意見領(lǐng)袖 | 張奧平

　　北京時(shí)間5月5日（周四）凌晨，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）公布最新利率決議，將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至0.75%-1.00%區(qū)間。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2000年5月至今，近20年來首次一次性加息50個(gè)基點(diǎn)，也是自2006年以來首次連續(xù)在兩次FOMC會(huì)議上加息。

　　雖較上一輪加息周期，此次加息幅度加大、節(jié)奏加快，但通過此前較好的預(yù)期管理（此次FOMC會(huì)議前向市場(chǎng)充分釋放加息50個(gè)基點(diǎn)的信號(hào)），使得此次加息整體符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)公布了資產(chǎn)負(fù)債表縮減計(jì)劃，宣布將于6月1日開始縮表。每月擬減持475億美元資產(chǎn)（300億美元國(guó)債、175億美元MBS），三個(gè)月后每月擬減持950億美元資產(chǎn)（600億美元國(guó)債、350億美元MBS）。美聯(lián)儲(chǔ)的縮表計(jì)劃也在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。

　　在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，會(huì)議聲明中指出，“盡管一季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有下降，但家庭支出和企業(yè)固定投資依然強(qiáng)勁，失業(yè)率大幅下降，勞動(dòng)力市場(chǎng)將保持強(qiáng)勁”。雖提到一季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有下降，但更強(qiáng)調(diào)失業(yè)率下降，勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁，鞏固了市場(chǎng)對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心，

　　在通脹方面，會(huì)議聲明中指出，“由于疫情、能源價(jià)格上漲和更廣泛的價(jià)格壓力導(dǎo)致的供需失衡，通脹將持續(xù)高企。同時(shí)，俄烏沖突以及中國(guó)疫情對(duì)全球供應(yīng)鏈沖擊，帶來通脹上行壓力”。此外，會(huì)議認(rèn)為，“預(yù)計(jì)通脹將恢復(fù)到2%的目標(biāo)”。

　　根據(jù)《美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備法》，美國(guó)的貨幣政策目標(biāo)為控制通貨膨脹，促進(jìn)充分就業(yè)。當(dāng)前，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與充分就業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)更關(guān)心通脹問題，對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依舊充滿較強(qiáng)的信心。

　　雖然，在高通脹下的美聯(lián)儲(chǔ)加大了加息幅度、加快了加息節(jié)奏，并公布了新一輪縮表計(jì)劃。但是，長(zhǎng)期來看，美國(guó)債務(wù)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式一旦開始，將難以終止，覆水難收，通脹問題得到緩解后或?qū)⒒氐降屠虱h(huán)境，從而維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　短期來看，中國(guó)寬貨幣周期與美國(guó)緊貨幣周期，將使得中美政策利差明顯收窄（甚至出現(xiàn)倒掛），資本面臨較大的流出壓力，這將會(huì)影響我國(guó)貨幣政策的主動(dòng)性。

　　當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)新的下行壓力進(jìn)一步加大，市場(chǎng)主體困難明顯增加。從經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，4月大、中、小型企業(yè)PMI來看，均處于收縮區(qū)間。大型企業(yè)PMI為48.1%，比上月下降3.2個(gè)百分點(diǎn)，降至臨界點(diǎn)以下；中、小型企業(yè)PMI分別為47.5%和45.6%，均比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)低于臨界點(diǎn)。其中，中小型企業(yè)相比大型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力更大，發(fā)展預(yù)期在持續(xù)走弱，這也是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵“痛點(diǎn)”問題。

　　4月29日召開的政治局會(huì)議中要求，“要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)”“要抓緊謀劃增量政策工具，加大相機(jī)調(diào)控力度，把握好目標(biāo)導(dǎo)向下政策的提前量和冗余度”。同時(shí)指出，“要堅(jiān)持辦好自己的事”。

　　在美國(guó)加快新一輪加息縮表的節(jié)奏下，中國(guó)貨幣政策更需抓住關(guān)鍵的時(shí)間窗口期，“以我為主”主動(dòng)應(yīng)對(duì)，加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度，通過盡快落實(shí)增量政策工具，打好政策的提前量。

　　(本文作者介紹：知名創(chuàng)投專家、財(cái)經(jīng)作家，如是資本董事總經(jīng)理)