長期關注該公司的興業證券分析師王金祥在其一份調研報告中指出，2007年公司已開始整合華東地區“五天”特許經銷商，是年上半年產品綜合毛利率同比提高3.8個百分點，經銷商整合已經開始顯現出效應。

　　前述冠福家用的內部人士告訴本報，“成本超過預期的問題，主要集中在下半年”，有兩個因素：一是其負責整合華東地區特許經銷商的子公司，上海五天實業的整合成本比上半年更高。下半年計劃對幾家大型特許經銷商的整合，尚未完成。

　　另一因素是，其自建銷售渠道的主打品牌海銳明斯酒店大賣場，并沒有如期在2007年底實現盈利。據悉，該賣場定位酒店、食堂及餐廳，產品包括前廳用品、后廚用品及客房用品。興業證券分析師王金祥認為，其在2008年貢獻的凈利潤，可能達到500萬元。

　　上述人士認為，2007年公司對冠林竹木產品、玻璃制品和文化節慶產品種類的拓寬，也在一定程度上導致成本增加。

　　該人士表示，業績報表出現的問題，同公司高層的投資預測有直接的關系，“不便予以評價�！�

　　一位該公司股東對本報表示，早前的2006年年報中，公司已經將下年度渠道整合中，運營成本增高的因素考慮進去。但是在業績預告中，卻未有明確的風險提示。

　　誰是買單者？

　　針對核算方式的更改，冠福家用董秘陳昌文表示，“為的是保障大多數股東的利益�！�

　　“不同方式實際并不影響公司實際業績。”冠福家用另一位內部人士說，只是會計處理方法的變化，核算方式改變減少的利潤，相信會在2008年第一季度的報表中體現。

　　但面對手持股票每股收益隨著兩次業績預報的出臺而損失近半，投資者似乎并不能接受這樣的說法。

　　冠福家用的股價，從今年1月3日的史上最高點31.07元，縮水至3月27日的13.6元。而該股EPS從0.42元，到0.35元，再到0.22元，每一次的更改，對投資者無疑都是重創。

　　事實上在高利潤快報出臺前，冠福家用受到了相當高的市場追捧，股票價格也一路上升。投資者對冠福家用的投資熱情和信心，大多來源于其業績的高增長預期。而此次冠福家用兩次調低業績，其對投資者權益的損傷不言而喻。

　　不過，疲軟的大盤之下，或許并不是任何下跌的原因都可以被湮沒其中。

　　一些人士認為：該公司屢次應用財務游戲的目的之一是，利用公司三季報將股價抬高，以便2008年1月2日的“小非”解禁出貨。

　　回溯冠福家用的股價，自2007年10月底以來，該股走勢一路上揚，直至2008年1月3日的歷史最高點31.07元。此后，其股價持續走陰。

　　上述人士給出佐證，自解禁日后的10個交易日內，該股的累計換手率達到了33.5%。而此前的70個交易日內，只有3個交易日的換手率在1%以上。

　　另有股民認為，冠福家用此番打壓股價，系為引入新的機構投資者的進駐鋪平道路。

　　陳昌文對此予以否認，稱將核算方式改回“委托代銷”方式，已經詢問過了福建省證監局等監管部門的意見，而上述部門并未提出異議。

　　本報就股東對冠福家用方面的提出的種種質疑，向福建證監局咨詢。福建證監局以需要走采訪程序為由，至發稿前仍未做出回應。

　　來源：經濟觀察報網