文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 譚明磊

　　眾所周知的香港恒生指數進入熊市，本來香港熊市做空開淡倉是不錯的策略，但是我們依然發現，大盤藍籌股還是有那么幾只，在今年會走出正收益。

　　亂世出英雄，混世出魔王！

　　香港市場這次與內地A股調了一個方向，A股是殺估值殺得泥沙俱下，幾乎所有的股票都輪了一頓。反觀港股，越來越學前些年的老A，老藍籌成了香餑餑的同時，部分莊股依舊，我行我素。

　　眾所周知的香港恒生指數進入熊市，本來香港熊市做空開淡倉是不錯的策略，但是我們依然發現，大盤藍籌股還是有那么幾只，在今年會走出正收益。中海油（00883.HK）的走勢不容多說，這股從來就沒把中美貿易問題看在眼里，只跟油價漲漲跌跌，這原油價格在2018年怎么說也在特朗普的吆喝聲中越走越高，中海油的股價也跟著水漲船高，如果在年初的時候配置有這股，那么恭喜你，全年跑贏恒生指數沒有任何懸念。

　　中電控股（0002.HK）是屬于那種牛市見不到幾個波動，熊市又成避險品種標配。作為高息股，一般長線投資者都是等著分紅，沒有幾個再愿意是做市值，中電上半年純利強勁，每股派息1.22元，是已公布業績的香港公用股之中最高。

　　匯豐證券就認為，中電香港業務前景清晰、澳洲的自有業務增長也符合計劃，雖然在高基數效應下，下半年的業績表現或略為遜色，但集團的現金流健康，有助維持穩定派息，股息率達3.5%，估值在同業中仍屬合理。這一年算下來，中電的股價上漲幅度至今已經超過10%，配來躲熊市的投資者算是既贏了市場，又保全了“子彈”。

　　熊市中的公用事業股，往往成為資金扎堆抱團取暖的對象。這類股還包括香港中華煤氣（00003.HK），全年漲幅至今也超過8%。

　　而牛市中激進的大市值股票普遍皆一落千丈，姑且不談前些年牛氣沖天的手機產業鏈股瑞聲科技（02018.HK）與舜宇光學（02382.HK）走下神壇，甚至連騰訊（00700.HK）這類基金標配，跟著納斯達克殺估值。投資在這個2018年，都輸得大部分人沒了語言。

　　其實年初的時候，大家都知道熊市要來了，為什么還死捂著往年的“成長價值股”不動呢？看來熊市選擇保守是多么重要。大部分人選擇了空倉，畢竟還是有部分投資者是不得不配。

　　最靚麗的股往往事后才醒悟，尤其是那些慢吞吞走出來的“價值挖掘”。其實年初的時候，筆者就選了兩只純價值股。因為前面兩年過去了，這類股的價格一直都不動，你說你守株待兔兩年得多難受？即便是遇到了2017年的港股大牛市，這類票也沒幾個人去看，因為在牛市中，往往沖動的利潤要高于保守的價值。

　　一只是中銀航空租賃（02588.HK），一只是北京控股（00392.HK）。這兩家企業的股票在2017年港股大牛市中，都跑輸了恒生指數，為什么呢？因為牛市中，資金往往喜歡追高速成長股，不少配置都剁了價值去追成長，因為誰也不愿意去輸時間換金錢，結果中銀航空租賃一年（2017年）只漲了15%，而北控只漲了30%。

　　進入“2018大熊”，中銀航空租賃股價開始發威了，不單單是企業飛機數量增長穩定，而且還是弱周期下的純美元資產，再加上高派息的吸引，這家全球第5大飛機租賃公司，亞洲最大飛機經營性租賃公司，在整個2018年的港股大熊市下，至今股價已經大漲超過了40%。

　　看看中銀國際是如何評價這家企業現階段最大的優勢的，你就明白股價上漲背后的邏輯：從當前中美貿易戰進程看，公司業務并未過多受到波及。原因在于：1）中國7月發布的征稅清單中，航天器被從清單中去除，目前波音飛機尚未被波及；2）公司注冊地位于新加坡，處于中立地位；3）已簽訂單中并無向中國客戶交付波音飛機的計劃，特別是可能需要繳納關稅的私人飛機或波音737-800NG型。

　　至于北京控股的股價，一直都遠遠低于其凈資產。到底是市場沒眼光？還是因為前些年派息率逐年走低原因不漲？市場自然有自己的看法，不過在港股的大熊市中，北方的天然氣價格又開始調價，從這個角度看，似乎其股價還是有跑贏恒指的充分潛力。

　　再說企業經營上，老板在現在這個動蕩的市場中求發展，選擇戰略方向，也直接決定著投資者對股價未來的預期。比如申洲國際（02313.HK）在2018年股價漲幅至今也超過10%，前幾天企業公告說，準備投資約1億美元在柬埔寨興建下游成衣生產設施，將用于租賃土地、興建廠房及員工宿舍、興建基礎設施，以及購置機器及設備等。

　　申洲國際的董事會認為于柬埔寨興建下游成衣生產設施將有助于提高該公司整體生產能力，紓緩目前該公司產能緊張的問題。話雖然這么說，其實明眼人也看得出，是為了規避大國之間的貿易問題。

　　等等這些大票在港股就是給人買得放心，賺得開心。偏偏香港今年還是有幾只中小市值的奇葩股，更是漲得讓旁邊人看得目瞪口呆，漲得讓人懷疑熊市，你發現了嗎？企業各個沖破幾百億港元市值后，股價依然我行我素，一定有它的故事，下回再續。

　　免責申明：文章只提供股友討論，不得構成投資建議，筆者不持有上述任何港股。股市有風險，投資需謹慎！

　　(本文作者介紹：智通財經執行總編。 )