【廣發宏觀郭磊】從金融委第七次會議看穩增長定調升溫

　　郭磊宏觀茶座 

　　廣發證券首席宏觀分析師  郭磊

國務院金融穩定發展委員會召開第七次會議，全文>>

　　報告摘要

　　第一，金融委第七次會議召開。

　　第二，本次會議一個重要的定調變化是從第六次會議的“適時適度進行逆周期調節”變為“加大宏觀經濟政策的逆周期調節力度”。

　　第三，本次會議的另一個重要定調是關于銀行支持實體“真正落細落實盡職免責條款”。

　　第四，關于貨幣政策，會議精神是“下大力氣疏通貨幣政策傳導”。

　　第五，關于財政政策，會議精神是“金融部門繼續做好支持地方政府專項債發行相關工作”。

　　第六，關于投資政策，會議精神是“充分挖掘投資需求潛力，探索建立投資項目激勵機制”，支持“愿意干事創業、敢于擔當．．．”的地區。

　　第七，會議有大篇幅內容定調資本市場，強調“增強資本市場的活力、韌性和服務能力”及“為滿足人民群眾財富保值增值等多元訴求營造良好的市場生態”。

　　第八，本次會議召開在8月外部貿易條件進一步變化之后，它代表著“穩增長”定調的進一步升溫。“經濟退、政策進”的定價環境有利于權益市場。

　　正文

　　國務院金融委第七次會議召開。國務院金融穩定發展委員會（簡稱金融委）是2017年7月召開的全國金融工作會議上決定設立，旨在加強金融監管協調、補齊監管短板。2017年11月金融委成立并召開第一次會議。

　　8月31日，金融委召開第七次會議，研究金融支持實體經濟、深化金融體制改革、加強投資者合法權益保護等問題，部署有關工作。

　　本次會議一個重要的定調變化是從第六次會議的“適時適度進行逆周期調節”變為“加大宏觀經濟政策的逆周期調節力度”。本次會議的“加大宏觀經濟政策的逆周期調節力度”是一個重要定調，上一次有類似表述是2018年底的“強化逆周期調節”。而二者之間主要表述是“適時適度”和“預調微調”。

　　本次會議的另一個重要定調是關于銀行支持實體“真正落細落實盡職免責條款”。從現實情況看，“盡職免責”對發揮金融支持實體和金融穩增長的積極性至關重要。會議指出，鼓勵銀行利用更多創新型工具多渠道補充資本，真正落細落實盡職免責條款，有效調動金融機構業務人員積極性，大力支持小微企業，全面加大對實體經濟的支持力度。

　　關于貨幣政策，會議精神是“下大力氣疏通貨幣政策傳導”。會議指出，下大力氣疏通貨幣政策傳導。繼續實施好穩健貨幣政策，保持流動性合理充裕和社會融資規模合理增長。

　　關于財政政策，會議精神是“金融部門繼續做好支持地方政府專項債發行相關工作”。會議指出，實施積極的財政政策，把財政政策與貨幣金融政策更好地結合起來。金融部門繼續做好支持地方政府專項債發行相關工作。

　　關于投資政策，會議精神是“充分挖掘投資需求潛力，探索建立投資項目激勵機制”，支持“愿意干事創業、敢于擔當”的地區。會議指出，充分挖掘投資需求潛力，探索建立投資項目激勵機制，支持愿意干事創業、敢于擔當、有較好發展潛力的地區和領域加快發展。高度重視基礎設施、高新技術、傳統產業改造、社會服務等領域和新增長極地區的發展。

　　會議有大篇幅內容定調資本市場，強調“增強資本市場的活力、韌性和服務能力”及“為滿足人民群眾財富保值增值等多元訴求營造良好的市場生態”。會議指出，要進一步深化資本市場改革，堅持市場化、法治化、國際化方向，堅持穩中求進，以科創板改革為突破口，加強資本市場頂層設計，完善基礎制度，提高上市公司質量，扎實培育各類機構投資者，為更多長期資金持續入市創造良好條件，構建良好市場生態，增強資本市場的活力、韌性和服務能力，使其真正成為促進經濟高質量發展的“助推器”。會議強調，要大力保護投資者合法權益，健全資本市場法治體系，加快修訂相關法律法規，強化法律責任追究，大幅提高違法成本，嚴厲查處近來出現的各種欺詐違法案件，為滿足人民群眾財富保值增值等多元訴求營造良好的市場生態。

　　本次會議召開在8月外部貿易條件進一步變化之后，它代表著“穩增長”定調的進一步升溫。“經濟退、政策進”的定價環境有利于權益市場。2018年底政治局會議主要定調是穩增長，強化逆周期調節，這一定調決定了一季度的宏觀環境。2019年4月的政治局會議偏重于調結構，而這一點決定了二季度的宏觀環境。2019年7月底的政治局會議的七個細節顯示年中經濟政策再次偏重于穩增長（見我們前期報告《邊際上趨于穩增長》）。

　　8月外部經濟與貿易環境再度變化。8月15日美國單方宣布對從中國進口的約3000億美元商品加征10%關稅，分兩批自2019年9月1日、12月15日起實施。8月24日特朗普稱將再次提高關稅稅率。

　　本次會議是外部環境進一步變化后的一次重要會議，它代表著“穩增長”定調進一步升溫。在2019年Q1之后，資產定價環境第二次進入“經濟退、政策進”的組合，這個環境整體有利于權益市場預期企穩。

　　核心假設風險：宏觀經濟變化超預期，外部環境變化超預期

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責任編輯：張恒星 SF142