽出來，回國內救火補倉，包括像黃金這種避險資產在近期也出現了大跌，就是因為這些外資在救火的時候，無論什么資產只要能賣得掉，都會去賣，所以這時候，黃金的避險功能也體現不出來了。當然等到國外的金融市場見底之后開始反彈，資金鏈開始寬松之后，外資還會繼續流入A股市場，同時黃金價格也會出現反彈，所以現在是抄底A股優質資產以及黃金的好時機。

　　富時羅素17日在官網宣布如期推進A股擴容，本次調整將A股納入因子由15%提升到25%，并于3月20日收盤后生效，本次擴容預計將給A股帶來40億美元的被動資金流入。可以說在當前全球資本市場風聲鶴唳的情況之下，富時羅素國際指數仍然如期來推動將A股納入因子提升，這充分的說明了對于A股市場投資價值的認可，同時也有利于吸引更多的外資流入。去年MSCI通過三步將A股的納入因子從5%提升到20%，去年9月份標普道瓊斯指數也一次性完成納入，納入A股20%，越來越多的國際指數將A股納入，一方面顯示出全球資本對于A股的認可，另一方面是隨著A股國際化程度、市場化程度提高之后，吸引了更多外資的入場。

　　全球資本市場大動蕩，A股市場不可能一枝獨秀，但是我認為正是全球資本市場大動蕩，體現出A股的一些優勢，因為A股估值本身就在歷史的底部，加上中國經濟增長在全球里面還是屬于最強的，因此A股市場成為全球資本的避風港，就不難理解。

　　對于A股投資者來說，短期市場的震蕩調整是難以避免的，只要持有優質的股票就可以了，不必理會短期市場的波動，我們要看長期的投資價值，就像2016年初當時我提出千點大反彈，A股市場經過熔斷之后信心全無，但前海開源基金則全面加倉藍籌股，當時A股發生了熔斷，市場的信心非常低，當時像茅臺這些白龍馬股的價格都很低，茅臺只有200元，但是經過幾年的時間，這些白龍馬股價不斷創出歷史新高，并且長了好幾倍，事實上每次因為外部的沖擊導致的股價下跌，這些優質的股票都是一個抄底的機會，所以做投資眼光一定要放長遠，我們既然要學習巴菲特，就要學會在市場恐慌的時候，在市場低點的時候去抄底，當然哪一點是最低點，我們無法猜測，但是我們可以采取分批抄底的策略，通過分批抄底來抓住底部的籌碼，然后等待市場大反彈的機會，我相信等到外圍市場看到底開始企穩的時候，就是A股市場展開大反彈的時候。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)