2019年業績暴降之后，美年健康開啟了新一輪人事大調整，繼2019年以來6位董事辭職之后，6月16日，公司副總裁、董秘熊方君辭職，原國信證券醫藥行業首席分析師江維娜接任。
即便剔除10億元的商譽減值，公司2019年業務盈利也僅為1.8億元，同比下降超過78%。連年瘋狂并購，卻未能增厚業績，成為美年健康焦慮的主要原因。
打贏了民營體檢諸侯爭霸，收購慈銘一舉結束三國鼎立，最終卻困在了擴張后遺癥里。疫情沖擊疊加經濟周期之下，美年健康只能硬著頭皮背水一戰。
高層換血
6月15日晚間，美年健康（002044.SZ）發布公告稱，副總裁、董事會秘書熊方君辭職，江維娜擔任公司副總裁、董事會秘書。
熊方君此前曾擔任東富龍董事會秘書、副總經理，2017年初進入公司。辭去副總裁、董事會秘書職位后，熊方君將擔任公司社會公益部總經理。
江維娜算是大健康行業人士，此前曾擔任上海市瑞金醫院普外科醫師、國信證券醫藥行業首席分析師等。
實際上，董秘更換，只是近年來公司人事大調整的動作之一。2019年以來1年半的時間，公司董監高團隊換血過半。
2019年5月，公司監事李文罡、監事會主席余繼業任期屆滿。當年，公司董事馮軍元、余繼業、胡瑞連、王佳芬、李俊德先后辭職。
2020年4月底，公司董事徐潘華辭職，距離其出任公司董事不過4個月的時間。
公司高層變動的直接原因是股東結構出現變化。2019年，阿里巴巴斥資48億元入股美年健康，成為第二大股東，持股比例僅次于公司實際控制人俞熔及其一致行動人。之后，代表阿里的曾松柏、徐宏出任公司董事。
但更重要的原因是，中國民營體檢行業老大、體檢第一股美年健康，借殼上市僅3年之后，就在2019年遭遇巨虧，急需通過人事調整來提振業績。
商譽高懸
2019年，美年健康營業收入85.25億元，同比增長僅0.79%，歸母凈利潤-8.66億元，同比下降205.58%。
業績巨虧的首要原因是商譽減值。2019年，因部分體檢中心利用率不足，同時新投入體檢中心增多，導致業務受分流影響，未能有效擴大產能，公司計提商譽及無形資產減值10.49億元。
美年健康成立于2004年，從早期民營體檢草莽階段殺出一條血路，2015年8月借殼江蘇三友上市。上市之后，公司先后收購慈銘體檢、美兆健康醫療等競爭對手，成為中國最大的民營體檢機構。
2019年，慈銘體檢未完成業績承諾，成為公司計提商譽減值的主要原因。慈銘體檢2017年-2019年的業績承諾為16250萬元、20300萬元、24775.62萬元，2019年慈銘體檢的實際業績為21642.63萬元。
2019年初，收購慈銘體檢形成的商譽余額為28.63億元，2019年計提5.73億元。
因近年瘋狂并購，截至2020年3月底，公司商譽余額仍然高達41.22億元，占公司總資產的23.32%。
加杠桿收購，帶來的不止有商譽這個擴張后遺癥，更加重了公司的財務壓力。
截至2020年3月底，公司短期借款余額20.74億元，長期借款余額17.87億元，一年內到期的非流動負債16.61億元，應付債券余額13.87億元，上述4項負債合計形成的有息負債余額69.09億元，占總資產的39%。
如此大的負債規模，導致公司的財務費用陡增。2019年，公司財務費用4.38 億元，同比增長 78.12%；2020年一季度，財務費用1.25億元，同比增加49.72%。
截至2020年一季度末，公司貨幣資金余額33.02億元，雖然短期流動性危機出現的可能性較小，但長期財務壓力依然存在。
業務下滑
剔除10.49億元的商譽及無形資產減值后，美年健康2019年盈利1.80億元，較2018年8.21億元的歸母凈利潤，仍然下降了78%。
近幾年，美年健康大力投資，2017年-2019年的投資額分別為37.31億元、23.94億元、19.38億元。
截至2019年底，公司已經在294個核心城市布局703家體檢中心，在營632家，其中美年大健康499家，慈銘體檢88家，美兆奧亞45家。而在2017年底，公司布局的體檢中心400余家，2018年達到633家。
盡管門店增長較快，但公司的客戶數量卻在下滑。2017年、2018年、2019年，公司全年體檢人次（含參股體檢中心）分別為2160萬、2778萬、2602萬，2019年下降了6.34%。
美年健康根據行業整體增速，在2017年預測公司2021年將服務超過1億人次，實現的可能性應該不大。
今年以來，受疫情影響，公司開業時間較短，業績出現大幅下滑。2020年Q1，公司營業收入5.35億元，同比下降58.15%，歸母凈利潤-5.99億元，同比下降405.68%。
公司在2020年一季報中預測，2020年上半年公司虧損額度在6.5億元-8.5億元，而上年同期凈利潤為1683.78億元。
業務虧損疊加可能會到來的商譽減值，預計今年美年健康的日子不會好過。
另外，值得特別關注的是，截至2020年3月底，公司應收賬款達到23.94億元。作為一家消費類的大健康管理機構，公司為什么會有這么多應收賬款？
關聯交易兇猛
針對美年健康2020年報，交易所發出問詢函，其中除了商譽減值、流動性風險等問題，更重點關注了公司與實際控制人及其關聯方的各類關聯交易。
公司2019年度存在控股股東、實際控制人及其關聯方非經營性資金占用，發生額1.85億元，期末余額799.94萬元。此外，報告期內公司還存在對聯營企業非經營性資金往來1632.23萬元，期末余額776.23萬元。
公司在問詢函回復中稱，上述資金占用和往來主要來自公司參股的美年品牌體檢中心，以及公司體外培育的參股體檢中心。
其實，規模更為龐大的是公司與實際控制人的關聯公司產生的關聯交易。
美年健康做大的過程中，實際控制人俞熔及其一致行動人等，在公司體外設置了大量的上游或下游公司。
公司上市之后，公司與這些關聯公司的關聯交易一直存在，且金額不斷提高。2017年-2019年，公司與日常經營相關的關聯交易金額，分別為1.38億元、5.48億元、8.25億元。
斑馬消費梳理后發現，2019年公司的關聯交易中，主要為采購、供應和租賃三種形式。
2019年8.25億元的關聯交易中，最大的一筆1.89億元，來自嘉興信文淦富股權投資合伙企業及其下屬控制體檢中心。啟信寶顯示，信文淦富的二股東，正是俞熔控制的天億投資。
責任編輯：常福強
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