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　　來源：財報研究院

　　一份被審計機構警示持續性經營危機的年報，暴露了一汽夏利債務危機的冰山一角。

　　在巨虧16億后，一汽夏利離資不抵債僅一步之遙，如今橫在公司資產負債表中即將到期的債務，已經超出其流動資產近26億之多。

　　而更為令人不安的是，財報研究院發現，一汽夏利有3億元的賬戶資金或票據已處于受限狀態，其資金鏈和信用危機，很可能一觸即發……

　　26億財務缺口泰山壓頂

　　根據一汽夏利的年報，公司2017年實現14.51億元，較上一報告期縮水了28.34%；實現凈利潤16.41億元，陷入巨額虧損。

　　巨虧之后的一汽夏利，在其財務報表留下了兩個值得關注的變化：一是該公司已經處于接近資不抵債的邊緣；二是該公司的流動資產，超過流動負債約26億元，存在深度資金鏈斷裂風險。

　　數據顯示，一汽夏利的資產總額為49億元，但其負債總額卻超過了48億元，其凈資產只有8831萬元，其資產負債率已經高達98.2%。除去少數股東權益之后，一汽夏利歸屬上市公司股東的權益只有5798萬元。

　　這意味著，一汽夏利如今已經陷入接近資不抵債的邊緣，如果一季度繼續虧損，其凈資產很快就可能變成負數。而且，值得注意的是，即便是在一汽夏利區區幾千萬元的凈資產中，還存在數億計的短期無法變現的無形資產和其它固定資產。

　　此外，財務報表顯示，一汽夏利的流動負債已經高達45億元，而其流動資產卻只有19億元，二者之間的差額接近26億元。鑒于流動資產與流動負債間的巨額赤字，一汽夏利的審計機構致同會計師事務所在審計報告中明文警示了一汽夏利存在可持續性經營危機，提醒財報使用者注意相關風險。

　　26億元的流動資產負債赤字對于一汽夏利到底意味著什么？

　　一汽夏利2017年全年的營收只有14.5億元，26億元的短期債務缺口接近該公司去年全年營收數字的2倍。這意味著如果沒有外部資金注入的話，僅靠一汽夏利自身的造血能力，或許根本無法兌付如此巨額的債務，公司很可能會陷入深度資金鏈危機或信用違約危機中。

　　而更值得擔憂的是，潛在的資金鏈和信用危機當前，一汽夏利部分資金賬戶或票據疑似已經處于受限狀態。

　　資產負債表顯示，截至去年12月31日，一汽夏利賬上的貨幣資金余額為10.28億元，而其現金流量表卻顯示，其賬上同期的現金及現金等價物余額只有7.26億元，二者差額為3.02億元。

為何資產負債表和現金流量表的上述兩項會出現3.02億元的差額？

　　財報研究院認為，之所以出現上述差額，很可能的原因是一汽夏利的部分銀行賬戶資金處于被凍結或其它受限狀態。

　　此話怎解？

　　舉例：如果一家上市公司因不能及時兌付到期債務（或存在這種風險）而導致其賬戶資金被法院或銀行凍結，那么在相關糾紛解決前，這筆被凍結的資金仍然會被視為公司的資產記入其資產負債表的貨幣資金項下，但在其現金流量表中，由于這筆資金已經失去的流動性被不能被視作現金及現金等價物，因此不能被記入現金流量表的現金及現金等價物項下。

　　或者：如果一家上市公司被交易對手方質疑存在信用風險，那么對手方可能會交易前（如商品及勞務采購、收購資產等交易）要求標的公司出具交易定金性質的履約保證金，這也可能會導致現金流量表中現金及現金等價物余額低于資產負債表中的貨幣資金余額。

　　一汽夏利的上述3億資金到底處于何種受限狀態？

　　據一汽夏利年報披露，公司賬上確定存在3.02億元的受限資金，主要為票據保證金和支付寶周轉金，但對于其它具體受限細節原因，一汽夏利并未明確解釋，外界對此也還不得而知。

　　在財報研究院看來，盡管受限的原因可能不止上述探討的兩種，但無論如何，這很可能意味著一汽夏利的資金鏈狀態和履約能力，已經引起了客戶或合作伙伴的關注，如果該問題持續發酵，不排除可能會影響到一汽夏利的生產經營。

　　向大股東貸款尚處畫餅階段

　　正如上分析，如果未來一年或更短的期限內，一汽夏利不能取得足夠的外部融資、同時又無法就債務問題與債權人達成一致的話，那么其很可能會陷入巨大的信用違約風險中。

　　但實際上，由于一汽夏利已經接近資不抵債的狀態，同時其資金鏈也陷入了深度危機中，正常情況下，該公司已經很難通過公開市場發行債券或股票的方式取得資金，更難以從銀行獲取必要的信貸支持，其正常的融資渠道會極大受限，而最現實的希望，或許就是其大股東一汽能夠及時伸出援手。

　　根據一汽夏利的公告，公司董事會已經授權總經理在未來一年內向一汽財務公司申請貸款總額不超過5億元，同時授權總經理向一汽股份申請委托貸款總額不超過38億元。

　　如果上述43億元的資金能夠順序到位，一汽夏利的資金鏈危機應該可以暫告一段落。不過，從目前公開信息來看，上述向一汽求援的計劃，很可能還只是一汽夏利的一廂情愿：上述董事會決議只是授權一汽夏利的總經理可以向一汽及關聯公司申請借款43億元，但一汽及關聯公司會不會真借給一汽夏利，或者說借多少，目前還不得而知，一汽及有關方面目前也沒有就此給出明確的回應，因此上述關聯融資計劃目前還只是處于畫餅階段。

　　實際上，如果單從市場角度來看，一汽夏利上述43億元關聯借款計劃也似乎存在著可行性難題。根據授權范圍，一汽夏利向一汽財務公司的貸款年化利率不得超過10%，而一汽財務公司去年的凈資產收益率卻高達18.5%；此外，授權范圍還限定，一汽夏利向一汽股份申請38億貸款的利息成本不得高于1.5億元，折合年化利率最高不超過4%，這幾乎相當于銀行給最優質央企提供貸款的利息水平。

責任編輯：陳靖