文/新浪財經首席評論員 艾堂明[微博]

　　又是至暗的一天，大盤失守2500點，再創四年新低，100多只個股跌停。雖然節后僅有一次千股跌停，但節節敗退的走勢已經和股災沒有什么區別……

　　2015年股災過去三年了，但股災仍在上演，而且分析背后的原因，居然有著驚人的相似！

　　杠桿是最重要的因素，2015年股災的導火索是配資平倉導致的踩踏式殺跌，而現在是大股東股權質押以及融資倉位的強平風險引發的連續大跌。

　　股權質押引發的風險已經驚動了各地政府，從深圳、廣州、東莞到北京，各地紛紛出手救援。

　　就拿東方園林來說，北京證監局與23方債權人召開會議，協商暫不對東方園林股權質押進行強制平倉。

　　另外從知情人士處獲悉，在北京海淀發起設立規模達百億紓困基金的基礎上，北京市政府有意再配1-2倍的資金給予支持。同時，北京市金融辦和北京證監局近期將會組織展開交流協調會，北京其他轄區有望復刻海淀模式。

　　而從融資融券來看，兩融需要追保的客戶數量正逐漸增多，近日有券商調整融資融券合約部分條款，還有營業部自查兩融情況。部分券商暫停股票質押融資業務，并上調股票質押融資門檻。

　　股災雖已三年，但杠桿從未遠去，下跌——強平——加劇下跌——新一輪強平……這就形成了惡性循環，這也是為何本周外盤反彈，但A股依舊跌跌不休的主要原因。

　　上一輪股災的主要威脅是配資+兩融，但經過整治，現在已不是主要威脅，最大的威脅是大股東的股權質押，畢竟數量巨大。雖然已有一些地方政府出手救援，但所占的比例還是比較小，不可能所有的上市公司都靠政府來救。反而由于問題暴露的越來越多，導致市場愈加擔心，形成了拋售潮，加劇了市場壓力。

　　所以這幾年行情給我們的教訓是一定不要加杠桿，不要融資或借錢炒股，即使是自有資金，也不要重倉操作。老艾一直強調輕倉短線操作，即使這樣，在這種極度疲弱的行情中也很難做。當成功率太低，收益和風險不成正比時，也可以先休息一下，等行情穩定下來之后再操作不遲。

　　下午第一次破2500點的時候，一度有資金進場抄底，但最終還是沒能形成不破不立。目前市場信心缺乏，人氣極度低迷，何時真正見底仍是未知數，雖然“春天快來了”，但沒有像日歷那樣有確切的立春時間，只能耐心等待了。

　　另外需要等待各板塊輪跌結束，這兩天行情一個特點是藍籌補跌，以中石油最為典型，由于從7月份漲到10月份，股價高高在上，而市值又高達1萬多億，今天大跌近8%，對指數影響很大。

　　而這兩天行情的一個亮點和希望所在是中小盤股開始活躍，軟件、芯片等前期科技股熱點有復蘇跡象，先跌先反彈，如果藍籌股補跌結束，就有機會走出全面反彈行情。

　　目前兩市破凈個股數量已接近500只，創歷史新高，從比例上看，幾乎追平了2005年上證指數跌至998點大底時的13.65%，遠超上證指數1664點時期以及1849點時期。

　　因此目前也可以看作是春天前的冬天，黎明前的黑暗，可以耐心等待曙光來臨！

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　　(本文作者介紹：新浪財經首席評論員、資深投資人。)