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　　剖析康美藥業(yè)300億會計“差錯”：學會這幾招可少“踩雷”！

　　來源：每日經濟新聞

　　原創(chuàng)： 火山君 火山財富 

　　小伙伴們覺得五一節(jié)過得太快了，明日A股也將開市了。

　　在假期里，康美藥業(yè)300億貨幣資金“一筆勾銷”的消息炸鍋了，引起了多方的討論。

　　300億資金可不是小數，想一想要是用卡車去拉現鈔，這得拉多少車？

　　為什么300億貨幣資金要轉成存貨和在建工程等？新增的195億存貨是什么呢，倉庫放得了嗎？在爆雷之前，財務報表上有沒有一些蛛絲馬跡？

　　為了防止以后少“踩雷”，在這幾天，火山君（微信公眾號：huoshan5188）對這個事情進行了一番了解，今天就來梳理一番。

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　　在康美藥業(yè)發(fā)布高達近300億“會計差錯”后，4月30日，股價一字跌停，后續(xù)還有多少個跌停，這就不得而知了。

　　想一想，在去年5月份，康美藥業(yè)市值曾高達1400多億，如今市值跌至470多億，近一年里，股價最高達28.25元，最低達5.75元，曾經的白馬股居然跌成這樣，讓投資者損失慘重。

　　為了防止以后少“踩雷”，火山君就來梳理一番來龍去脈。

　　實際早在2012~2013年，中能興業(yè)與一家媒體聯合發(fā)布了《康美謊言》和《康美謊言第二季》，文章稱“康美藥業(yè)在土地購買和項目建設上涉嫌造假，至少虛增了18.47億元的資產，幾乎是公司2002~2010年9年凈利潤的總和。”

　　在去年10月15日，又有自媒體質疑康美藥業(yè)存貸雙高、經營現金流量凈額遠低于凈利潤、應收賬款和存貨高企等，10月16日，公司股價拉開下跌之路。

　　在隨后，公司發(fā)布了澄清公告，針對存貸雙高，公司回應稱，“公司未來幾年預計的項目投資資金需求為443.91億元，公司2018年6月30日賬面貨幣資金為398.85億元，加上公司日常的業(yè)務經營和中藥材貿易，公司需要保持較高的貨幣資金余額。”

　　之后，有自媒體對此回應也進行了質疑，公司2018年7~12月、2019年、2020年和2021年具體的資金需求分別為50億、166億、131億和98億。截至2017年12月31日，公司賬上貨幣資金規(guī)模高達342億，至少滿足2018年和2019年的合計216億的資金需求了。可是康美藥業(yè)2018年直接融資了182億，其中有大部分是短期融資券，短期融資券的期限是1年以內，對于公司融資方式更是讓人費解，提前融資不是傻就是壞，商業(yè)邏輯在哪里？

　　針對近日公告的300億“會計差錯”，有自媒體分析道，貨幣資金不能憑空消失，轉成存貨和在建工程后，以后還可以計提存貨損失啊。

　　有分析人士認為，從業(yè)績增長的質量來看，長周期（如10年）來看，經營活動現金流量凈額/凈利潤應該大于1，當然越大越好。比如貴州茅臺從2007年至2016年十年間實現凈利潤1067億元，產生的經營活動現金流量凈額為1197億。

　　對于經營現金流量凈額遠低于凈利潤的情況，火山君舉一個例子，堅瑞沃能2014~2017年營業(yè)收入從3.51億元增長至96.60億元，凈利從800多萬元起步，2016年達4.25億元，不過2017年卻巨虧37億元。從現金流量表來看，其經營活動產生的現金流量凈額在2016年和2017年分別為-21.54億元、-20.09億元。公司股價從2017年9月以來，出現了暴跌，最高股價達12.64元（前復權），最低達1.28元。

　　可見，在營收和凈利飛速增長時期，需要關注經營現金流量凈額是否遠低于凈利潤。

　　還比如，那些商譽較高的公司也需要引起重視，謹防商譽大額減值。

　　以上是針對康美藥業(yè)這個事情的一個簡要梳理，這表明，大家在研究個股的時候，需要重視財務報表的學習和分析。

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　　明日，A股就要開市了，火山君來說說市場。

　　對于上述康美300億“會計差錯”，估計這會降低市場對垃圾股的風險偏好，因此垃圾股的風險還會繼續(xù)釋放。同時，市場避險情緒會提高，一些績優(yōu)股會受到資金的青睞。

　　從資金線來看，目前離牛熊分界線還有10%的跌幅，從滬指來看，已經跌至牛熊分界線，這表明后市滬指可能要企穩(wěn)了，但是市場內部一些個股風險還沒釋放完畢。

　　對于投資機會，需要補充一下的是，在節(jié)前公布知名私募一季報持股名單中，火山君發(fā)現，高毅資產的鄧曉峰看好光伏產業(yè)鏈，其重倉的中環(huán)股份和福斯特均是光伏行業(yè)。看來，這個行業(yè)有必要進行一番研究。

　　節(jié)日期間，一個重要消息是，美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）近日宣布，已授權世界第一大煙草制造商菲利普·莫里斯公司生產的新煙草產品用于IQOS“煙草加熱系統(tǒng)”。可以預見的是，IQOS登陸美國將對美國電子煙市場產生重大影響。A股中，盈趣科技是IQOS的二級供應商。

　　還有就是，3月1日，明晟公司（MSCI）宣布將擴大中國A股在MSCI全球基準指數中的納入因子至20% （當前為5%）。分三個階段落實，5月份擴大至10%、8月份擴大至15%、11月份擴大至20%。據華創(chuàng)證券測算，這將給A股帶來4000億的增量資金。其中，5月份，約有1500億的增量資金。

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責任編輯：史考