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　　“五一”長假已過，A股如何走？

　　“五一”長假期間，海外股市“并不太平”，美股在連續明顯回調后小幅反彈，十年美債收益率上觸3%續創2018年以來新高，美元指數高位徘徊。國內來看，港股早于A股開盤表現震蕩，穩增長板塊相對跑贏。此外，備受市場矚目的美聯儲議息會議將于5月5日凌晨正式公布，這在一定程度上影響了資本市場的短期走向及風險偏好。

　　5月3日，五四青年節到來之際，諾貝爾文學獎獲得者莫言給全國青年朋友們寫了一封特別來信——《不被大風吹倒》，成為這個假期最熱的一句話。結合當下A股市場，有市場人士表示，政策底已然出現，中共中央政治局、央行、證監會、銀保監會等監管部門紛紛出臺政策，“保駕護航”資本市場。雖然，目前資本市場受到國際局勢、疫情、滯漲等多重負面因素影響，但面對3000點附近的A股，投資者不必懼怕，更不要被這場大風吹倒。

　　那么，節后A股如何走？怎么買？

　　中信證券研報稱，前期影響市場的四大因素已陸續出現轉機，市場受迫性賣出壓力充分釋放，極端悲觀情緒逐漸修復，預計5月起將開啟持續數月的中期修復行情，建議積極布局四大投資主線。

　　華西策略李立峰表示，在悲觀預期集中釋放后，A股估值水平回落至歷史低位，當前權益市場配置性價比逐步顯現，上證指數在3000點以下無需悲觀。

　　興業證券研報稱，當前又來到了一個價格比時間更重要的階段。估值調整到位、且盈利預期修正到位的優質資產，將率先從底部脫穎而出。

　　天風證券則表示，當前股票市場反彈空間可能不宜過于樂觀。

　　券商中國記者整理出十大券商A股策略，以饗讀者。

　　中信證券：四大壓制因素出現轉機，四大主線5月崛起

　　前期影響市場的四大因素已陸續出現轉機，市場受迫性賣出壓力充分釋放，極端悲觀情緒逐漸修復，預計5月起將開啟持續數月的中期修復行情，建議積極布局四大投資主線。首先，上海疫情局面出現明顯改觀，政治局會議再次強調統籌經濟發展與防疫。其次，決策層在基建發力、地產托底、市場主體紓困和平臺經濟健康發展等維度再次全面定調并回應市場關切。再次，美聯儲加息和縮表5月落地，海外通脹重壓下貿易摩擦環境或階段性改善。最后，上市公司一季報落地，市場進入業績真空期和信心恢復期。經過4月的調整，極端悲觀情緒已充分釋放，市場已經渡過了受迫性賣出壓力最大的時期，近期部分資金已經開始積極布局，投資者對邊際上積極的信號也極為敏感。

　　因此隨著影響市場的四大因素陸續出現積極信號，預計5月將開啟持續數月的中期修復行情，建議投資者積極布局現代化基建、地產、復工復產和消費修復四大主線。

　　海通證券：A股大概率已經進入一輪周期的底部區域

　　①從投資時鐘、股市估值、調整時空角度分析，A股大概率已經進入一輪周期的底部區域。②借鑒歷史，反彈走向反轉的信號是五大基本面領先指標中三個左右企穩，目前已經出現一個，繼續跟蹤。③繼續圍繞穩增長主線，其中新基建彈性更大，如數字經濟、低碳經濟，逐步關注經濟復蘇相關的消費。

　　中信建投證券：“黃金坑”之后，徐徐圖之

　　今年A股獲取收益的一個重點是把握低位布局。節前市場位置符合底部條件，我們認為投資者可將其視為今年的“黃金坑”。展望未來一個季度，我們認為戰略上不能再悲觀，要逐步轉向樂觀，整個內外環境的改善趨勢是大概率事件。同時，市場內外主要矛盾的改善過程很可能存在一定反復，投資者要做好準備市場在底部區域還會有一定階段的震蕩，操作戰術上要有一定耐心，宜徐徐圖之，以逢低位布局為基本原則。

