大量資金正在減倉 “股王”貴州茅臺有點不抗跌了

　　樂觀的年報背后，投資者對茅臺股價走勢的預期并不像以往那樣統一。

　　王立夫

圖片來源：視覺中國

　　A股“股王”貴州茅臺日前披露了2017年財務報告，凈利同比增長逾六成，超出市場預期。不過，在這份樂觀的年報背后，投資者對茅臺股價走勢的預期并不像以往那樣統一。

　　根據3月27日晚間發布的年報，貴州茅臺2017年實現營業收入582.2億元，同比增長49.8%，低于市場預估的594.5億元；全年凈利潤270.8億元，同比增長62%，高于市場預估的257.7億元。

　　若扣除非經常性損益，貴州茅臺去年凈利潤272.2億元，同比增長60.6%。此前貴州茅臺發布業績快報稱，預計2017年凈利潤同比增長58%；扣除非經常性損益后，凈利潤同比增長57%。

　　分紅方面，貴州茅臺擬10派109.99元，共分配利潤138.17億元，占凈利潤的50.8%。但由于股價已處在較高區間，分紅回報并不算高。以3月29日收盤價計算，貴州茅臺股息率為1.6%。

　　盡管業績超出市場預期，但針對貴州茅臺股價的多空分歧反而加劇。與第三季度相比，貴州茅臺的十大股東中，有四個進行了減持，包括證金公司、易方達基金、奧本海默基金，以及通過陸股通投資A股的港資。

　　與此同時，三家機構增持貴州茅臺股票，包括上證50交易型開放式指數基金，泰康人壽旗下分紅產品，以及貴州省金融控股公司。

　　絕大多數券商發布的研究報告則對貴州茅臺持看漲態度。根據Wind數據，過去180天內，有37家預測機構對貴州茅臺的后市持看漲態度，一致目標價為797.62元，上漲空間約16.95%。茅臺發布業績后，一共有14家券商機構更新研究報告，所有報告都給出了“推薦”或“買入”的評級。

　　申萬宏源在研報中稱，茅臺是白酒行業真正掌握定價權的公司，且成長性和盈利能力均好于國際對標公司，估值應享受溢價。該機構還稱，在直接提價、結構優化、銷量穩增和系列酒高增長的帶動下，貴州茅臺2018年業績無憂。

　　中信建投在研報中稱，去年茅臺收入增長大于銷量增長，主要是由于生肖酒、年份酒等高價茅臺酒銷售占比增加所致。該機構表示，目前市場上對于茅臺酒的需求仍然旺盛，供不應求的市場格局仍將持續。

　　不過，樂觀的研報背后不是沒有隱憂。貴州茅臺2017年產品銷售的凈利潤率上升3.68個百分點，至49.82%，但毛利率卻下降1.43個百分點，至89.8%，同時銷售期間費用率上升1.43個百分點，至13.14%。

　　市場資金流向數據顯示，有大量資金正在減倉貴州茅臺。截至28日的5個交易日，貴州茅臺遭遇11.56億元的主力資金凈流出。截至28日的60個交易日，主力資金凈流出規模達到45.1億元。

　　2014年以來，貴州茅臺實現了長期持續的上漲，股價從不到100元的低點，一度爬升至接近800元。值得一提的是，2015年股市大幅波動期間，貴州茅臺跌幅非常有限，展現了其作為藍籌股龍頭的抗跌屬性。

　　但現在的貴州茅臺，似乎沒有當初那么抗跌了。這可能是因為估值已經觸及高位。Wind數據顯示，貴州茅臺靜態市盈率約為32倍，基于2018年預測每股收益的動態市盈率約為24.4倍。

　　在最近10個交易日的藍籌股下跌行情中，貴州茅臺累計下跌7.69%，股價觸及120日支撐線。今年迄今為止，貴州茅臺下跌1.2%，未能實現上漲。

　　3月29日收盤，貴州茅臺漲1.03%，至689.1元，盤中一度下跌至658.41元。

責任編輯：白仲平