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　　阿爾法工場 玉靈風(fēng)

　　格力電器（SZ：000651）和美的集團(tuán)（SZ：000333）在家電領(lǐng)域的霸主地位無可動搖。非要說有誰能和它們掰掰手腕，可能也就只有青島海爾（SH：600690）了，雖然在我的記憶中，青島海爾也就冰箱比較有名。

　　青島海爾的上市日期是1993年11月19日，迄今25年，幾乎很A股的年齡一樣大。我們看看最近十年它的數(shù)據(jù)吧。2008年底海爾的凈資產(chǎn)不到70億，現(xiàn)在是350億，10年時間增長了5倍，還算OK。

　　目前從資產(chǎn)規(guī)模上來看，青島海爾是格力、美的的一半，而美的和格力是幾乎相同的資產(chǎn)規(guī)模，在家電領(lǐng)域，除了一些生產(chǎn)我們看不懂的產(chǎn)品的企業(yè)外，資產(chǎn)規(guī)模往往和產(chǎn)量還有市場占有率是成正比的，也能反應(yīng)出行業(yè)地位。

　　我們看看最近十年它的數(shù)據(jù)吧：

　　青島海爾在08年底的價格是8.99元，當(dāng)時每股凈資產(chǎn)是5.06元，PB1.78，加權(quán)ROE（凈資產(chǎn)回報率）11.72%，這個ROE在當(dāng)時的家電板塊來說并不算高。

　　青島海爾在09年底的價格是24.79元，當(dāng)時每股凈資產(chǎn)是5.77元，PB4.3，加權(quán)ROE15.83%。

　　青島海爾在10年底的價格是28.21元，當(dāng)時每股凈資產(chǎn)是5.24元，PB5.38，加權(quán)ROE24.28%，這組數(shù)據(jù)很可怕，并不算太優(yōu)秀的ROE，獲得了5倍多的PB，也預(yù)示了接下來的大跌。

　　青島海爾在11年底的價格是8.93元，當(dāng)時每股凈資產(chǎn)是3.1元，PB2.88，加權(quán)ROE31.33%，這年應(yīng)該是10送10了，但是確實(shí)是大跌，業(yè)績上升，但是股價近乎腰斬。

　　青島海爾在12年底的價格是13.4元，當(dāng)時每股凈資產(chǎn)是4.14元，PB3.24，加權(quán)ROE33.78%，這兩年海爾的業(yè)績確實(shí)不錯。

　　青島海爾在13年底的價格是19.5元，當(dāng)時每股凈資產(chǎn)是5.32元，PB3.67，加權(quán)ROE32.84%，連續(xù)三年ROE超過30%了。

　　青島海爾在14年底的價格是18.56元，當(dāng)時每股凈資產(chǎn)是7.17元，PB2.59，加權(quán)ROE27.58%，雖然業(yè)績下降，但是依然有著接近30%，很不錯了。

　　青島海爾在15年底的價格是9.92元，當(dāng)時每股凈資產(chǎn)是3.71元，PB2.67，加權(quán)ROE16.22%，又是10送10，不過這業(yè)績下滑的厲害呀。

　　青島海爾在16年底的價格是9.88元，當(dāng)時每股凈資產(chǎn)是4.32元，PB2.29，加權(quán)ROE20.41%，業(yè)績開始回升。

　　青島海爾在17年底的價格是18.84元，當(dāng)時每股凈資產(chǎn)年報中沒找到，PB大概是3.76，加權(quán)ROE23.59%，業(yè)績持續(xù)回升。

　　今天的價格是13.40元左右，PB（市凈率）2.34，每股凈資產(chǎn)5.713元。

　　這些歷史的數(shù)據(jù)分析，單純的看沒什么用，需要把一個行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)的數(shù)據(jù)PB、ROE整合到一起對比，可以看出很多很多的價值。

　　（一些網(wǎng)站上最多的是講故事，人們最喜歡的也是講故事，但是作為投資者，我們想賺到錢，卻不能簡單的去聽故事，看新聞。董小姐日常做什么，參加什么活動，說了什么話并不重要，重要的是格力的業(yè)績和業(yè)績背后的趨勢，這也是我做這些數(shù)據(jù)的意義。）

　　把青島海爾過去十年的數(shù)據(jù)整理出來和格力、美的對比可以發(fā)現(xiàn)，三者中，青島海爾在最近5年的業(yè)績是最差的，不對對應(yīng)著這種最差，它的估值也是最便宜的，不好的業(yè)績對應(yīng)了不好的股價，其實(shí)還是符合價值的。

　　不過從青島海爾過去十年的歷史還能看出，家電行業(yè)是一個有著漲跌起落的行業(yè)，除了格力的業(yè)績一直很高很穩(wěn)，別的家電企業(yè)估計都有過大起大落，并且今后未來的格力也不一定就不會衰落。這個行業(yè)并不是絕對的“穩(wěn)”。

　　很遺憾，如果以格力目前的價格作為錨定的話，青島海爾雖然這幾天暴跌了15%，但是價格僅僅仍是“合理”，不算低估，而美的集團(tuán)恐怕開盤需要補(bǔ)跌。

　　整體來看，無論格力、美的還是青島海爾目前的股價對比業(yè)績都是底部區(qū)間，真實(shí)價值已經(jīng)被市場情緒壓低了30%（個人評估）。所以個人認(rèn)為，現(xiàn)在買入家電板塊是一個好的選擇——這簡直是廢話，現(xiàn)在買入什么板塊幾乎都是好選擇，大盤都2500點(diǎn)了。

　　關(guān)鍵是，這個位置，很多老鐵可能都和我一樣，早就深套了吧：沒錢補(bǔ)倉了，這個問題才是最大的問題。

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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104