　　五月逢低布局的重要線索在于把握疫后修復，且考慮到當前市場情緒及本輪疫情規模，相關防疫政策信號也值得關注。從基本面彈性及估值彈性綜合考慮進行選擇，優選：1）具有估值彈性；2）具基本面復蘇彈性；3）具基本面復蘇確定性的品種。綜合考慮，布局疫情改善品種建議：快遞、食品、建材、基建/地產、酒店、汽零。

　　國泰君安證券：戰術上重視切換，而非進攻

　　政治局會議明確“底線思維”，相機調控的思路也保證了政策行動能力。但是，仍不應低估當下宏觀環境的復雜性與信用擴張動能的不足，戰術上重視切換，而非進攻。

　　投資機會在低風險特征的股票：低估值、有業績、業績確定。行業推薦：1）持有實物資產并具有穩定現金流的方向：煤炭、化工資源品、二線央國企地產、銀行；2）政府支出主導的公共投資方向：建筑、電力電網、風光電；3）困境反轉，核心關注供給側深度優化：生豬、白酒與消費者服務，Q2關注消費建材、鋼鐵投資機會的顯現。

　　中金公司：市場已經具備中線價值，關注穩增長穩預期政策落實

　　從五一國內小長假期間的內外部環境來看，海外市場較為波動，美股在連續明顯回調后小幅反彈，十年美債收益率上觸3%續創2018年以來新高，美元指數高位徘徊；VIX震蕩攀高；國際地緣局勢僵持背景下國際油價延續盤整。國內來看，港股早于A股開盤表現震蕩，穩增長板塊相對跑贏；局部疫情方面上海新增病例數量持續下降，北京防控形勢依然嚴峻但暫時并未出現大范圍擴散；各地疫情防控政策下，五一期間的高頻數據顯示出行、線下消費受到一定影響。綜合來看，我們認為五一期間內外部因素對當前市場邊際影響可能有限，后市走勢仍需關注主要矛盾的邊際變化。

　　向前看，我們認為雖然內外部仍有較多不確定性，但市場已經具備中線價值，對于后市不必過于悲觀。結構上，我們認為低估值“穩增長”領域仍具備一定配置價值，綜合關注海外通脹走勢以及國內“穩預期”舉措及疫情防控進展，來判斷相關成長板塊是否進入修復的拐點。

　　招商證券：拐點已至，上行將始

　　進入2022年5月，A股有望逐漸企穩回升，逐漸走向新一輪上行周期起點。在疫情壓力下，國內經濟受到一定的沖擊。但是，前期A股的大幅調整也反應了這種沖擊。而展望未來，四月政治局會議定調要全力擴大國內需求，努力實現全年經濟社會發展預期目標。定調了加大基礎設施建設、發揮消費的牽引拉動作用和支持剛性和改善性住房需求等措施。十一次中央財經委員會會議明確全面加強基礎設施建設構建現代化基礎設施體系。疫情目前正在逐漸緩解，新的應對措施正在布置，一旦疫情受控，穩增長發力將會推動上市公司盈利逐漸走出低估。美聯儲鷹派加息在即，但是加息預期也可能隨之見頂，一旦美債收益率和美元指數見頂回落，外部壓力隨之緩解。

　　總的來看，A股過去的調整和當前的估值已經對過去諸多沖擊進行了充分定價，未來將會隨著疫情緩解、穩增長發力、外部緩解緩解進入震蕩上行周期。

　　興業證券：價格比時間重要，這些優質資產將率先脫穎而出

　　當前又來到了一個價格比時間更重要的階段。估值調整到位、且盈利預期修正到位的優質資產，將率先從底部脫穎而出。

　　結合一季報及未來的景氣前瞻，重點關注以下三個方向：1）消費核心資產（酒類、免稅、航空、景區及酒店）：一方面，受益于國內疫情逐步改善。另一方面，板塊股價、估值均已處于低位，內外部不確定下進可攻退可守。2）“穩增長”板塊（基建、地產、銀行等）：中財委會議要求“全面加強基礎設施建設”，政治局會議強調“努力實現全年經濟社會發展預期目標”，政策持續加碼。同時，全球市場仍處于高波動、低風險偏好的亂局中。基建、地產、銀行等板塊兼具安全性與政策驅動。3）“新半軍”中，免疫力較強、維持高景氣的方向（軍工新材料、光伏組件、風電整機、半導體材料、5G光纖光纜、特高壓）：結合估值和業績確定性，以及我們“新半軍”擇時框架領先指標的判斷，我們認為5月科技成長板塊有望迎來一波修復窗口。

