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　　超超看白酒　　

　　今年白酒股從高點已經(jīng)下跌了36%，近期一直“深蹲”的白酒股讓大家看不清去路。回看過去三、五年，白酒是漲得最快的板塊。很多人會問過去三五年漲幅這么大了，估值這么高了，再繼續(xù)投資是不是會有風(fēng)險呢？

　　之前在《超話投資》的節(jié)目中有嘉賓聊起一選股方法論，深表贊同。很簡單，就選兩類公司。一類，能改變世界的公司；另一類，很難被世界改變的公司。第一類，集中在科技型公司上。第二類是我們所謂的時間的朋友，就比如白酒。所以這是不是可以解釋白酒所謂的估值貴呢？

　　我們先看白酒所在的消費行業(yè)。從這個行業(yè)屬性上看，技術(shù)更新比較少，相對其他行業(yè)比較穩(wěn)定。所以行業(yè)上的龍頭公司比較容易通過時間的推移去積累競爭優(yōu)勢，建立品牌。

　　這其中的白酒板塊，競爭格局非常好，壁壘很高。所說的壁壘，就是它的品牌。很多白酒的品牌都是上百年積累下來的。所以，這個行業(yè)要有新進入者是很難很難的。往往自成品牌力，渠道力。

　　再者，看大環(huán)境。現(xiàn)在全球市場都處在一個低利率，流動性比較寬裕的環(huán)境，這種環(huán)境下就會推升整體的估值。在這種情況下，由于消費的確定性和長期性，你可以看的更長遠，那在市場流動性比較充裕的時候，會把它的估值推的更高一點。

　　而更重要的是，去理解白酒靜態(tài)估值貴，要看它的稀缺性。也就是最開始說的，一個很難被世界改變的品類。白酒的稀缺和獨特的商業(yè)模式以及競爭格局，可以沉淀成為極為優(yōu)質(zhì)的財務(wù)模型。

　　再者，主觀世界看到的估值貴不一定是真正意義上客觀世界的估值貴。在任何一個時間點上，一味靜態(tài)地討論估值都是片面的，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)從長期迭代的角度來看，業(yè)績可能會持續(xù)增長且大幅度超預(yù)期，長久看來，可能估值是非常便宜的。分析師評估，過去幾年大量的白酒企業(yè)上市，特別是在二三線白酒，估值很高，有80倍、100倍。回頭來看，經(jīng)過3年的沉淀，這些公司的業(yè)績不是增長1倍，而是增長了2倍、3倍甚至是5到10倍。

　　還要看白酒的社交屬性和文化屬性，社交和文化這兩屬性，可以讓它在中國成為無數(shù)不多的能被稱之為奢侈品一個生意。它可以脫離成本定價。而且這個行業(yè)內(nèi)所有的競爭對手都是在把價格往上做的，會發(fā)現(xiàn)價格戰(zhàn)沒有用，因為你越降價，反而可能越賣不出去，影響品牌的價值。以汾酒為例子，未來肯定希望從區(qū)域性的中高端走向全國性的高端。

　　A股白酒上市公司上半年業(yè)績?nèi)拷視浴＝衲晟习肽辏?9家上市白酒企業(yè)的業(yè)績總體實現(xiàn)穩(wěn)定增長，合計實現(xiàn)收入1595.77億元，同比增長21.15%。值得注意的是，山西汾酒可以說是增速龍頭。今年上半年，汾酒增速超70%，營收過百億。白酒價格帶很寬。比如汾酒，有不過百元的大單品玻汾，到巴拿馬系列腰部三百多到高端青花系列上千元都有，在不同的價格帶再進行競爭。

　　白酒是一個相對順周期的資產(chǎn)。所以，在經(jīng)濟復(fù)蘇的過程中，其實對它是有利的。中國消費還處于比較好的成長時期，品牌龍頭公司市場份額也還在不斷提高，所以他們的業(yè)績成長性確定性比較高，短期如果估值高的，無非就是一個盤整的過程，因為你跌多了，還是會有很多資金，大量的資金在進來，會去尋找這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。耐心的你，還是要尋找它的長期投資價值。

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責(zé)任編輯：彭佳兵