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中信證券：四大壓制因素出現轉機 預計5月起將開啟持續數月的中期修復行情
前期影響市場的四大因素已陸續出現轉機，市場受迫性賣出壓力充分釋放，極端悲觀情緒逐漸修復，預計5月起將開啟持續數月的中期修復行情，建議積極布局四大投資主線。首先，上海疫情局面出現明顯改觀，政治局會議再次強調統籌經濟發展與防疫。其次，決策層在基建發力、地產托底、市場主體紓困和平臺經濟健康發展等維度再次全面定調并回應市場關切。再次，美聯儲加息和縮表5月落地，海外通脹重壓下貿易摩擦環境或階段性改善。最后，上市公司一季報落地，市場進入業績真空期和信心恢復期。經過4月的調整，極端悲觀情緒已充分釋放，市場已經渡過了受迫性賣出壓力最大的時期，近期部分資金已經開始積極布局，投資者對邊際上積極的信號也極為敏感。因此隨著影響市場的四大因素陸續出現積極信號，預計5月將開啟持續數月的中期修復行情，建議投資者積極布局現代化基建、地產、復工復產和消費修復四大主線。
海通策略：A股大概率已進入一輪周期的底部區域 繼續圍繞穩增長主線
核心結論：①從投資時鐘、股市估值、調整時空角度分析，A股大概率已經進入一輪周期的底部區域。②借鑒歷史，反彈走向反轉的信號是五大基本面領先指標中三個左右企穩，目前已經出現一個，繼續跟蹤。③繼續圍繞穩增長主線，其中新基建彈性更大，如數字經濟、低碳經濟，逐步關注經濟復蘇相關的消費。
中金策略：內外部因素對當前市場邊際影響可能有限 后市關注國內穩增長政策落實
從五一國內小長假期間的內外部環境來看，海外市場較為波動，美股在連續明顯回調后小幅反彈，十年美債收益率上觸3%續創2018年以來新高，美元指數高位徘徊；VIX震蕩攀高；國際地緣局勢僵持背景下國際油價延續盤整。國內來看，港股早于A股開盤表現震蕩，穩增長板塊相對跑贏；局部疫情方面上海新增病例數量持續下降，北京防控形勢依然嚴峻但暫時并未出現大范圍擴散；各地疫情防控政策下，五一期間的高頻數據顯示出行、線下消費受到一定影響。綜合來看，我們認為五一期間內外部因素對當前市場邊際影響可能有限，后市走勢仍需關注主要矛盾的邊際變化。
國君策略：戰術上重視切換而非進攻 機會在低估值、有業績、業績確定
隨著短邊際因素的催化，上海有序開放與復工、美聯儲加息落地，展望5月上半旬A股有望迎來一定反彈。但是由于盈利前景以及信用寬松路徑仍然模糊，我們認為股票市場還未到反轉時機，反彈之后仍以指數弱勢整理和結構性的機會為主。在反彈當中，我們認為戰術重點不在進攻，而是在于風格切換，由成長切向價值，成長反彈更要切換。供應鏈供給能力的修正并不是當前市場的核心矛盾，市場的核心在于需求恢復的必要性以及通脹的趨勢。成長風格在未來仍要面對盈利預期的下修以及擁擠的交易結構。投資的重點在低風險特征的股票，布局和穩增長相關的周期和消費。
結合一季報及未來的景氣前瞻，重點關注以下三個方向：1）消費核心資產（酒類、免稅、航空、景區及酒店）：一方面，受益于國內疫情逐步改善。另一方面，板塊股價、估值均已處于低位，內外部不確定下進可攻退可守。2）“穩增長”板塊（基建、地產、銀行等）：中財委會議要求“全面加強基礎設施建設”，政治局會議強調“努力實現全年經濟社會發展預期目標”，政策持續加碼。同時，全球市場仍處于高波動、低風險偏好的亂局中。基建、地產、銀行等板塊兼具安全性與政策驅動。3）“新半軍”中，免疫力較強、維持高景氣的方向（軍工新材料、光伏組件、風電整機、半導體材料、5G光纖光纜、特高壓）：結合估值和業績確定性，以及我們“新半軍”擇時框架領先指標的判斷，我們認為5月科技成長板塊有望迎來一波修復窗口。
今年政策底應是國內+海外“復合政策底”，18年末“復合政策底”與“市場底”的關系對當前形成啟示。我們3.27日報告指出，今年是“美聯儲堅決的緊、中國維持有底線的穩增長”，因此本輪將由國內和海外共同形成“復合政策底”。回顧18年Q4至19年初：18年Q4形成國內“政策底”；但在“復合政策底”之下，國內“政策底”并不意味著市場底，海外因素（全球流動性緊縮）仍有壓制；19年1月國內和海外（美聯儲）共同確立“復合政策底”，宣告A股“市場底”正式形成。
民生策略：5月為投資者進行最后切換的窗口 調整布局迎接通脹之潮
隨著復工和需求恢復，疊加大宗商品進入預期交易到現實交易換擋中，國內投資者可能會迎來超跌成長股的“邊際改善”的反彈窗口期。但參與這一成長反彈的難度較高，一是本身美國成長股在加息下波動加劇，全球成長股都面對了“盈利下修”；二是通脹隨時可能進入二次加速階段，中國國內通脹隨時也可能被點燃。5月的意義是為投資者進行最后切換的窗口，調整布局迎接通脹之潮。能源具有確定性，金屬具有需求彈性，而房地產、銀行同樣具有明顯的行業改善機會。整體下一階段推薦順序為：油氣、銅鋁、煤炭、金、房地產、油運、鋅、銀行和化肥。
4月以來，國內疫情、供應鏈沖擊及對穩增長信心不足等因素壓制市場風險偏好。在悲觀預期集中釋放后，A股估值水平回落至歷史低位，當前權益市場配置性價比逐步顯現，上證指數在3000點以下無需悲觀。本次政治局會議明確穩增長的政策總基調將延續，后續隨著國內疫情好轉，疫情防控優化，基建、消費、房地產等領域政策將持續發力，疫情沖擊最大的階段正逐步過去，市場情緒有望得到修復。5月市場風格上，推薦高紅利、價值藍籌板塊。
對于市場而言，隨著聯儲加息預期逐步收斂，疫情緩解疊加穩增長促消費政策的逐步落地，A股市場反彈窗口已經打開。中期來看，隨著估值底部形成，未來市場結構表現將由盈利預期所決定，投資者需要關注的是在盈利預期下修周期下，市場投資風格由基于PEG的行業輪動逐步轉向基于PB-ROE的價值投資風格的變化。從結構上看重點關注三條主線，①隨著通脹預期逐步升溫，CPI相關的農業、必選消費板塊仍然是全年的主線行情；②疫情后業績修復預期較強的快遞物流，餐飲旅游，機場航空，以及傳媒等線下經濟相關行業；③受到疫情擾動較小的食品飲料、家電、醫藥等傳統消費板塊也有望迎來轉機。
回顧2022年Q1，“三低”策略的有效性已充分被驗證，以銀行和地產為代表的穩增長鏈超額收益顯著。展望2022年Q2，我們建議借助反彈優化結構，淡化賽道股，把握確定性，其中，政策確定性關注穩增長鏈、反轉確定性關注出行鏈、價值確定性關注分紅鏈、長期確定性關注新成長。
責任編輯：彭佳兵
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