　　廣發證券：A股仍需等待，仍是價值占優

　　今年政策底應是國內+海外“復合政策底”，4月政治局會議繼續夯實國內“政策底”，但海外“政策底”尚未形成。A股一季報指向本輪表觀“盈利底”大概率在中報形成。

　　A股仍需等待，仍是價值占優。用“復合政策底”的思維看待本輪政策底-市場底-盈利底的關系，18年末至19年初國內及海外漸次確認“政策底”是A股上一輪“市場雙底”最終筑成的條件。本輪國內“政策底”逐步夯實；但海外“政策底”還需等待。重申大盤價值股處于底部區域：1． 一季報相對景氣優勢倒向價值板塊；2． 2022年穩增長邊際信用發力方向在地產基建等傳統領域；3．美債利率依然存在上行壓力。由于美聯儲緊縮依然將對A股估值較高股票形成抑制，建議利用反彈繼續切向價值股，行業配置：1．高股息價值（火電/銀行）；2．“供需缺口”通脹受益資源/材料（煤炭/銅/鉀肥）；3．“舊式”穩增長發力（地產/消費建材/家電）；4． 消費“穩增長”和疫后修復預期（互聯網傳媒/休閑服務）。

　　華西證券：筑底期，3000點以下勿悲觀

　　筑底期，3000點以下勿悲觀。4月以來，國內疫情、供應鏈沖擊及對穩增長信心不足等因素壓制市場風險偏好。在悲觀預期集中釋放后，A股估值水平回落至歷史低位，當前權益市場配置性價比逐步顯現，上證指數在3000點以下無需悲觀。本次政治局會議明確穩增長的政策總基調將延續，后續隨著國內疫情好轉，疫情防控優化，基建、消費、房地產等領域政策將持續發力，疫情沖擊最大的階段正逐步過去，市場情緒有望得到修復。

　　5月市場風格上，推薦高紅利、價值藍籌板塊。具體到行業上，關注兩條投資主線：一是受益穩增長政策的，如“銀行、房地產、建材”等；二是受益國內疫情邊際好轉的部分消費品，如“食品飲料”等。

　　天風證券：當前股票市場反彈空間可能不宜過于樂觀

　　當前位置股票市場還有多少反彈空間？——可能不宜過于樂觀。復盤來看，3月中旬之前市場的下跌，主要是三個方面的因素：一是國內經濟下行壓力較大、地產預期恢復較慢；二是美聯儲加息行動大超預期、美元流動性收縮預期更快；三是俄烏戰爭的黑天鵝。3月中旬之后，上海疫情的影響較大。目前來看，主要邊際向好的是疫情本身和復工復產。那么，一個合理預期是，這一邊際變化可能使得指數反彈到3月中旬的平臺。此后，市場能否進一步上攻，可能還要回到3月之前導致市場下跌的因素中，這些因素目前來看，暫時沒有出現顯著改善，市場可能繼續以磨底為主。后續來看，6月中旬以后，我們判斷美元流動性壓力最大、匯率貶值最快的時候就過去了。

　　此外，5-6月美元流動性仍然有很大收縮壓力（對應人民幣匯率貶值壓力），但是6月中旬的議息會議之后，可能會出現靴子落地的情況。

　　從大類風格角度來說，當經濟預期明顯恢復之前，市場可能仍然聚焦穩增長，經濟穩住是其它一切的前提。后續隨著經濟預期恢復，市場風險偏好也逐步回升，市場可能會開始尋找在經濟企穩中真正能夠兌現基本面的方向，這些主要還是集中在制造業（成長、科創）和消費。另外，從剛剛披露的上市公司一季報來看，也有一些細分方向值得關注：比如化妝品、紡服、醫療服務、速凍食品、半導體材料、CXO、軍工等。

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責任編輯：王涵