A股分拆科創板上市已現14例 信息技術、生物醫藥成最火賽道 背后有何邏輯？
來源：科創板日報
《科創板日報》（深圳，記者 莫磬箻）訊，新年首個“A股公司拆子科創板”案例來了！
1月8日，安防龍頭海康威視公告稱擬分拆所屬子公司螢石網絡至科創板上市，后者主營智能家居及云平臺服務。本次分拆上市后，上市公司和螢石網絡均將專業化經營和發展各自具有優勢的業務。
據《科創板日報》統計，自2019年12月13日證監會發布分拆上市新規以來，迄今已有14家A股上市公司拋出了“拆子”科創板預案。
業內認為，科創板憑借其更具包容性的上市條件、較高估值水平以及良好的流動性，將成為承接A股市場分拆上市的重要板塊。
上市公司為何分拆？哪些行業或企業動力最強？這些分拆標的科創板IPO的最新進展如何？
“A拆科創板”已14例，扎堆信息、生物
2019年12月13日證監會發布分拆上市新規，正式打開境內分拆上市通道。當月18日，中國鐵建即率先發布了子公司鐵建重工的分拆上市方案，成為新規后首個“官宣”分拆上市的案例，同時也是A股拆子科創板首例。
隨后A股上市公司拆子科創板的方案陸續推出，例如覆銅板龍頭生益科技擬將PCB子公司生益電子分拆，心血管醫療龍頭樂普醫療擬分拆旗下體外診斷試劑及儀器企業樂普診斷，國內鎢業龍頭廈門鎢業擬分拆旗下鋰電池正極材料子公司廈鎢新能。
據《科創板日報》統計，截至目前已有14家A股上市公司公開將分拆所屬子公司至科創板上市，其中以信息技術、生物醫藥類上市公司最為密集，二者各占4家，如遼寧成大擬分拆成大生物，長春高新擬分拆百克生物，用友網絡擬分拆用友汽車，火炬電子擬分拆天極電子等等。
資深投行人士王驥躍在接受《科創板日報》采訪時談到，“科創板現在是熱點，而且一般分拆都是新技術新業務板塊拆出來，本身具備科創屬性。”
香頌資本執行董事沈萌告訴記者，基于符合科創板行業屬性的前提，信息技術、生物醫藥兩大行業是科創板當下的熱門，畢竟分拆不受關注的標的缺乏可行性。”
圖〡A股拆子科創板14個案例一覽；來源：《科創板日報》統計
為何分拆？“盈利”“融資”“市值”是關鍵詞
上市公司為何拆子？
《科創板記者》逐一梳理上述14家上市公司分拆預案發現，絕大公司旗下均擁有多個業務板塊。如天士力，其主營業務主要涉及現代中藥、生物藥、化學藥三大板塊，擬分拆的子公司天士生物則隸屬于生物藥板塊；又如上海電氣，主營業務主要涉及新能源及環保設備、高效清潔能源設備、工業裝備和現代 服務業四大板塊，擬分拆的電氣風電屬于旗下新能源及環保設備板塊（見上圖）。
香頌資本執行董事沈萌指出，分拆要求被分拆業務相對獨立，且財務指標占比不能過高，因此能分拆的基本上都是擁有兩個以上業務板塊的，一方面有助于上市公司實現主營業務聚焦，另一方面能讓經營多種業務的企業各板塊估值更合理。“多種不同估值的業務綜合在一起 無法對每一個板塊給出合理的估值。”沈萌表示。
14家上市公司的分拆預案中，在“分拆背景、目的及影響”一欄也頻頻提到“估值”、“融資”、“盈利”等字眼。
從盈利來看，記者關注到，14家上市公司所分拆之標的，普遍具有較強的盈利能力，屬于優質IPO企業，其進一步壯大，并表后也有助于提振上市公司整體盈利水平；目前上市公司對該等分拆主體的持股比例基本超過50%。
以遼寧成大為例，其擬分拆的成大生物，2019年盈利達到7.2億元；
生益科技擬分拆的生益電子，2019年凈利潤達到3.08億元；
海康威視的分拆子公司螢石網絡、中牧股份的分拆主體乾元浩、長春高新的分拆子公司百克生物3家，2019年盈利均突破了2億元；
中國中鐵擬分拆的鐵建重工、上海電氣擬分拆的電氣風電兩家，2019年盈利水平也在1億元之上。
圖〡14個分拆主體持股比例、財務數據一覽；來源：《科創板日報》統計
獲得合理估值也是分拆的一大驅動力。
中國中鐵就在公告中表示，雖然高鐵電氣股票已經在新三板掛牌，但當前新三板在市場估值、流動性及交易活躍度已經無法滿足高鐵電氣的需求。分拆高鐵電氣至科創板上市有利于資本市場對其進行專業分析，從有助于高鐵電氣內在價值的充分釋放。
生益科技也談到，分拆生益電子至科創板上市有利于資本市場對公司不同業務進行合理估值，使公司優質資產價值得以在資本市場充分體現，從而提高公司整體市值。
香頌資本執行董事沈萌告訴記者，分拆主體的市值幾何，可參照已上市公司估值，并輔以科創板溢價。
記者以生益電子為例統計，發現與其業績規模相當的PCB同業對手崇達科技、依頓電子最新市值分別達到121.09億元、76.98億元，這一數據幾近生益科技當前市值(669.84億元)的10%-20%（注：均為2021年1月11日盤后數據）；加之生益電子選擇在科創板上市，若成行其市值或將更具想象空間。
圖〡生益電子可比公司的市值（2021年1月11日盤后數據）；來源：WIND
又如樂普診斷，與其業績體量相仿的體外診斷對手，如科創板上市公司碩世生物、熱景生物、賽科希德，各家市值達到數十億到百余億元不等。當下樂普醫療自身的市值為505.82億元。
圖〡樂普診斷可比公司的市值（2021年1月11日盤后數據）；來源：WIND
9家在審，生益電子即將落地
融資也是分拆主體的一大考量。
在業內看來，科創板在發行、承銷、交易等方面做出了創新性規定，將為科創企業快捷募集資金、快速推進科研成果資本化帶來便利，在科創板上市將能夠募得更多的權益性資金，有助于將增量資金注入新興戰略行業。
據《科創板日報》統計，上述14家“官宣”拆子科創板的上市公司中，已有11家正式啟動IPO輔導程序，其中有9家已獲上交所受理并處于發審進程當中。
從金額來看，這些分拆標的的融資需求不小。生益電子、電氣風電的募資額在30+億元級別；成大生物、天士生物的募集資金額均在20+億元；百克生物、廈鎢新能的募資額也有10+億元。
圖〡14個分拆主體IPO募資、進程情形一覽；來源：WIND
目前，這批分拆標的正浩浩蕩蕩奔赴科創板。其中，首例上市公司拆子科創板不久后或將落地。
上交所官網信息顯示，生益電子科創板IPO申請于2020年5月28日獲受理，擬募集39.61億元，投向東城工廠（四期）5G 應用領域高速高密印制電路板擴建升級項 目、吉安工廠（二期）多層印制電路板建設項目、研發中心建設項目、補充營運資金項目等。
其后該分拆標的經歷了兩輪問詢，去年10月16日過會，并在2021年1月5日注冊生效，拿下了A股公司拆子科創板的首張”通行證“。
此外，成大生物科創板IPO已于去年9月25日過會，并在11月25日提交注冊。廈鎢新能、電氣風電、鐵建重工的科創板IPO申請也均已過會。
不過值得一提的是，目前天士生物的相關申請已被終止，成為了上市公司“拆子科創板”首個終止案例。
責任編輯：陳志杰
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